進(jìn)入8月后，新興市場(chǎng)資產(chǎn)開(kāi)始逆轉(zhuǎn)此前順風(fēng)順?biāo)淖邉?shì)。本周，從俄羅斯盧布、阿根廷比索、尼日利亞奈拉到土耳其里拉、菲律賓比索、印度盧比均波動(dòng)加劇，震蕩下行，而這場(chǎng)始于股市并蔓延至外匯市場(chǎng)的新興市場(chǎng)拋售潮，如今似乎又將波及債市，債券交易員們正急于解除此前對(duì)新興市場(chǎng)降息預(yù)期的押注。

周四（17日），衡量20個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體平均債券違約對(duì)沖成本的指數(shù)——Markit CDS Index上升至216個(gè)基點(diǎn)，使該指數(shù)本月的漲幅達(dá)到25個(gè)基點(diǎn)，有望創(chuàng)下2022年6月以來(lái)的最大月度增幅。在美元債方面，亞洲美元債拋售規(guī)模最大，因?yàn)槭袌?chǎng)擔(dān)心亞洲經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，一些經(jīng)濟(jì)體的房地產(chǎn)危機(jī)加劇了拋售。

【資料圖】

在本幣債方面，匈牙利、羅馬尼亞和巴基斯坦的本幣債券收益率飆升幅度最大。匈牙利10年期國(guó)債收益率周四躍升16個(gè)基點(diǎn)，并有望創(chuàng)下自2月以來(lái)的最大單月漲幅。匈牙利目前已陷入了深度衰退，但全球貨幣狀況的收緊減少了其降息的空間。

菲律賓的美元債在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中跌幅最大。為了挽救已領(lǐng)跌新興市場(chǎng)貨幣的菲律賓比索，周四稍早菲律賓央行在保持利率和上調(diào)通脹預(yù)測(cè)的同時(shí)，發(fā)表了“鷹派”言論。

菲律賓央行行長(zhǎng)Eli Remolona表示，央行密切關(guān)注匯率，之前曾“不定期干預(yù)”市場(chǎng)以履行央行的穩(wěn)定價(jià)格職責(zé)。偶爾的外匯干預(yù)旨在“避免匯率劇烈波動(dòng)，繼而擾亂市場(chǎng)”。

除了新興市場(chǎng)本身的經(jīng)濟(jì)狀況和貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度再次影響新興市場(chǎng)。交易員從周三（16日）發(fā)布的美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議記錄中解讀出兩個(gè)信息：第一，大多數(shù)FOMC委員贊成繼續(xù)加息。第二，無(wú)論利率走向如何，美國(guó)的量化緊縮都將繼續(xù)。這種“鷹派”立場(chǎng)使得此前受歡迎的持有長(zhǎng)期債券和以利率為基礎(chǔ)資產(chǎn)的頭寸的交易失去吸引力，因?yàn)樵摻灰仔枰悦绹?guó)貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤蔀榍疤帷?/p>

Ambrosia Capital的固定收益分析師Richard Segal稱：“通脹率雖然已經(jīng)有所下降，但仍遠(yuǎn)高于大多數(shù)央行的目標(biāo)。因此，雖然某些新興經(jīng)濟(jì)體有一定貨幣寬松空間，但其他很多經(jīng)濟(jì)體的寬松空間并不大?！?/p>

美元復(fù)蘇是新興市場(chǎng)債券面臨的最大不利因素之一，因?yàn)檫@將降低新興市場(chǎng)本幣資產(chǎn)的回報(bào)。在鷹派美聯(lián)儲(chǔ)的推動(dòng)下，美元走強(qiáng)導(dǎo)致MSCI新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)8月至今下跌了1.5%，并有望創(chuàng)下2月以來(lái)的最大月度跌幅。此外，新興市場(chǎng)債券通常會(huì)在美債收益率飆升的情況下被投資者拋售，而本周，美國(guó)國(guó)債收益率全線飆升，10年期美債收益率更創(chuàng)下15年新高，納入通脹因素的實(shí)際收益率也升至2009年來(lái)最高水平。

不過(guò)，外匯套利交易的新潛力為此前受到美元走強(qiáng)沖擊的部分新興市場(chǎng)貨幣提供了一絲緩沖。比如，盡管有報(bào)道稱俄羅斯央行不會(huì)采取資本管制措施，但在俄羅斯央行緊急加息后，盧布近日在主要貨幣中表現(xiàn)最好。

此外，南非電力危機(jī)正在緩解的跡象也提振了南非蘭特。南非電力部長(zhǎng)Kgosientsho Ramokgopa此前表示，未來(lái)幾個(gè)月將向電網(wǎng)增加4700兆瓦的電力，提振了南非蘭特，令其從連續(xù)四天的下跌中企穩(wěn)。此前，南非的輪流停電政策被分析師稱為打壓南非蘭特的最大單一因素。

接下來(lái)，投資者將關(guān)注厄瓜多爾的情況。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)最新發(fā)布的報(bào)告稱，厄瓜多爾本周末舉行大選，競(jìng)選期間厄國(guó)內(nèi)暴力事件升級(jí)，近期該國(guó)可能面臨更大的政治和金融不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。因此，惠譽(yù)在8月16日將厄瓜多爾的主權(quán)信用評(píng)級(jí)從“B-”下調(diào)至“CCC+”， 比投資評(píng)級(jí)低七級(jí)，意為信用風(fēng)險(xiǎn)很高，發(fā)生違約的可能真實(shí)存在。

同時(shí)，交易員們還持續(xù)關(guān)注著阿根廷的情況。當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月13日公布的阿根廷大選初選初步結(jié)果顯示，極右翼政黨候選人米萊（Javier Milei）得票率處于領(lǐng)先水平。米萊表示，若在10月的選舉中獲勝，他將為阿根廷帶來(lái)徹底的變革，包括重組央行等。受此影響，阿根廷比索對(duì)美元跌幅擴(kuò)大至18%，至349.95。

為了穩(wěn)定外匯市場(chǎng)，阿根廷央行14日將基準(zhǔn)利率由97%上調(diào)至118%，為今年第5次加息。

該央行當(dāng)天發(fā)表聲明稱，此次加息主要是為錨定匯率預(yù)期，提高本幣投資回報(bào)，穩(wěn)定外匯儲(chǔ)備。該行7月發(fā)布的市場(chǎng)預(yù)期調(diào)查報(bào)告預(yù)計(jì)，2023年該國(guó)通脹率將達(dá)142.4%。為此，阿根廷央行今年3月加息1次、4月加息2次、5月加息1次，將基準(zhǔn)利率從年初的75%上調(diào)至97%。米萊承諾，如果贏得授權(quán)，將盡一切努力避免國(guó)家主權(quán)債務(wù)違約。

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