上市剛滿兩年，建工修復（300958.SZ）再次啟動募資。

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6月6日晚間，建工修復發(fā)布公告稱，擬向機構(gòu)投資者、境內(nèi)自然人定增募資不超2.25億元，發(fā)行數(shù)量為4279.69萬股，募集資金凈額擬用于昆明市西山區(qū)?？诠I(yè)園區(qū)云龍磷礦礦區(qū)修復治理EPC項目、天津市西青區(qū)王穩(wěn)莊鎮(zhèn)水環(huán)境修復提升工程-人工濕地修復EPC項目，以及補充流動資金。項目總投資約為4.70億元，募集資金不足部分由公司以自籌資金解決。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

公司成立于2007年，是國內(nèi)領先的環(huán)境修復綜合服務商，致力于為客戶提供全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境修復解決方案?；趪译p碳發(fā)展戰(zhàn)略及環(huán)保行業(yè)發(fā)展趨勢，公司深耕主營業(yè)務，不斷拓展礦山修復、生態(tài)修復等領域的環(huán)境修復業(yè)務。

建工修復表示，本次募集資金投資項目的實施有利于提升公司礦山修復業(yè)務、水環(huán)境業(yè)務等環(huán)境修復業(yè)務的實力和競爭力，有利于公司積累行業(yè)成功經(jīng)驗，實現(xiàn)公司的長期可持續(xù)發(fā)展，維護股東的長遠利益。

鈦媒體APP注意到，建工修復于2021年3月登錄科創(chuàng)板，至今剛滿兩年，且首次公開發(fā)行就出現(xiàn)募資“縮水”情況。公司首發(fā)計劃募資5.86億元用于修復中心建設項目、研發(fā)中心建設項目、市場營銷網(wǎng)絡強化項目和補流，但實際募集資金凈額僅為2.63億元。隨后公司在同年5月發(fā)布公告對募集資金使用進行了調(diào)整，縮減了對上述項目的投入金額，并決定不再使用募集資金投入市場營銷網(wǎng)絡強化項目的建設。

根據(jù)公司當年的招股書，修復中心建設項目、研發(fā)中心建設項目的建設期均為兩年，然而兩年時間過去，項目至今仍未完工。截至2023年3月31日，募投項目實際已投入資金為1.96億元，完成進度為74.44%。其中，修復中心建設項目、研發(fā)中心建設項目的完工程度分別為53.61%和79.09%，只有補流項目完成度為100%。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

而在著急尋求募資的背后，建工修復一直存在較大的資金壓力。

2020年至2022年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入10.38億元、10.81億元和12.70億元，收入呈上漲趨勢。然而其應收票據(jù)及賬款、合同資產(chǎn)合計分別高達14.16億元、16.46億元和21.18億元，均已超過了當年營收，可見其大量收入都只是存在于賬面。從現(xiàn)金收入比來看，2022年公司銷售商品收到的現(xiàn)金為7.37億元，只占營收的58.02%。

數(shù)據(jù)來源：Wind

雖然公司的修復業(yè)務主要客戶為政府機關、大型國有化工企業(yè)等，壞賬風險低，但由于部分客戶為政府單位，結(jié)算流程復雜、撥款進度及付款審批流程慢，導致較長時間內(nèi)難以到賬，公司的資金壓力也隨之增加。

而本次兩個募投項目均為EPC項目，也就是前期公司需要墊付一定資金開展項目建設，后續(xù)客戶根據(jù)工程項目進度分期付款，這無疑將再度增加公司的資金壓力。建工修復也表示，若客戶不能按時結(jié)算或及時付款，將影響公司的資金周轉(zhuǎn)及經(jīng)營活動的現(xiàn)金流，另一方面也增加大額壞賬的風險，從而影響公司經(jīng)營業(yè)績。

近3年來，建工修復的經(jīng)營性現(xiàn)金流一直呈下滑趨勢，分別為0.75億元、0.52億元和-1.20億元，去年經(jīng)營性現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負。因而其業(yè)務的發(fā)展不得不依賴外部融資。2022年，公司短期借款為3692.96萬元，較上年大幅增長162.36%，同時新增長期負債6654.41萬元。截至去年末，公司資產(chǎn)負債率為60.70%，較上年增長2.89個百分點。

公司表示，隨著公司的項目實施、研發(fā)持續(xù)投入和人員規(guī)模擴大，公司的日常運營資金需求也將持續(xù)增加。本次向特定對象發(fā)行股票募資，擬將6000萬元用于補充流動資金，有助于公司進一步充實運營資金，保障業(yè)務規(guī)模的拓展和業(yè)務發(fā)展規(guī)劃的順利實施。另外，本次發(fā)行完成后公司資金實力將得到提升，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財務狀況也將得到改善。

盡管資金壓力不小，可公司分紅還是較為大手筆。根據(jù)2022年度利潤分配預案，建工修復2022年歸母凈利潤9778.55萬元，年度可供分配利潤為8594.93萬元。公司以現(xiàn)股本142,656,479股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.81元（含稅），合計現(xiàn)金分紅2582.08萬元，占年度可分配利潤的30.04%。

業(yè)績方面，近兩年公司雖營收增長較快，但盈利能力有所下降。2022年，建工修復的毛利率為21.78%，較2021年下降1.72個百分點，今年一季度進一步降至17.74%；凈利率為7.96%，較2021年下降0.21個百分點，今年一季度僅為5.38%。

然而本次兩募投項目的毛利率水平仍然不高。據(jù)公司測算，預計昆明市西山區(qū)?？诠I(yè)園區(qū)云龍磷礦礦區(qū)修復治理EPC項目的毛利率為20.02%；天津市西青區(qū)王穩(wěn)莊鎮(zhèn)水環(huán)境修復提升工程-人工濕地修復EPC項目毛利率為 16.00%。

從股價來看，建工修復2021年上市首日曾達到61.81元高點，但上市即巔峰，此后股價便一路滑坡。在披露定增預案后，公司股價今日跌2.66%，截至收盤報17.57元。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|翟碧月 ）

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