近日，各家疫苗企業(yè)陸續(xù)發(fā)布年報(bào)和一季報(bào)，除新冠疫苗外，HPV疫苗是市場最為火熱和關(guān)注的疫苗細(xì)分賽道之一，國產(chǎn)二價HPV疫苗的國產(chǎn)化趨勢的快速發(fā)展，受到廣泛的關(guān)注，接下來我們就來盤點(diǎn)一下目前國內(nèi)涉及HPV疫苗主要企業(yè)的經(jīng)營狀況和未來發(fā)展?jié)摿Α?/p>

目前，國內(nèi)涉及HPV疫苗企業(yè)主要有三家，包括智飛生物、萬泰生物和沃森生物，其中智飛生物是代理默沙東的四價和九價HPV疫苗產(chǎn)品，萬泰生物則是國內(nèi)第一家自主研發(fā)并已上市銷售二價HPV疫苗的企業(yè);沃森生物在今年的3月份剛剛獲批上市自主研發(fā)的二價HPV疫苗，成為了國內(nèi)第二家能夠上市生產(chǎn)銷售二價HPV疫苗的企業(yè)?？梢哉f，萬泰生物和沃森生物的崛起，打破了國外長期對二價HPV疫苗的壟斷，同時在產(chǎn)能和價格優(yōu)勢方面，對進(jìn)口二價HPV疫苗形成“圍剿”。

業(yè)績翻倍，HPV疫苗行業(yè)維持高景氣度

根據(jù)2021年報(bào)披露來看，智飛生物作為國內(nèi)疫苗行業(yè)的龍頭企業(yè)，2021年，其營業(yè)收入達(dá)到306.52億元，同比增長101.79%，歸屬上市公司股東凈利潤102.09億元，同比增長209.23%。研發(fā)費(fèi)用5.53億元，研發(fā)占營收比重1.80%。萬泰生物2021年?duì)I業(yè)收入為57.50億元，同比增長144.25%，歸屬上市公司股東凈利潤20.79億，同比增長198.59%，研發(fā)費(fèi)用6.82億，占營收比重11.86%。沃森生物2021年?duì)I業(yè)收入為34.63億元，同比增長17.82%，歸屬上市公司股東凈利潤-57.36%億，研發(fā)費(fèi)用6.21億，占營收比重17.93%。

從市值方面來看，截至4月28日收盤，智飛生物自從跌破2000億市值大關(guān)之后，一路下跌，目前總市值1500億元，PE(TTM)為13.40倍;萬泰生物目前總市值1415億元，PE(TTM)為46.21倍;沃森生物目前總市值798億元，PE(TTM)為186.60倍。

回顧過去五年公司業(yè)績來看，智飛生物自2017年代理默沙東HPV疫苗開始，業(yè)績實(shí)現(xiàn)了飛躍式增長，從2017年?duì)I業(yè)收入13.43億元增長至2021年的306.52億元，年復(fù)合增長率118.59%;萬泰生物的營業(yè)收入從2017年的9.49億元增長至2021年的57.50億元，年復(fù)合增長率56.87%，特別是在2020年中期的二價HPV疫苗上市后的快速放量，業(yè)績每年增長翻倍;沃森生物的營業(yè)收入從2017年的6.68億元增長至2021年的34.63億元，年復(fù)合增長率50.88%，主要得益于13價肺炎結(jié)合疫苗的快速放量，而已獲批上市的國產(chǎn)第二款二價HPV疫苗有望2022年大幅提高公司業(yè)績，值得期待。

2017-2021年各公司營業(yè)收入情況

總體來看，HPV疫苗屬于高政策性、高技術(shù)、高資金壁壘行業(yè)，企業(yè)一旦研發(fā)成功，亦將形成強(qiáng)大的護(hù)城河。一款疫苗的研發(fā)成功，需要十多年的研發(fā)時間以及持續(xù)不斷地資金投入，同時也需要配套政策的落地支撐，才能最終獲得成功，當(dāng)然從其高毛利率來看，產(chǎn)品上市后的收益回報(bào)也是非?？捎^。截至目前全球僅5款HPV疫苗獲批上市，國產(chǎn)產(chǎn)品分別為萬泰馨可寧和沃森沃澤惠，均為二價HPV疫苗。

智飛生物

作為國內(nèi)疫苗行業(yè)龍頭，從營業(yè)收入比重來看，2021年，公司代理產(chǎn)品營業(yè)收入209.31億元，占總營收比重68.28%，自主產(chǎn)品及其他占比31.72%，可以看出，代理疫苗產(chǎn)品仍然是公司最主要收入來源。

代理疫苗產(chǎn)品方面，2021年公司代理默沙東四價HPV疫苗批簽發(fā)量880.25萬支，同比增長21.93%，九價HPV疫苗批簽發(fā)量1020.61萬支，同比增長101.45%，增長顯著。公司一季報(bào)顯示，第一季度的批簽發(fā)數(shù)量較上年同期實(shí)現(xiàn)顯著提升，四價HPV疫苗批簽發(fā)211萬支，增長近70%;九價 HPV 疫苗批簽發(fā)483萬支，增長近280%。根據(jù)公司公告，2021-2023年公司與默沙東合作協(xié)議中，默沙東基礎(chǔ)采購額分別為116.1、129.4和69.8億元，但此金額不代表訂單金額，具體需以實(shí)際采購金額為準(zhǔn)。

國內(nèi)疫苗銷售壁壘和代理政策對智飛生物來說，具有較強(qiáng)護(hù)城河，在國產(chǎn)四價和九價HPV疫苗出來之前，智飛生物代理的默沙東HPV疫苗產(chǎn)品仍然是一枝獨(dú)秀，而隨著HPV疫苗在國內(nèi)市場教育、銷售能力以及接種率的不斷提升，公司業(yè)績具有較強(qiáng)確定性和增長空間。

從管線數(shù)量看，智飛生物可能是國內(nèi)臨床+已上市疫苗管線最多的疫苗上市公司，隨著公司 ACYW135多糖結(jié)合疫苗、15價肺炎球菌結(jié)合疫苗、23價肺炎多糖疫苗、人二倍體狂犬病疫苗和四價流感裂解疫苗等大產(chǎn)品陸續(xù)上市，公司自營產(chǎn)品市場增長空間有望大幅增長，為企業(yè)持續(xù)貢獻(xiàn)營收。

萬泰生物

從2021年?duì)I業(yè)收入來看，疫苗業(yè)務(wù)占據(jù)58%，成為萬泰生物核心業(yè)務(wù)，其他為體外診斷業(yè)務(wù)。公司二價HPV疫苗(商品名：馨可寧)自2020年5月上市銷售以來保持高速放量，2021年更是快速突破1000萬支的體量，是萬泰生物的最大單品。九價 HPV 疫苗也已進(jìn)入III期臨床試驗(yàn)階段。

在建工程方面，通過新增預(yù)灌封注射器生產(chǎn)線和西林瓶規(guī)模放大兩次擴(kuò)產(chǎn)，二價 HPV疫苗的年產(chǎn)能提升至3000萬支。同時，九價HPV人乳頭瘤病毒疫苗商業(yè)化生產(chǎn)車間建設(shè)也在同步推進(jìn)中。

2021年，萬泰生物的二價HPV疫苗簽發(fā)批次居首，占比達(dá)到65%。2022年Q1，馨可寧獲批簽發(fā)批次67次，同比增速253%，保持高速放量。依托萬泰生物在基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的布局，中長期看HPV疫苗滲透率提升空間大，有望在2025年國內(nèi)HPV疫苗滲透率達(dá)30%左右。

沃森生物

從公司2021年?duì)I收來看，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約34.6億元，而13價肺炎結(jié)合疫苗實(shí)現(xiàn)了27.4億的銷售收入，同比增長65.59%，占總營收的80%。同時，近期公司研發(fā)的二價HPV疫苗(商品名：沃澤惠)的獲批上市，有望2022年下半年開始放量，為公司未來業(yè)績增長空間提供無限可能。據(jù)悉，公司已建成年產(chǎn)3000萬支的二價HPV疫苗產(chǎn)能，保證市場供應(yīng)量。后期需持續(xù)關(guān)注沃森生物的簽發(fā)批次。另外，公司的重組人乳頭瘤病毒九價病毒樣顆粒疫苗也已進(jìn)入臨床研究階段。

2017-2021年各公司HPV疫苗產(chǎn)品研發(fā)獲批情況

HPV疫苗需求強(qiáng)勁，未來市場潛力巨大

根據(jù)中檢院和各地方檢驗(yàn)所疫苗簽批發(fā)數(shù)據(jù)顯示，2021年我國疫苗行業(yè)總計(jì)實(shí)現(xiàn)批簽發(fā) 5,704 批次，較去年同期增長9.2%，較2019年增長32%。從大品種上來看，二價HPV疫苗合計(jì)實(shí)現(xiàn)簽批發(fā)181批次，同比增長269%;九價HPV疫苗實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)44批次，同比增長 83%;四價流感疫苗合計(jì)實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)318批次，同比增長75%;13價肺炎結(jié)合疫苗合計(jì)實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)111批次，同比增長61%。2021年，國產(chǎn)13價肺炎疫苗(沃森生物)、二價HPV 疫苗(萬泰生物)等產(chǎn)品持續(xù)放量，標(biāo)志中國疫苗行業(yè)正式進(jìn)入國產(chǎn)大品種時代。

粗略測算，截至2021年底國內(nèi)累計(jì)HPV 疫苗接種人數(shù)約為0.23億人(按三針計(jì)算)，占適齡女性約6.7%，遠(yuǎn)低于歐美發(fā)達(dá)國家40%接種率，在滲透率方面還有很大提升空間。

HPV疫苗市場需求強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2022年將持續(xù)高增長。相對3.5億適齡人群市場，HPV 疫苗滲透率不足7%，供給方面一直處于緊缺狀態(tài)，另外，目前目標(biāo)消費(fèi)者群體接種四價或九價疫苗的等待時間較長，而國產(chǎn)四價、九價疫苗預(yù)計(jì)至少要2年后上市，因此2022年和2023年是國產(chǎn)二價HPV疫苗產(chǎn)品銷售的黃金年份，因此HPV疫苗在2022年將持續(xù)高增長。

關(guān)鍵詞： 疫苗市場 HPV疫苗 疫苗企業(yè) 萬泰生物