（圖源：視覺(jué)中國(guó)）

泰永長(zhǎng)征（002927.SZ）IPO募投項(xiàng)目又雙叒叕延期了。

(資料圖片僅供參考)

6月20日，泰永長(zhǎng)征公告稱，公司召開(kāi)董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于募集資金投資項(xiàng)目延期的議案》，同意將公司首次公開(kāi)發(fā)行股份募集資金投資項(xiàng)目“配電電器生產(chǎn)線項(xiàng)目”和“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”的預(yù)定可使用狀態(tài)日期，由2023年6月30日延期至2024年6月30日。 而這已經(jīng)是公司第四次發(fā)布延期公告了，該兩項(xiàng)目最初的投產(chǎn)時(shí)間是2020年6月30日和2019年6月30日。

鈦媒體APP注意到，IPO募投項(xiàng)目投產(chǎn)一再延宕的背后，公司所在的低壓電器行業(yè)是一個(gè)市場(chǎng)化程度較高的行業(yè)，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，泰永長(zhǎng)征產(chǎn)品毛利率下降，2022年盈利已經(jīng)回到IPO前水平。

募投項(xiàng)目延宕多年未建成

泰永長(zhǎng)征從事低壓斷路器、雙電源自動(dòng)轉(zhuǎn)換開(kāi)關(guān)、工控自動(dòng)化產(chǎn)品等低壓電器元器件及其系統(tǒng)集成成套設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，于2018年2月23日登陸深交所，募資逾3億元用于擴(kuò)產(chǎn)及加碼品牌和研發(fā)，三項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期均為2019年和2020年。

（泰永長(zhǎng)征最初的募投項(xiàng)目及建成時(shí)間，來(lái)源：公告）

然上市不過(guò)一年，2019年3月公司就公告變更部分募資用途，擬將“配電電器生產(chǎn)線項(xiàng)目”中未使用的募資10150萬(wàn)元用于收購(gòu)重慶源通電器設(shè)備制造有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“重慶源通”）65%股權(quán)。同年5月，又公告擬變更“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”實(shí)施方式、地點(diǎn)及延期至2020年6月30日完成。

（第一次發(fā)布項(xiàng)目變更和延期，來(lái)源：公告）

又過(guò)了一年，泰永長(zhǎng)征的募投項(xiàng)目依然未能完成。2020年4月，公司再一次公告，擬將“配電電器生產(chǎn)線項(xiàng)目”和“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”的預(yù)定可使用狀態(tài)日期延期至2021年12月31日，將“市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)品牌建設(shè)項(xiàng)目”延期至2021年6月30日。

（第二次發(fā)布項(xiàng)目延期，來(lái)源：公告）

時(shí)間來(lái)到2021年12月，泰永長(zhǎng)征再次變卦，公告擬將“配電電器生產(chǎn)線項(xiàng)目”和“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”的預(yù)定可使用狀態(tài)日期延期至2023年6月30日。

（第三次發(fā)布項(xiàng)目延期，來(lái)源：公告）

所謂事不過(guò)三，但泰永長(zhǎng)征卻再一次“跳票”，最新發(fā)布的項(xiàng)目延期公告稱，擬將“配電電器生產(chǎn)線項(xiàng)目”和“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”的預(yù)定可使用狀態(tài)日期延至2024年6月30日。目前，距離公司上市已經(jīng)過(guò)去了5年多，而兩項(xiàng)目建成時(shí)間比最初預(yù)計(jì)的建成投產(chǎn)時(shí)間多了4年和5年。

（第四次發(fā)布項(xiàng)目延期，來(lái)源：公告）

公告顯示，截至2023年5月31日，配電電器生產(chǎn)線項(xiàng)目投資進(jìn)度僅76.01%，研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)度89.45%。

對(duì)于最新一次的項(xiàng)目延期，公司給出的理由是，“隨著智能電網(wǎng)和物聯(lián)配電等產(chǎn)品技術(shù)的升級(jí)，對(duì)相關(guān)配電產(chǎn)品的生產(chǎn)檢測(cè)及研發(fā)設(shè)備提出了新的要求。在推進(jìn)募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)時(shí)，為提升項(xiàng)目的安全性和工藝的先進(jìn)性，公司采取逐步投入的方式，投入周期較原計(jì)劃有所延長(zhǎng)。同時(shí)，在實(shí)際執(zhí)行本次募投項(xiàng)目過(guò)程中，因受到客觀環(huán)境影響，施工環(huán)節(jié)較原計(jì)劃進(jìn)度有所滯后，工程建設(shè)周期長(zhǎng)于預(yù)期，從而導(dǎo)致項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度有所延緩，未在計(jì)劃時(shí)間內(nèi)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。”

值得一提的是，鈦媒體APP對(duì)比發(fā)現(xiàn)，公司同行良信電器也曾在2016年定增募資加碼主業(yè)，但其投建的智能型及新能源電器和裝置研發(fā)制造基地項(xiàng)目并未出現(xiàn)永泰長(zhǎng)征這種一再延期的情形。

另外，IPO募投項(xiàng)目遲遲未建成，泰永長(zhǎng)征還曾籌劃公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，再募資擴(kuò)產(chǎn)、加碼研發(fā)和補(bǔ)流。2019年11月，公司公告擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資31700萬(wàn)元，其中19700萬(wàn)元擬用于“總部基地三期項(xiàng)目”，2500萬(wàn)元擬用于“源通研發(fā)中心”，9500萬(wàn)元擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。只不過(guò)一年半過(guò)去，資本市場(chǎng)環(huán)境變化，公司最終在2021年6月官宣終止發(fā)行。

盈利降至IPO前水平

根據(jù)IPO時(shí)的規(guī)劃，“配電電器生產(chǎn)線項(xiàng)目”建成后，公司年產(chǎn)配電電器、電源電器產(chǎn)能將分別新增42.45萬(wàn)臺(tái)、8.15萬(wàn)臺(tái)，2020年6月30日二者產(chǎn)能將分別達(dá)到62.45萬(wàn)臺(tái)、17.65萬(wàn)臺(tái)。且公司在上市前的招股書(shū)中給出效益分析，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目建成正常運(yùn)行并完全達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入6.90億元，項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)稅后內(nèi)部收益率26.92%，投資回收期為5.70年。而2017年，公司營(yíng)收才3.29億元，很明顯，該項(xiàng)目若建成將極大提升公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模。

然該項(xiàng)目一再“跳票”，當(dāng)初的預(yù)計(jì)多年未能兌現(xiàn)。好在2019年公司將該項(xiàng)目的大半募資改為收購(gòu)重慶源通65%股權(quán)，在后者的并表加持下，公司營(yíng)收規(guī)模實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2019年-2021年，泰永長(zhǎng)征分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.01億元、7.79億元、9.53億元，同比增長(zhǎng)73.15%、29.54%、22.37%。

但公司盈利能力卻未迎來(lái)同步增長(zhǎng)。2019年-2021年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為7358.76萬(wàn)元、8423.62萬(wàn)元和9582.16萬(wàn)元，同比僅增加了0.61%、14.47%和13.75%。

且隨著重慶源通2022年業(yè)績(jī)的滑坡，泰永長(zhǎng)征去年業(yè)績(jī)出現(xiàn)上市以來(lái)首次下滑，營(yíng)收8.96億元、歸母凈利潤(rùn)6825.08萬(wàn)元，同比下降6.05%和28.77%。2022年的盈利水平直接回到IPO前，2017年公司已經(jīng)盈利6961.03萬(wàn)元。

（泰永長(zhǎng)征業(yè)績(jī)變動(dòng)情況，來(lái)源：wind）

實(shí)際上，隨著時(shí)間的推移，作為一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)化程度較高的行業(yè)，低壓電器行業(yè)內(nèi)卷加劇，泰永長(zhǎng)征產(chǎn)品毛利率已出現(xiàn)較大幅度下降。招股書(shū)顯示，2014-2016年、2017H1公司電源電器的毛利率分別為63.36%、62.49%、62.96%、64.05%，配電電器的毛利率為52.54%、52.23%、46.53%、43.61%。但到了2021年、2022年，電源電器的毛利率已經(jīng)降至56.46%、56.74%，配電電器的毛利率則降至29.70%、30.60%。

可以對(duì)比的是，良信股份雖然毛利率也在下滑，但其2022年業(yè)績(jī)并未如泰永長(zhǎng)征一樣出現(xiàn)大幅度的下滑，反而已經(jīng)連續(xù)12年保持正增長(zhǎng)。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者 ｜ 蘇啟桃）

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