3月9日晚間，深信服（300454.SZ）發(fā)布募集說明書，擬向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募資不超過12.15億元，資金將全部用于建設(shè)項目。

(相關(guān)資料圖)

深信服可轉(zhuǎn)債的發(fā)行可謂是一波三折。2022年7月，深信服第一次發(fā)布可轉(zhuǎn)債募集說明書，不到一個月時間，便引來了深交所的第一次問詢，而在深信服對該問詢函回復(fù)不久后，深交所便下發(fā)了第二次問詢函。隨后，深信服以難以在規(guī)定時間內(nèi)完成第二輪審核問詢函回復(fù)及核查工作為由，向深交所申請暫時中止可轉(zhuǎn)債的審核。盡管過程如此坎坷，深信服仍堅持發(fā)行此次可轉(zhuǎn)債，不禁讓人感嘆何募投項目有這么大吸引力？

募集項目前景好

深信服此次募集可轉(zhuǎn)債的“革命”尚未成功，卻已經(jīng)引來深交所兩次問詢函，后者在第一次問詢函中對公司前次募集資金的使用狀況一并進行詢問。

據(jù)悉，深信服曾于2020年向特定對象發(fā)行股票募集8.88億元資金，投資于云化環(huán)境下的安全產(chǎn)品和解決方案升級項目（云化項目）、網(wǎng)絡(luò)信息安全服務(wù)與產(chǎn)品研發(fā)基地項目（網(wǎng)絡(luò)信息項目）。截至2021年，上述兩個項目的募集資金使用進度分別為66.77%、18.98%，前次募集資金累計使用金額占募集資金總額的比例為33.90%，進度較為緩慢，因此深交所要求公司結(jié)合前募資金尚未使用金額的情況，對此次融資必要性、合理性進行說明。

值得一提的是，深信服在3月9號發(fā)布的募集說明書表示，云化項目已結(jié)項，而網(wǎng)絡(luò)信息項目仍處于建設(shè)期，截止2022年12月31日，募集資金累計投入金額占比為47.85%，但公司稱受疫情、臺風(fēng)等不可控因素影響，該項目的建設(shè)工期累計延后約8個月。

前次募集資金的事情暫且告一段落，那么深信服此次募集可轉(zhuǎn)債的情況如何呢？公司稱此次募集資金將全部用于建設(shè)深信服長沙網(wǎng)絡(luò)安全與云計算研發(fā)基地建設(shè)項目（下稱長沙項目）、軟件定義IT基礎(chǔ)架構(gòu)項目（下稱軟件定義項目）。長沙項目建成后將作為公司在湖南省長沙市的辦公、研發(fā)基地；而軟件定義項目則是對云計算所需的IT基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的產(chǎn)品予以升級產(chǎn)品進行的升級研發(fā)，屬于對IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的延伸和拓展。

有意思的是，長沙項目是公司的研發(fā)基地，深信服稱該項目不直接產(chǎn)生效益，尚可理解，但對于軟件定義項目，公司依然表示無法單獨核算因本次募集資金使用而產(chǎn)生的效益，依據(jù)公司現(xiàn)有競爭優(yōu)勢、技術(shù)積累以及行業(yè)發(fā)展趨勢，預(yù)期本項目實施后對公司收入、利潤產(chǎn)生積極影響。既然如此，我們具體來看看軟件定義項目中的產(chǎn)品模塊的應(yīng)用及行業(yè)發(fā)展狀況。

軟件定義項目主要包括四個模塊，分別是aCMP模塊、aStor模塊、超融合一體機模塊、aDESK 模塊，這四個模塊分別屬于托管云服務(wù)業(yè)務(wù)、軟件定義存儲產(chǎn)品、超融合和托管云產(chǎn)品、桌面云產(chǎn)品的重要組成單元，目前上述四個模塊廣泛應(yīng)用于金融、政府、醫(yī)療、教育等關(guān)鍵領(lǐng)域。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)預(yù)測，未來五年，上述模塊的所處的市場的復(fù)合率增長均超14%。

軟件定義項目看似前景廣闊，實際如何？鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，深信服目前整體毛利率已處于下滑狀態(tài)，截止2022年三季度末，公司整體毛利率已經(jīng)下降至62.32%。公司稱毛利率下滑是因行業(yè)競爭的加劇及原材料成本的上漲導(dǎo)致，其中，網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)毛利率為79.30%，下降幅度較??；云計算及IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)及物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為40.61%、52.26%，下降幅度相對較大。那么在毛利率下滑的情況下，軟件定義項目的開展真的會給公司帶來積極影響嗎？針對上述問題，鈦媒體APP致電深信服，截止發(fā)稿暫未得到回復(fù)。

此外，深交所也對軟件定義項目提出質(zhì)疑，指出項目中的aCMP產(chǎn)品模塊和aStor產(chǎn)品模塊是基于目前的發(fā)展需要新增的項目，但是下一代超融合模塊和aDESK產(chǎn)品模塊是在2018年首次公開發(fā)行募投項目的基礎(chǔ)上進行的繼續(xù)研發(fā)，從研發(fā)內(nèi)容、關(guān)鍵產(chǎn)出等方面看存在較大差異，深交所要求公司說明軟件定義項目實施的必要性。

行業(yè)特點具有季節(jié)性第四季度可扭轉(zhuǎn)乾坤

在深交所兩次問詢函中，都對深信服的凈利潤及現(xiàn)金流表示了極大的關(guān)注，要求公司對其下降的合理性進行說明。

下面來看一看深信服自身經(jīng)營狀況，2022年，深信服的營收持續(xù)增長，由第一季度的11.44億增長至第三季度的19.33億元，但是利潤表現(xiàn)并不理想，2022年前三季度，深信服實現(xiàn)歸母凈利潤為-6.97億元，同比下滑425.80%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為-8.0億元，同比下滑273.64%。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-4.3億元，同比下降426.23%，這意味著公司的盈利能力和經(jīng)營現(xiàn)金流量均處于下降狀態(tài)。深信服稱盈利能力與現(xiàn)金流量的下降主要受收入季節(jié)性、費用剛性的行業(yè)經(jīng)營特點以及新冠疫情影響，導(dǎo)致公司第一季度、半年度或第三季度的盈利能力與現(xiàn)金流量情況相對較差。

那么對比同行業(yè)上市公司 2019年-2021年的收入來看，同行業(yè)上市公司第四季度的收入占比均超過40%，第四季度占比較高，收入確實呈現(xiàn)季節(jié)性特點。但是在2019年-2021年期間，深信服的第四季度占比始終低于同行水平。

值得一提的是，深信服在回函中一再強調(diào)銷售收入具有明顯的季節(jié)性，第四季度實現(xiàn)的營業(yè)收入較大，而且分季度看，公司盈利能力與現(xiàn)金流量情況逐步向好，公司預(yù)計 2022年度仍將保持盈利。那么第四季度是否可以扭轉(zhuǎn)乾坤，助力公司實現(xiàn)扭虧為盈？針對上述問題，鈦媒體APP致電深信服，截止發(fā)稿暫未得到回復(fù)。(本文首發(fā)于鈦媒體APP,作者|李若菡)

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