12月30日，是中國(guó)資本市場(chǎng)2022年最后一個(gè)交易日，也是中國(guó)最大的水果零售經(jīng)營(yíng)商百果園啟動(dòng)招股的第二日。根據(jù)公告，百果園招股日期將持續(xù)至2023年1月9日，擬全球發(fā)行7894.75萬(wàn)股，其中香港發(fā)售約占10%，國(guó)際發(fā)售約占90%。公司發(fā)行價(jià)為每股5港元至6.2港元，預(yù)計(jì)2023年1月16日登陸港交所。

作為中國(guó)領(lǐng)先的水果品牌零售商，百果園成功邁入資本市場(chǎng)得益于其始終以顧客體驗(yàn)為核心，重視果品品質(zhì)與品牌塑造，以及以此延伸到全渠道建設(shè)、大農(nóng)業(yè)生態(tài)布局等多方面的努力。疫情下的百果園經(jīng)營(yíng)韌性、公司價(jià)值、投資價(jià)值凸顯，增長(zhǎng)預(yù)期良好，發(fā)展前景明朗，獲得資本市場(chǎng)認(rèn)可。

消費(fèi)端青睞百果園邁入黃金時(shí)代

(相關(guān)資料圖)

2001年12月成立于深圳的百果園如今已經(jīng)走過(guò)了21度春秋，從一家普普通通的“水果店”，到“水果連鎖零售”第一股，百果園憑借產(chǎn)品價(jià)值、品牌價(jià)值、社會(huì)價(jià)值廣受消費(fèi)者認(rèn)可，成為水果新零售標(biāo)桿型企業(yè)。

隨著人們生活水平的提高，對(duì)水果的消費(fèi)頻率和要求也越來(lái)越高。百果園敏銳地察覺(jué)到了這一點(diǎn)，建立產(chǎn)地直供體系，憑借覆蓋水果全品類(lèi)的專(zhuān)業(yè)采購(gòu)團(tuán)隊(duì)，在重點(diǎn)水果品類(lèi)上直接與產(chǎn)地合作，采用產(chǎn)地直采、直供和與一線(xiàn)品牌合作的業(yè)務(wù)模式，確保產(chǎn)品品質(zhì)。

此外，百果園還首創(chuàng)國(guó)內(nèi)全品類(lèi)果品標(biāo)準(zhǔn)分級(jí)體系，以“四度一味一安全”，將水果按照“糖酸度、鮮度、脆度、細(xì)嫩度”、“香味”、“安全性”分為多個(gè)等級(jí)，讓“好吃”有了明確的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。并建立果品分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，將水果進(jìn)一步量化為招牌、A 級(jí)、B 級(jí)、C 級(jí)四個(gè)等級(jí)，用產(chǎn)品價(jià)值說(shuō)話(huà)，讓消費(fèi)者明明白白吃到好水果。

除建立水果標(biāo)準(zhǔn)體系外，百果園還致力于水果的品牌化，提升優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)水果的附加價(jià)值。招股書(shū)顯示，截至2022年11月份，百果園已經(jīng)推出31個(gè)獨(dú)家分銷(xiāo)的招牌及A級(jí)自有產(chǎn)品品牌。截至目前，這31個(gè)產(chǎn)品品牌已經(jīng)覆蓋20種水果類(lèi)型。此外，百果園還注冊(cè)了211個(gè)商標(biāo)作為水果品牌名稱(chēng)，包括草莓品牌“紅芭蕾”、獼猴桃品牌“獼宗”、榴蓮品牌“大芭貓山王”等。

一個(gè)個(gè)水果品牌背后透露出百果園做大做強(qiáng)的決心。為進(jìn)一步豐富品牌價(jià)值體系，百果園創(chuàng)建了三個(gè)零品牌蔬菜，引進(jìn)日本BLOF技術(shù)，打造高品質(zhì)、高產(chǎn)量、高營(yíng)養(yǎng)、低成本農(nóng)產(chǎn)品。從源頭土壤開(kāi)始采用生態(tài)和諧型種植技術(shù)，在生產(chǎn)中不使用化學(xué)肥料、不使用化學(xué)農(nóng)藥、不使用化學(xué)激素，重視土地與自然，還原蔬菜原本味道，為千萬(wàn)中國(guó)家庭提供更“有菜味”的安全蔬菜。

疫情之下的百果園也不忘肩負(fù)起社會(huì)責(zé)任，堅(jiān)持疫情期間不打烊，門(mén)店正常運(yùn)營(yíng)，為居民保障生鮮果蔬、米面糧油等物資的供應(yīng)且價(jià)格穩(wěn)定，榮獲深圳市農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)協(xié)會(huì)授予的“疫情防控愛(ài)心企業(yè)”和“農(nóng)產(chǎn)品保障突出貢獻(xiàn)企業(yè)”兩項(xiàng)榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)。在并不景氣的大環(huán)境下，百果園憑借過(guò)硬的產(chǎn)品與服務(wù)，一路過(guò)關(guān)斬將，終于走進(jìn)了消費(fèi)者心里，邁入了屬于自己的黃金時(shí)代。

資本市場(chǎng)看好招股期間優(yōu)勢(shì)凸顯

作為水果行業(yè)的龍頭企業(yè)，百果園的綜合實(shí)力不容小覷。無(wú)論業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)、門(mén)店規(guī)模，還是業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式、產(chǎn)業(yè)生態(tài)，百果園的投資價(jià)值被各路資本紛紛看好。上市前已吸引了諸多知名投資機(jī)構(gòu)，包括深創(chuàng)投、中金資本、前海母基金及天圖投資等，獲得多輪融資。

目前，百果園已與諾德股份的全資附屬公司香港百嘉達(dá)、道森股份的全資附屬公司南通道森、以及葉榮鉅先生等訂立基石投資協(xié)議?；顿Y者同意認(rèn)購(gòu)合共約1.5億港元可購(gòu)買(mǎi)的有關(guān)數(shù)目發(fā)售股份。假設(shè)發(fā)售價(jià)為5.60港元，基石投資者將予認(rèn)購(gòu)的H股總數(shù)將約為2678.7萬(wàn)股H股。本次赴港上市，百果園有望成為市場(chǎng)“焦點(diǎn)”。

資本市場(chǎng)的認(rèn)可離不開(kāi)百果園穩(wěn)步增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)。招股書(shū)顯示，2019年至2021年，百果園的營(yíng)收分別為89.76億元、88.54億元和102.89 億元；其中，2021年百果園營(yíng)收首次突破百億元的大關(guān)；2022年上半年，百果園的營(yíng)收較2021年同期的55.25億元增加7.0%至59.15億元，業(yè)績(jī)繼續(xù)穩(wěn)中有升。在毛利率方面，2019年至2021年、以及2022年上半年，百果園的毛利率分別為9.8%、9.1%、11.2%以及11.5%，呈持續(xù)上升趨勢(shì)。2019年至2021年及2022年前六個(gè)月，公司期內(nèi)利潤(rùn)分別為2.48億元、4565.8萬(wàn)元、2.21億元和1.86億元。

除業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗外，百果園的線(xiàn)下門(mén)店也在不斷擴(kuò)張。從招股書(shū)可以得知，百果園線(xiàn)下門(mén)店數(shù)量為5645家，遍布22個(gè)省份的140多個(gè)城市，其中5626家為加盟門(mén)店，19家為自營(yíng)門(mén)店。這些門(mén)店在各線(xiàn)城市布局趨于均衡。截至2022年上半年，一線(xiàn)、二線(xiàn)和三線(xiàn)及以下城市加盟店占比分別為33.2%、33.3%及33.5%，收入貢獻(xiàn)分別為36.2%、22.1%及21.6%。2020年初疫情以來(lái)，百果園門(mén)店逆勢(shì)增加超過(guò)1300家，盡管部分行業(yè)線(xiàn)下實(shí)體持續(xù)承壓，但百果園線(xiàn)下門(mén)店數(shù)量不降反增，勢(shì)頭良好。

門(mén)店規(guī)模只是百果園綜合實(shí)力的一隅，更加吸引資本市場(chǎng)的是百果園的全渠道業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式。借助科技賦能，百果園建立起了數(shù)字化供應(yīng)鏈，打通線(xiàn)上、線(xiàn)下業(yè)務(wù)體系?！熬€(xiàn)上做寬、線(xiàn)下做專(zhuān)”，線(xiàn)下專(zhuān)注水果產(chǎn)品，線(xiàn)上除了水果外，還有大生鮮等擴(kuò)展產(chǎn)品邊界。通過(guò)新零售模式，實(shí)現(xiàn)線(xiàn)上線(xiàn)下一體化、店倉(cāng)一體化、及時(shí)達(dá)與次日達(dá)一體化、門(mén)店現(xiàn)售與產(chǎn)地預(yù)售一體化，領(lǐng)跑水果行業(yè)。

值得一提的是，線(xiàn)上線(xiàn)下一體化布局，讓百果園能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)、廣泛的進(jìn)行消費(fèi)者觸達(dá)。目前，百果園在所有分銷(xiāo)渠道的會(huì)員數(shù)超過(guò)7300萬(wàn)名，付費(fèi)會(huì)員數(shù)超過(guò)94.6萬(wàn)名。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2021年百果園會(huì)員的整體復(fù)購(gòu)率為49%，在水果專(zhuān)營(yíng)零售企業(yè)中位列第一。

如此龐大的會(huì)員體系，如何進(jìn)行高效管理？在用戶(hù)管理方面，百果園也有一套自己的打法。通過(guò)多層級(jí)會(huì)員計(jì)劃與消費(fèi)大數(shù)據(jù)分析，根據(jù)會(huì)員生命周期的不同階段進(jìn)行精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，提供個(gè)性化服務(wù)。2021年百果園的付費(fèi)會(huì)員相比非付費(fèi)會(huì)員在月度購(gòu)買(mǎi)頻次與消費(fèi)額分別有約140%及160%的提升。此外，百果園還通過(guò)手機(jī)APP、微信小程序、社區(qū)微信群、微信朋友圈及短信等多渠道實(shí)現(xiàn)對(duì)用戶(hù)的精準(zhǔn)觸達(dá)，進(jìn)行個(gè)性化商品推薦，實(shí)現(xiàn)有效的會(huì)員維護(hù)。

如果說(shuō)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)、門(mén)店規(guī)模、運(yùn)營(yíng)模式?jīng)Q定了百果園過(guò)去的市場(chǎng)廣度，那么產(chǎn)業(yè)生態(tài)決定了百果園未來(lái)的市場(chǎng)深度，這也是資本市場(chǎng)更為看中的一點(diǎn)。在產(chǎn)業(yè)生態(tài)方面，百果園搭建了水果行業(yè)的生態(tài)體系，撬動(dòng)生態(tài)體系其他企業(yè)的力量，形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，并通過(guò)農(nóng)業(yè)技術(shù)、信息技術(shù)及資本能力，形成百果園和生態(tài)體系企業(yè)的強(qiáng)關(guān)聯(lián)、強(qiáng)協(xié)同發(fā)展。

發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)勁市場(chǎng)份額有望持續(xù)擴(kuò)張

未來(lái)我國(guó)水果消費(fèi)仍有較大增長(zhǎng)余地，弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，2021年中國(guó)人均水果消費(fèi)量是52.7千克，預(yù)計(jì)到2026年人均水果消費(fèi)量將達(dá)到60.5千克。按零售額計(jì)，2021年我國(guó)水果零售市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)1.2萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)將保持7.6%的復(fù)合年增長(zhǎng)率，到2026年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至1.7萬(wàn)億元以上。

與世界發(fā)達(dá)國(guó)家美國(guó)相比，中國(guó)水果消費(fèi)市場(chǎng)潛力及上升空間更大，這讓中國(guó)的水果企業(yè)有了在世界市場(chǎng)上彎道超車(chē)的機(jī)會(huì)。國(guó)元證券在研報(bào)中表示，百果園作為中國(guó)水果零售龍頭，積極布局全產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)勁。在產(chǎn)品端，以新鮮水果為核心產(chǎn)品，深入上游種植領(lǐng)域從源頭把控水果品質(zhì)，并積極延展果切干果及大生鮮業(yè)務(wù)；在零售端，以持續(xù)優(yōu)化的加盟體系為基礎(chǔ)構(gòu)建零售品牌，并重視下沉市場(chǎng)拓展；在倉(cāng)配端，倉(cāng)配鏈條成熟，通過(guò)店倉(cāng)一體化優(yōu)化消費(fèi)者體驗(yàn)。百果園已經(jīng)具備了雄厚實(shí)力，有望持續(xù)提升盈利能力。

作為立足萬(wàn)億市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，百果園抓住了剛需、高頻的消費(fèi)入口，未來(lái)具備成為生態(tài)型企業(yè)的基礎(chǔ)。百果園正在深耕產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，擴(kuò)大供應(yīng)范圍，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，在長(zhǎng)坡厚雪的賽道上加速前進(jìn)。上市融資后，百果園計(jì)劃將部分募資用于改善運(yùn)營(yíng)和供應(yīng)鏈體系，對(duì)外收購(gòu)發(fā)展聯(lián)盟，提高種植、保鮮等方面的研發(fā)能力，孵化自主品牌的產(chǎn)品等，有了資本的支持，基于好吃不貴的果業(yè)生態(tài)，疊加自身過(guò)硬的品牌、體系與服務(wù)，其市場(chǎng)份額將有望繼續(xù)擴(kuò)大。

在資本市場(chǎng)看來(lái)，百果園前景樂(lè)觀，競(jìng)爭(zhēng)力極強(qiáng)。除深耕水果品牌外，還布局了大生鮮行業(yè)。擁有成熟的商業(yè)模式，品類(lèi)品牌及渠道品牌已構(gòu)建起行業(yè)壁壘，手頭現(xiàn)金又充裕，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，有望在分散市場(chǎng)中獲取更高的份額。據(jù)招股書(shū)披露，2019-2021年，百果園門(mén)店零售銷(xiāo)售額復(fù)合增速7.1%，遠(yuǎn)高于行業(yè)同期水平。

百果園不僅增長(zhǎng)預(yù)期良好，發(fā)展前景明朗，在社會(huì)、環(huán)境以及自身責(zé)任方面也能給到資本市場(chǎng)積極反饋。百果園十分重視ESG建設(shè)，董事會(huì)專(zhuān)門(mén)成立ESG委員會(huì)，檢視及批準(zhǔn)ESG目的、策略、優(yōu)先事項(xiàng)、倡議及目標(biāo)。參與國(guó)家全面扶貧到鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在扶貧基地組織生產(chǎn)，肩負(fù)起社會(huì)責(zé)任，得到投資機(jī)構(gòu)青睞。

如今，百果園已經(jīng)占據(jù)了行業(yè)領(lǐng)頭羊的位置，隨著大環(huán)境的持續(xù)向好和消費(fèi)水平不斷的提升，進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)后將擁有更大的施展空間?；久嬖鷮?shí)，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略清晰，產(chǎn)業(yè)生態(tài)良好，業(yè)績(jī)預(yù)期樂(lè)觀，未來(lái)，百果園有望成為2023年資本市場(chǎng)的耀眼新星。

關(guān)鍵詞：