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【世界報(bào)資訊】鈞達(dá)股份:近28億定增落地,高溢價(jià)收購(gòu),加碼光伏電池

文章來(lái)源:鈦媒體APP  發(fā)布時(shí)間: 2023-06-07 18:18:23  責(zé)任編輯:cfenews.com
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拿到批文兩個(gè)多月后,鈞達(dá)股份(002865.SZ)終于完成定增。

6月6日晚間,鈞達(dá)股份披露定增結(jié)果,確定本次發(fā)行價(jià)格為100元,募集資金總額27.76億元。本次發(fā)行對(duì)象最終確定13家,其中UBS AG、華夏基金等獲配。據(jù)了解,本次募集資金擬用于收購(gòu)江西省上饒市捷泰新能源科技有限公司(下稱(chēng):捷泰科技)49%股權(quán)、高效N型太陽(yáng)能電池研發(fā)中試項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行借款。實(shí)際上,自從鈞達(dá)股份剝離原主營(yíng)的汽車(chē)配件業(yè)務(wù),并購(gòu)捷泰科技轉(zhuǎn)型光伏之后,其股價(jià)從2021年2月底20元左右開(kāi)始,一路飆漲到2022年11月9日的190.27元高點(diǎn),成為去年光伏賽道里最靚的仔。


(相關(guān)資料圖)

但值得注意的是,今年以來(lái)鈞達(dá)股份股價(jià)一路震蕩下行,甚至連2022年年報(bào)業(yè)績(jī)暴增利好都沒(méi)能阻擋其往下的腳步,直到近期股價(jià)才開(kāi)始有所反彈。截至6月7日收盤(pán),股價(jià)報(bào)收于120.91元,下跌3.05%,總市值240億元。

收購(gòu)光伏企業(yè),開(kāi)啟轉(zhuǎn)型之路

鈞達(dá)股份成立之初主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車(chē)塑料內(nèi)外飾件,并擁有與整車(chē)廠同步設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、模塊化供應(yīng)的能力,也具備設(shè)計(jì)驗(yàn)證、工藝開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品制造的完整塑料內(nèi)外飾件配套能力。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展,鈞達(dá)股份于2017年在深交所掛牌上市。

而登陸資本市場(chǎng)之后,由于汽車(chē)行業(yè)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段,整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力,進(jìn)而使得公司凈利潤(rùn)受到影響,并出現(xiàn)連年下滑。2018年—2020年,公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4183.17萬(wàn)元、1722.71萬(wàn)元和1354.6萬(wàn)元。

此外,因?yàn)槿狈I(yè)績(jī)支撐,鈞達(dá)股份股價(jià)表現(xiàn)也非常低迷。上市之后,股價(jià)沖高至28.94元后,便開(kāi)始一路震蕩往下,并在2020年2月4日創(chuàng)下8.35元的新低。由于行業(yè)不景氣、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓、股價(jià)處于下行通道,當(dāng)時(shí)的鈞達(dá)股份,幾乎難有亮點(diǎn)可言。面對(duì)如此窘境,苦不堪言的不只是投資者,鈞達(dá)股份也是非常無(wú)奈,于是公司在2021年便開(kāi)啟轉(zhuǎn)型之路。

眾所周知,2021年光伏行業(yè)非常火熱,讓不少本不相干的上市公司也躍躍欲試。為趕上光伏這趟“班車(chē)”,鈞達(dá)股份自然是加足馬力,奮起直追。

2021年2月,鈞達(dá)股份向上饒市弘業(yè)新能源有限公司(以下稱(chēng)“弘業(yè)新能源”)增資1.5億元,增資后將持有弘業(yè)新能源12%股權(quán),成為其第三大股東。這是鈞達(dá)股份進(jìn)軍光伏的“第一步”。

2021年6月,鈞達(dá)股份披露重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)報(bào)告書(shū)草案等公告,擬現(xiàn)金收購(gòu)上饒市宏富光伏產(chǎn)業(yè)中心(有限合伙)(以下稱(chēng)“宏富光伏”)以及上饒市展宏新能源科技中心(有限合伙)(以下稱(chēng)“上饒展宏”)持有的捷泰科技51%股份,成為其最大控股股東;而上文所說(shuō)的弘業(yè)新能源,就是捷泰科技的控股子公司。

重組草案顯示,公司擬通過(guò)江西產(chǎn)交所以支付現(xiàn)金的方式受讓宏富光伏持有的捷泰科技有限公司47.35%股權(quán),交易金額約13.31億元;同時(shí)通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓上饒展宏持有的捷泰科技3.65%股權(quán),交易金額約1.03億元。

然而截至2021年3月末,鈞達(dá)股份的貨幣資金余額僅為2.03億元。那么收購(gòu)的錢(qián)從哪里來(lái)?據(jù)了解,鈞達(dá)股份收購(gòu)捷泰科技51%股權(quán)的是通過(guò)“借錢(qián)”——在14.34億元交易總對(duì)價(jià)中,有6億元為股東借款,6億元為并購(gòu)貸款,剩余2.34億元為公司的自有資金和其他自籌資金。

此次收購(gòu)?fù)瓿珊螅萏┛萍甲?021年第四季度起納入公司合并報(bào)表范圍。雖然轉(zhuǎn)型光伏后使得公司營(yíng)業(yè)收入增加,但凈利潤(rùn)卻依舊是虧損。數(shù)據(jù)顯示,2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.6億元,同比有所增加,而凈利潤(rùn)為-1.34億元。

值得一提的是,收購(gòu)捷泰科技讓公司的資產(chǎn)負(fù)債率也有所提升。2019年—2021年,鈞達(dá)股份負(fù)債總額分別為9.21億元、8.1億元、44.1億元,資產(chǎn)負(fù)債率分別為50.04%、43.59%、73.33%。

嘗到收購(gòu)甜頭,二次購(gòu)買(mǎi)溢價(jià)超20億元

受益于光伏市場(chǎng)高景氣度,捷泰科技業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng),使得公司盈利能力也得到提升。數(shù)據(jù)顯示,2022年上半年,捷泰科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.44億元,同比增長(zhǎng)127.25%。

或許是嘗到光伏行業(yè)甜頭,鈞達(dá)股份擬全資控股捷泰科技。2022年6月,公司披露重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)草案,收購(gòu)捷泰科技剩余49%的股權(quán)。交易草案顯示,鈞達(dá)股份擬通過(guò)江西產(chǎn)交所,以支付現(xiàn)金的方式受讓宏富光伏持有的捷泰科技33.97%股權(quán),交易金額為10.53億元;通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式,受讓蘇泊爾集團(tuán)持有的捷泰科技15.03%股權(quán),交易金額為4.66億元,合計(jì)交易總金額15.19億元。

值得一提的是,本次交易預(yù)計(jì)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。因?yàn)樯橡埉a(chǎn)投為交易對(duì)方宏富光伏執(zhí)行事務(wù)合伙人之間接控股股東,與宏富光伏同受上饒經(jīng)開(kāi)區(qū)管委會(huì)控制,根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式的原則,宏富光伏亦構(gòu)成鈞達(dá)股份關(guān)聯(lián)方,并且上饒產(chǎn)投為鈞達(dá)股份持股5%以上的股東。而蘇顯澤為交易對(duì)方蘇泊爾集團(tuán)控制人并擔(dān)任執(zhí)行董事,并持有鈞達(dá)股份5%以上股份,亦構(gòu)成鈞達(dá)股份關(guān)聯(lián)方。

同時(shí),本次收購(gòu)標(biāo)的公司捷泰科技的交易作價(jià)溢價(jià)較高,也引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。交易作價(jià)對(duì)應(yīng)標(biāo)的公司捷泰科技100%股權(quán)估值為31億元,較2021年末標(biāo)的公司歸屬于母公司所有者權(quán)益溢價(jià)20.12億元。

高溢價(jià)收購(gòu)之下,本次交易對(duì)手方宏富光伏、蘇泊爾集團(tuán)均未對(duì)本次交易作出業(yè)績(jī)承諾。對(duì)此,深交所要求鈞達(dá)股份說(shuō)明本次交易未設(shè)置業(yè)績(jī)承諾的原因及合理性,以及公司在本次交易中采取的保護(hù)上市公司利益的具體措施。

雖然是高溢價(jià)收購(gòu),有點(diǎn)“豪賭”的成分,但是從結(jié)果來(lái)看,鈞達(dá)股份好像賭對(duì)了。4月28日,鈞達(dá)股份發(fā)布2022年年報(bào),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115.95億元,同比增長(zhǎng)304.95%;歸母凈利潤(rùn)7.17億元,同比增長(zhǎng)501.35%,同比扭虧為盈。其中,捷泰科技對(duì)鈞達(dá)股份的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)巨大。2022年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中,光伏電池片收入111.02億元,同比增長(zhǎng)576.17%,占營(yíng)業(yè)收入的95.74%。

捷泰科技成色如何?

據(jù)悉,捷泰科技前身為江西省展宇新能源股份有限公司,是國(guó)內(nèi)最先進(jìn)的太陽(yáng)能光伏電池片生產(chǎn)商之一,其2019年電池片出貨量位列行業(yè)前五。其主打產(chǎn)品為大尺寸(182mm&210mm)單晶PERC電池,轉(zhuǎn)換效率高達(dá)23.5%,產(chǎn)品性能達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。截至2022年6月,捷泰科技產(chǎn)能規(guī)模突破8.8GW,產(chǎn)能規(guī)模僅次于通威股份和愛(ài)旭股份。

不過(guò),數(shù)據(jù)顯示,捷泰科技的業(yè)績(jī)波動(dòng)極大。2019年、2020年和2021年一季度,捷泰科技分別實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)為6131.92萬(wàn)元、-5856.16萬(wàn)元、2463.2萬(wàn)元。

進(jìn)一步分析捷泰科技收入可發(fā)現(xiàn),其對(duì)第一大客戶的依賴值得警惕。2020年-2021年,捷泰科技前五大客戶占當(dāng)期銷(xiāo)售收入比例高達(dá)73.55%和70.92%。其中,晶科能源股份有限公司(下稱(chēng)晶科能源)作為第一大客戶,占比為44.02%和40.92%。值得一提的是,捷泰科技的部分客戶是貿(mào)易商,向捷泰科技采購(gòu)的部分電池片也最終銷(xiāo)售給晶科能源。 在上述報(bào)告期內(nèi),晶科能源還是捷泰科技的第一大供應(yīng)商。捷泰科技向晶科能源采購(gòu)占當(dāng)期采購(gòu)總額比例為30.59%和30.21%。對(duì)于晶科能源同時(shí)為標(biāo)的公司第一大客戶和第一大供應(yīng)商,深交所在重組問(wèn)詢函中也予以關(guān)注。根據(jù)要求,鈞達(dá)股份需要說(shuō)明捷泰科技向晶科能源銷(xiāo)售、采購(gòu)產(chǎn)品的具體情況,說(shuō)明部分產(chǎn)品通過(guò)貿(mào)易商間接銷(xiāo)售給晶科能源的原因。

與此同時(shí),捷泰科技的一些財(cái)務(wù)指標(biāo)也難言健康。截至2021年3月底,標(biāo)的公司資產(chǎn)負(fù)債率為67.8%、流動(dòng)比率0.87、速動(dòng)比率0.72,其中應(yīng)付票據(jù)6.6億元、應(yīng)付賬款4.83億元、長(zhǎng)期應(yīng)付款6.67億元。對(duì)此,重組問(wèn)詢函要求說(shuō)明捷泰科技資產(chǎn)負(fù)債率較高的原因,與同行業(yè)可比公司進(jìn)行對(duì)比說(shuō)明是否存在明顯差異及其原因,以及是否存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

除此之外,捷泰科技未來(lái)的發(fā)展,亦存在諸多不確定性。

從產(chǎn)業(yè)鏈上看,捷泰科技處于電池環(huán)節(jié)的中游地位,受上游硅片價(jià)格及下游組件廠商需求影響大,承擔(dān)著雙重壓力。研報(bào)顯示,目前在龍頭組件企業(yè)紛紛增強(qiáng)垂直一體化背景下,電池片企業(yè)利潤(rùn)已被嚴(yán)重壓縮。以電池片出貨量排名全球第二的愛(ài)旭股份為例,2021年在營(yíng)收154.7億元,同比增長(zhǎng)60.09%的基礎(chǔ)上,歸母凈利潤(rùn)依舊虧損1.26億元。

從行業(yè)上看,近年來(lái)市場(chǎng)上投資N型TOPCon的廠商熱情高漲,一時(shí)間各大廠商爭(zhēng)相上馬TOPCon電池及組件項(xiàng)目,掀起了TOPCon迭代、擴(kuò)產(chǎn)熱潮。此舉不僅使得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,而且還可能會(huì)面臨產(chǎn)能過(guò)剩。

對(duì)于光伏行業(yè)產(chǎn)能是否有過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)問(wèn)題,在今年第十六屆(2023)SNEC大會(huì)上,隆基綠能創(chuàng)始人、總裁李振國(guó)表示,從終極形態(tài)上來(lái)看,光伏行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模會(huì)非常大。但是階段性產(chǎn)能過(guò)剩的局面隨時(shí)可能會(huì)發(fā)生。(產(chǎn)能過(guò)剩)可能是下個(gè)月,可能是下個(gè)季度,也可能是下半年。甚至當(dāng)然也有可能是到明年才會(huì)發(fā)生,但越發(fā)生得晚,可能下一輪過(guò)剩的程度就會(huì)越強(qiáng)。

如果未來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩,那么捷泰科技其銷(xiāo)量與毛利率是否存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而對(duì)鈞達(dá)股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊懀酷槍?duì)這一問(wèn)題,鈦媒體APP致電鈞達(dá)股份詢問(wèn),但未能撥通電話,截至發(fā)稿公司方面亦未進(jìn)行回復(fù)。(本文首發(fā)鈦媒體App,作者|翟智超)

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