票據(jù)逾期是房企現(xiàn)金流緊張的一個信號彈。過去房企高杠桿之下，過度使用票據(jù)融資，如今外部融資收緊、各方信心不足，房企為應對資金流動性危機，折價出讓資產、犧牲利潤式以價換量，從而使其面臨更大經營挑戰(zhàn)，如此循環(huán)反復，票據(jù)兌付壓力倍增。出險房企更是深陷其中，成為票據(jù)逾期重災區(qū)。

部分票據(jù)已經出現(xiàn)逾期，但尚未在公開市場違約的房企，后續(xù)流動性情況值得關注，需盡可能加快銷售回款、暫緩投資，避免出現(xiàn)公開市場債務違約。

(資料圖)

那么票據(jù)是什么？

票據(jù)一般是指商業(yè)上由出票人簽發(fā)，無條件約定自己或委托他人無條件支付一定金額，可流通轉讓的有價證券，持有人具有一定權力的憑證。屬于票據(jù)的有：匯票、本票、支票等等。

房企為緩解貸款難、減輕銀行貸款風險壓力、提高貨幣政策有效性方面，開始利用票據(jù)方式進行融資，也成為了其一條重要的融資渠道。因為對房企而言，企業(yè)對短期流動性資金具有普遍、頻繁的需求。這種需求，從風險控制和融資成本來說，都不宜靠股票上市、發(fā)行長期（一年以上）債券以至來不及申請銀行貸款來解決，最為有效的融資途徑，就是通過簽發(fā)、轉讓、購入票據(jù)來滿足資金流動。

其根本屬性首先是融資關系，是從交易中獨立出來的債權債務關系，究其根源就是商業(yè)信用的表達形式，是商品勞務交易雙方相互提供的一種直接信用，是信用的一種特殊形式。由于票據(jù)在一定程度上可以代替現(xiàn)金流通，很多房企也選擇用票據(jù)支付工程款和材料款等。

又如何判定票據(jù)是否逾期呢？

票據(jù)逾期主要有兩條判定標準：（1）承兌人拒絕付款或在電子商業(yè)匯票系統(tǒng)清算失敗。（2）承兌人未在規(guī)定期限應答，具體包括：已貼現(xiàn)票據(jù)承兌人在提示付款當日未應答，未貼現(xiàn)銀票承兌人在提示付款次一工作日內未應答，以及未貼現(xiàn)票據(jù)承兌人在提示付款日次日起第3日內未應答（若規(guī)定期限的最后一天為法定休假日則順延），且開戶機構在次一工作日未代為應答的。

概括起來就是承兌人票據(jù)到期拒絕付款或未按規(guī)定及時結清，從而構成票據(jù)逾期。承兌人是指在承兌票據(jù)上承諾并記載匯票到期日支付票據(jù)金額的付款人，也是票據(jù)的主債務人。而相對應的，即為持票人，又稱票據(jù)權利人，是指持有票據(jù)，可依法向票據(jù)義務人主張票據(jù)權利即要求對方付款的人，應為自然人、法人及其分支機構和非法人組織。

票據(jù)逾期又分為“承兌人逾期”與“持續(xù)逾期”兩個概念。

承兌人逾期：6個月內發(fā)生3次以上票據(jù)逾期，且月末有逾期余額或當月有票據(jù)逾期行為發(fā)生的，構成承兌人逾期。

持續(xù)逾期：6個月內發(fā)生3次以上承兌人逾期的，構成持續(xù)逾期。

我們也可以看出，“持續(xù)逾期”是基于“承兌人逾期”提出的概念，即最近6個月有3次及以上登上承兌人逾期名單，則構成持續(xù)逾期。

其造成房企票據(jù)逾期的主要原因也是由于市場下行，房企資金緊張、房企資金鏈斷裂等原因所致，部分房企只能逾期拒付。但如果是承兌人與開戶機構以外的原因，房企也可申請修改票據(jù)逾期信息，比如目前疫情原因和銀行賬戶被司法凍結原因導致的票據(jù)逾期是可以修改的，但前提是要有充分的證明材料。

7月7日，上海票據(jù)交易所信息披露平臺發(fā)布了“截至2023年6月30日承兌人逾期名單”。 6月承兌人逾期名單上承兌人數(shù)量為2520家，較上月上升112家；持續(xù)逾期名單上承兌人有2051家，較上月上升188家，按照規(guī)則，票交所已暫停其承兌、貼現(xiàn)、保證、質押等功能2年。自年初票據(jù)新規(guī)實施以來，由于統(tǒng)計周期延長（新規(guī)實施后僅統(tǒng)計2023年1月1日以后的數(shù)據(jù)），前6個月承兌人逾期名單與持續(xù)逾期名單承兌人數(shù)量呈逐步上升態(tài)勢。

數(shù)據(jù)來源：上海票據(jù)交易所，鈦媒體整理

對比5月各行業(yè)票據(jù)逾期分布占比可以發(fā)現(xiàn)，房地產行業(yè)新增票據(jù)逾期雖環(huán)比有所放緩，但占比仍達到近2成，持續(xù)領先，批發(fā)和零售業(yè)、金融業(yè)逾期壓力增加明顯。

數(shù)據(jù)來源：上海票據(jù)交易所，鈦媒體整理

據(jù)統(tǒng)計，其中出險房企仍為票據(jù)主要的違約主體，資金流動性不足是逾期的癥結所在，加快回款依舊是重要的突破口。從企業(yè)主體來看，除碧桂園外持續(xù)逾期的百強房企基本已出險，融創(chuàng)、中南建設、綠地控股票據(jù)持續(xù)逾期現(xiàn)象仍然較為嚴重，并已連續(xù)多月位居TOP3。其中，融創(chuàng)、中南建設逾期數(shù)均較上月略微下降，綠地控股較上月增加1家。同時，雅居樂、弘陽地產持在違約高位徘徊。除此之外，東原房地產、榮盛發(fā)展、世茂集團均在15家及以上，而且世茂集團逾期企業(yè)數(shù)已連續(xù)兩月上升。綠城集團時隔兩個月再次進入TOP20榜單。

數(shù)據(jù)來源：上海票據(jù)交易所，鈦媒體整理

政策延期緩釋行業(yè)風險，但整體增速偏高，持續(xù)逾期數(shù)量在全行業(yè)中占比7成

據(jù)數(shù)據(jù)整理統(tǒng)計，發(fā)生3次以上票據(jù)逾期的承兌人數(shù)量為2520家；發(fā)生3次以上票據(jù)逾期，且月末有逾期余額或當月出現(xiàn)票據(jù)逾期行為的房地產項目公司數(shù)量為1608個，占全部票據(jù)逾期企業(yè)的比重為63.8%。從票據(jù)逾期增量看，6月末環(huán)比凈增加57個票據(jù)逾期的項目公司，其中5月發(fā)生逾期但6月實現(xiàn)逾期余額清零的項目公司42個，6月新增逾期項目公司99個，環(huán)比減少27.2%，新增逾期放緩。

數(shù)據(jù)來源：上海票據(jù)交易所，鈦媒體整理

截至2023年6月末，項目公司對應的存在票據(jù)逾期現(xiàn)象的房企主體數(shù)為200家，較5月的209家環(huán)比減少4.3%，逾期主體數(shù)量相對穩(wěn)定。據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)劃分統(tǒng)計，從票據(jù)逾期的房企規(guī)模梯隊來看，6月TOP10梯隊中碧桂園旗下1家供應鏈公司發(fā)生票據(jù)逾期規(guī)模2191萬元，但月末已清零；TOP11-200梯隊票據(jù)逾期的房企數(shù)量環(huán)比凈增加1家至47家， TOP11-30發(fā)生逾期房企數(shù)量環(huán)比凈減少1家，其中金茂上月發(fā)生逾期但已清償，TOP31-100發(fā)生逾期房企數(shù)量與上月持平，TOP101-200逾期房企數(shù)量環(huán)比凈增加2家。

數(shù)據(jù)來源：上海票據(jù)交易所，克而瑞，鈦媒體整理

備注：梯隊按克而瑞《2023年1-6月中國房地產企業(yè)銷售TOP200排行榜》全口徑銷售額排名進行分類

此外，根據(jù)票交所的截至2023年6月30日持續(xù)逾期名單，2023年1月至6月發(fā)生3次以上承兌人逾期，2051個持續(xù)逾期的承兌人中有1443個屬于房地產行業(yè)，占比高達70.4%，環(huán)比增長7.4%。

數(shù)據(jù)來源：上海票據(jù)交易所，克而瑞，鈦媒體整理

備注：梯隊按克而瑞《2023年1-6月中國房地產企業(yè)銷售TOP200排行榜》全口徑銷售額排名進行分類

從當前市場表現(xiàn)看，盡管國家積極釋放利好信號，各地政府也積極響應釋放諸多需求端的利好政策，但購房者的心理預期修復尚待時日，央行顯示上半年人民幣存款增加20.1萬億，同比多增1.3萬億，居民資產 “多存少貸”趨勢也愈加明顯。

在市場表現(xiàn)持續(xù)冷淡的情況下，房企分化依然十分嚴重，即穩(wěn)健房企簽發(fā)票據(jù)有優(yōu)勢，而出險房企既無法新簽發(fā)，又面臨前期票據(jù)集中到期并無法在公開市場取得增量融資的情形。面對房企票據(jù)逾期，信用風險也可能會進一步蔓延。

票據(jù)逾期會有什么影響呢？

對于房企而言：根據(jù)票據(jù)新規(guī)與2022年11月中旬上海票交所發(fā)布的《商業(yè)匯票信息披露操作細則》，房企若再出現(xiàn)票據(jù)逾期及延遲披露將面臨以下后果：本次構成承兌人逾期或延遲披露，票交所將暫停為相關承兌人提供商業(yè)匯票承兌服務；持續(xù)逾期二年或者最近二年未按規(guī)定披露信息的承兌人，金融機構不得為其辦理票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、保證、質押業(yè)務。總而言之，信用狀況越好，票據(jù)流通就越順利，融資成本就越低；反之，面對短期的資金流動不足，則只能自尋他路。如果僅僅依靠坐等利好政策落地，將很難改變現(xiàn)狀。在變中積極求變，做好自己的產品，回歸居住屬性，加速匯款從而能夠保障自身資金的流動性才是長久之計。

對于持票人而言：隨著房企房企資金鏈越來越緊張，商票大面積拒付的情況也愈發(fā)嚴重。為盡量避免損失，在選擇上，優(yōu)先選擇規(guī)模大的房地產開發(fā)商，或單項目開發(fā)體量大的；票面金額100萬以下的優(yōu)先考慮；承兌周期不超過6個月的；收款人或者背書人是大型國企、上市公司；商票優(yōu)先級參照“集團公司—一級公司—全資子公司—合資公司”的承兌順序。萬一需要應對商票拒付的情況時，持票人應該立即與商票背書人和出票人聯(lián)系，爭取解決問題必要時，持票人還應該積極維權，通過法律途徑來維護自己的合法權益。

對于整體市場而言：當前雖然房企票據(jù)逾期增速有所放緩，但持續(xù)逾期數(shù)量在全行業(yè)中占到7成、整體增速偏高。信用風險須重點警惕，后續(xù)需防范相關金融風險的大范圍破裂和傳染。有業(yè)內人士建議，對于逾期商票，是否可以由相應的機構以合適的折扣價格統(tǒng)一收購持票人手中的商票？不僅可以在一定程度上緩解持票人的資金壓力，同時也可以采取多元方式便于與房企統(tǒng)一協(xié)商解決。

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