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近日，浙江雙元科技股份有限公司（簡稱“雙元科技”）發(fā)布招股書，正式啟動(dòng)IPO。首次公開發(fā)行股份總數(shù)為1478.57萬股，占此次公開發(fā)行后總股本2%，計(jì)劃募資6.52億元，主要用于智能測控裝備生產(chǎn)基地、研發(fā)中心、營銷網(wǎng)絡(luò)及技術(shù)支持中心建設(shè)等項(xiàng)目。

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圖源：雙元科技招股書

經(jīng)營規(guī)模逐年擴(kuò)大

據(jù)雙元科技招股書披露，有限公司成立于2006年3月21日，股份公司則設(shè)立于2020年12月1日，注資4435.70萬元。公司定位為生產(chǎn)過程質(zhì)量檢測及控制解決方案提供商，專注于為企業(yè)提供在線自動(dòng)化檢測及閉環(huán)控制系統(tǒng)（簡稱“在線自動(dòng)化測控系統(tǒng)）和機(jī)器視覺智能檢測系統(tǒng)。該公司目前采取“訂單驅(qū)動(dòng)為主，標(biāo)準(zhǔn)化部件適當(dāng)備貨”的采購、生產(chǎn)模式及直銷銷售模式。

鈦媒體APP了解到，在線自動(dòng)化測控系統(tǒng)融合精密機(jī)械、自動(dòng)控制、射線吸收衰變、微波技術(shù)和嵌入式數(shù)據(jù)處理等多學(xué)科技技術(shù)，行業(yè)技術(shù)門檻較高。新入行企業(yè)不容易在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)多學(xué)科交叉整合，掌握核心工藝與關(guān)鍵技術(shù)。

招股書亦指出，在智能制造產(chǎn)業(yè)政策支持和下游應(yīng)用拓展的共同促進(jìn)下，中國機(jī)器視覺行業(yè)市場規(guī)模大，吸引了眾多市場參與者，但由于機(jī)器視覺解決方案中核心部件和關(guān)鍵軟件算法的技術(shù)門檻高，在核心部件和核心算法研發(fā)上布局的廠商相對較少，隨著機(jī)器視覺性能要求的提升，掌握機(jī)器視覺核心技術(shù)，能提供高性能整體解決方案的企業(yè)更有機(jī)會(huì)獲得下游客戶的青睞，將在競爭中逐步占據(jù)更有利的位置和占據(jù)較高的市場份額。

目前，雙元科技已進(jìn)入新能源電池、薄膜、無紡布及衛(wèi)材、造紙領(lǐng)域的比亞迪、蜂巢能源、嘉元科技、諾德股份、福斯特、延江股份和仙鶴股份等企業(yè)供應(yīng)鏈體系。

其中，綜合鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)預(yù)期、產(chǎn)線配置數(shù)量以及公司各類產(chǎn)品平均單價(jià)情況進(jìn)行鋰電池領(lǐng)域市場占有率測算，2022年雙元科技鋰電池領(lǐng)域在線測控自動(dòng)化系統(tǒng)和機(jī)器視覺智能檢測系統(tǒng)占全球市場容量的比重分別約為20.79%和3.32%，其中原材料生產(chǎn)及極片制作環(huán)節(jié)機(jī)器視覺智能檢測系統(tǒng)的全球市場占有率約為14.44%。

隨著新能源電池領(lǐng)域市場需求的擴(kuò)大，雙元科技經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，最近三年?duì)I收收入復(fù)合增長率達(dá)到20%，最近一年?duì)I收金額達(dá)到3億元。具體數(shù)據(jù)看，報(bào)告期內(nèi)，該公司分別實(shí)現(xiàn)營收約1.65億元、2.62億元、3.72億元，凈利潤4162.48萬元、5713.64萬元、9648.07萬元。

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華金證券研報(bào)指出，雙元科技在新能源鋰電池測控、薄膜測控等領(lǐng)域處于領(lǐng)先。公司2021年鋰電池面密度/厚度檢測系統(tǒng)在鋰電池行業(yè)的市占率位居全國前三，2022年公司鋰電池極片制作環(huán)節(jié)視覺檢測系統(tǒng)市占率為14.44%。此外，公司2021年薄膜測厚系統(tǒng)在塑料薄膜行業(yè)及造紙行業(yè)的市占率居全國首位、自動(dòng)化測控系統(tǒng)和機(jī)器視覺智能檢測系統(tǒng)在水刺無紡布領(lǐng)域市占率達(dá)到40%。

研報(bào)將雙元科技與中控技術(shù)、奧普特、凌云光、天準(zhǔn)科技等公司進(jìn)行對比，稱雙元科技營收規(guī)模低于行業(yè)平均水平，銷售毛利率高于行業(yè)平均水平。并強(qiáng)調(diào)，截至2022年12月31日，雙元科技合同負(fù)債為3.27億元，側(cè)面體現(xiàn)了下游客戶對公司的認(rèn)可。

截至2022年底，雙元科技在手訂單含稅金額達(dá)9.04億元。雙元科技預(yù)計(jì)2023年1-6月，營收預(yù)計(jì)約2.26億元-2.46億元，較上年同期增長28.45%-39.65%；歸于上市公司凈利潤預(yù)計(jì)為6018.66萬元至6686.19萬元，較上年同期增長72.46%至91.59%?？鄯莾衾麧欘A(yù)計(jì)為5806.16萬元-6473.69萬元，較上年同期增長75.46%至95.63%。

對于預(yù)增判斷，雙元科技表示，主要系“下游新能源電池行業(yè)景氣度較高，公司相關(guān)產(chǎn)品的銷售收入保持良好的增長態(tài)勢”。

重要原材料依賴進(jìn)口

盡管前述提及雙元科技技術(shù)層面積淀深厚，且營收與凈利潤逐年增高，但企業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)與隱憂仍不能忽視。

鈦媒體APP了解到，雙元科技自研核心部件智能圖像處理板卡、工業(yè)線陣相機(jī)和高速數(shù)據(jù)處理模塊等需要使用外采的FPGA芯片、傳感器芯片、MCU芯片等，β放射源是該公司產(chǎn)品片材在線測控系統(tǒng)的重要原材料。而這些芯片和β放射源主要依靠國外進(jìn)口。因此，雙元科技或面臨重要原材料供應(yīng)不足和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，雙元科技對芯片的采購金額分別為431萬元、2788.19萬元、1868.39萬元，采購單價(jià)分別為25.77元/件、75.53元/件、57.88元/件，對β放射源的采購金額分別為289.82萬元、772.87萬元、2171.74萬元，采購單價(jià)分別為2.48 萬元/個(gè)、2.79 萬元/個(gè)和 3.72 萬元/個(gè) 。

由此可見，雙元科技對芯片、β放射源采購金額總體比較大，受市場供求關(guān)系緊張、國際形勢復(fù)雜多變等影響，這兩項(xiàng)原材料采購價(jià)格波動(dòng)亦比較大。一旦市場供求有變，價(jià)格上漲，對雙元科技而言將是不小的支出，甚至出現(xiàn)原材料供應(yīng)不足有錢難買的“卡脖”狀況。

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業(yè)務(wù)模式過于單一

招股書顯示，雙元科技目前產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源電池、薄膜、無紡布及衛(wèi)材和造紙領(lǐng)域。最近三年，公司各期獲取訂單總額分別為3.32億元、6.14億元和6.85億元，其中，新能源電池行業(yè)訂單額分別為1.05億元、4.16億元和5.32億元，獲取的訂單額快速增長，受下游行業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)影響較大。

基于國家產(chǎn)業(yè)政策對新能源產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略性支持，新能源鋰電池和光伏產(chǎn)品的市場需求快速釋放，尤其是鋰電池行業(yè)，寧德時(shí)代、比亞迪、蜂巢能源等各大廠商對2025年紛紛提出較高的產(chǎn)能目標(biāo)。但由于設(shè)備投資的周期性及產(chǎn)能釋放的滯后性，未來隨著各大鋰電池廠商和光伏廠商擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃的新增產(chǎn)能落地，可能會(huì)出現(xiàn)階段性產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致各相關(guān)廠商周期性放緩?fù)顿Y進(jìn)度。

從業(yè)務(wù)盈利板塊分析，雙元科技目前存在“單腿跳”隱憂。

除了上述新能源電池市場當(dāng)下熱度高，雙元科技涉足的無紡布、衛(wèi)材、造紙等行業(yè)十分傳統(tǒng)，相關(guān)產(chǎn)品使用壽命、客戶更新改造周期相對較長，未來市場需求增長已經(jīng)肉眼可見的比較有限。而且眾所周知，無紡布、衛(wèi)材產(chǎn)能投資已經(jīng)在2020年提前釋放，據(jù)招股書披露，其中像口罩生產(chǎn)視覺檢測系統(tǒng)報(bào)告期內(nèi)營收分別為3171.99萬元、484.34萬元和0元。

收入為零，說明相關(guān)產(chǎn)業(yè)已凋敝，無利可圖。最近三年，雙元科技除新能源電池外其它行業(yè)訂單獲取額分別為2.27億元、1.98億元、1.53億元，逐年下降。

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因此，目前業(yè)務(wù)模式單一，對新能源電池行業(yè)較為依賴的雙元科技，如果遭遇未來新能源電池行業(yè)、光伏行業(yè)客戶設(shè)備投資周期性放緩，且未能將業(yè)務(wù)大規(guī)模拓新至新能源電池及光伏領(lǐng)域的非片材檢測場景或其他應(yīng)用領(lǐng)域，雙元科技業(yè)績將無法確?？焖僭鲩L。

鈦媒體APP了解到，業(yè)務(wù)單一勢必導(dǎo)致客戶集中度較高及過度依賴大客戶，雙元科技亦未能逃脫這一風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期各期，該公司新能源領(lǐng)域前五大客戶銷售收入金額分別為1124.60萬元、5553.67萬元、1.48億元，占該領(lǐng)域營收比例分別為49.20%、54.14%、63.81%。

截至2022年12月31日，雙元科技新能源電池業(yè)務(wù)在手訂單中，前五大客戶占比超過六成，達(dá)到64.52%?？蛻艏卸容^高，前兩名比亞迪和蜂巢能源占比合計(jì)為46.70%。

如何解決以上隱憂，據(jù)雙元科技未來發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，除繼續(xù)鞏固并進(jìn)一步發(fā)展現(xiàn)有下游應(yīng)用行業(yè)市場份額外，后續(xù)還將拓展3C電子及泛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中電子標(biāo)箔、PI膜、電路板半固化片一級復(fù)合集流體、氫燃料電池膜電極和碳纖維等新材料領(lǐng)域，持續(xù)遷移公司技術(shù)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，穩(wěn)步擴(kuò)大增長。(本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|方璐)

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