前募投項(xiàng)目虧損、毛利率下滑，大業(yè)股份能否靠新募資項(xiàng)目崛起

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8月8日，大業(yè)股份(603278.SH)發(fā)布公告，回復(fù)了上交所對(duì)公司不超過(guò)6億元的新募資的問(wèn)詢(xún)函，同時(shí)發(fā)布了半年報(bào)。

公司雖然上半年扭虧為盈，但是效益依舊引人堪憂(yōu)。數(shù)據(jù)顯示，大業(yè)股份上半年收到政府補(bǔ)助占公司凈利潤(rùn)總額的77.68%，若除掉政府補(bǔ)助，公司凈利潤(rùn)不到兩千萬(wàn)。

鈦媒體App了解到，此次超6億元定增之前，公司此前可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目未達(dá)承諾收益，累計(jì)虧損超6000萬(wàn)元。而根據(jù)大業(yè)股份的回復(fù)函數(shù)據(jù)，公司賺錢(qián)能力正在逐年下滑，總體資金缺口超5億元，毛利率雖然因成本下降有所改善，但依舊沒(méi)有恢復(fù)到2020年水平。

前募投項(xiàng)目虧損，“賺錢(qián)能力”下降

據(jù)了解，此次擬募集項(xiàng)目“年產(chǎn)20萬(wàn)噸子午線(xiàn)輪胎用高性能胎圈鋼絲項(xiàng)目（第一期）”投資總額5.68億元，擬投入募集資金4.5億元，建設(shè)期24個(gè)月。本次募投項(xiàng)目建成且達(dá)產(chǎn)后，公司預(yù)計(jì)內(nèi)部收益率為6.07%。此外的1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

根據(jù)大業(yè)股份測(cè)算，年產(chǎn)20萬(wàn)噸子午線(xiàn)輪胎用高性能胎圈鋼絲項(xiàng)目（第一期）10年內(nèi)將產(chǎn)生凈利潤(rùn)累計(jì)為3.93億元。

大業(yè)股份募投項(xiàng)目效益估算

值得注意的是，大業(yè)股份前次募投項(xiàng)目直到今年一季度依舊處于虧損狀態(tài)。在此背景下，大業(yè)股份再次募資引起了上交所的關(guān)注。

公開(kāi)資料顯示，前次募投項(xiàng)目“子午線(xiàn)輪胎鋼絲簾線(xiàn)技術(shù)改造項(xiàng)目（三期第一階段）”募集資金凈額達(dá)到了4.93億，于2020年5月達(dá)到預(yù)定使用狀態(tài)。當(dāng)年經(jīng)大業(yè)股份估算，項(xiàng)目建成并達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)將為公司新增年?duì)I業(yè)收入4.28億元，項(xiàng)目稅后內(nèi)部收益率5.48%，相應(yīng)年創(chuàng)經(jīng)濟(jì)效益凈利潤(rùn)為2342.7萬(wàn)元。

但現(xiàn)實(shí)卻很骨感。數(shù)據(jù)顯示，截止到今年一季度，該項(xiàng)目累計(jì)虧損6027.07萬(wàn)元。2020年5-12月、2021年、2022年和2023年一季度，該項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)分別為-719.93萬(wàn)元、729.16萬(wàn)元、-5255.9萬(wàn)元和-780.4萬(wàn)元。

大業(yè)股份前募投項(xiàng)目虧損情況

對(duì)此大業(yè)股份對(duì)上交所回復(fù)稱(chēng)，前次募投項(xiàng)目虧損系“經(jīng)濟(jì)下行、原材料價(jià)格波動(dòng)及能源供應(yīng)緊張、國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義挑戰(zhàn)的影響?！?/p>

除了前募投項(xiàng)目虧損，而從整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，大業(yè)股份在核心業(yè)務(wù)——胎圈鋼絲業(yè)務(wù)上的“賺錢(qián)能力”也在下降。數(shù)據(jù)顯示，公司毛利率已經(jīng)連續(xù)下滑，且低于可比公司毛利率。

公開(kāi)資料顯示，大業(yè)股份是中國(guó)胎圈鋼絲行業(yè)龍頭企業(yè)，胎圈鋼絲是公司最主要的產(chǎn)品，也是公司各類(lèi)別產(chǎn)品中毛利率相對(duì)較高的產(chǎn)品之一。

而數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年，大業(yè)股份整體毛利率分別為8.97%、6.97%和1.76%。大業(yè)股份表示系“成本上升，加之下游汽車(chē)輪胎行業(yè)景氣度下降，使得大業(yè)股份為擴(kuò)大鋼簾線(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)量，產(chǎn)品售價(jià)有所降低”所致。

而胎圈鋼絲作為公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的主要來(lái)源，毛利率也下滑嚴(yán)重。數(shù)據(jù)顯示，2020年-2023年一季度，大業(yè)股份的胎圈鋼絲毛利率分別為10.39%、8.81%、4.23%及8.42%。

大業(yè)股份各業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)情況

根據(jù)公司回復(fù)函數(shù)據(jù)顯示，大業(yè)股份毛利率均低于同行業(yè)可比公司的毛利率。其中，2023年一季度，可比行業(yè)平均毛利率為10.97%，而大業(yè)股份只有6.87%，遠(yuǎn)低于日上集團(tuán)的9.16%和貴繩股份的12.78%。公司解釋?zhuān)饕涤僧a(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品類(lèi)型及客戶(hù)結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致。

大業(yè)股份同行業(yè)可比公司毛利率對(duì)比

收購(gòu)導(dǎo)致資金缺口超5億，負(fù)債率偏高

大業(yè)股份此次募資的另一主要目的是為了補(bǔ)充流動(dòng)資金，對(duì)此上交所要求公司補(bǔ)充流動(dòng)資金規(guī)模合理性。

大業(yè)股份回答質(zhì)疑表示，將此前并購(gòu)的勝通鋼簾線(xiàn)納入合并范圍，以母公司2020-2022年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率11.56%為準(zhǔn)，測(cè)算得出公司2023-2025年新增營(yíng)運(yùn)資金缺口為4.31億元，總資金缺口5.43億元。

大業(yè)股份運(yùn)營(yíng)資金缺口估算

大業(yè)股份總體資金缺口估算

具體來(lái)看，2020年-2023年上半年，公司的合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.76%、72.76%、71.53%和69.47%，短期借款分別為3.44億元、10.06億元、18.12億元和17.45億元（同比上升26.27%），一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債分別為0元、3.46億元及4.38億元和2.92億元。而截至去年年末，公司可自由支配的貨幣資金為僅5752.63萬(wàn)元。

其中，2022年度財(cái)務(wù)費(fèi)用較高，公司解釋主要為利息費(fèi)用。2022年，公司短期借款余額呈上升趨勢(shì)，主要系公司銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大，公司以借款形式融入資金以支持業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，通過(guò)借款補(bǔ)足現(xiàn)金流量缺口。

對(duì)于負(fù)債率偏高的問(wèn)題，公司解釋主要系前兩年公司為支付收購(gòu)勝通鋼簾線(xiàn)的17億元資金而增加負(fù)債規(guī)模，導(dǎo)致公司最近兩年資產(chǎn)負(fù)債率提高至70%以上。

此外，大業(yè)股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的波動(dòng)幅度較大，這也引起了上交所的關(guān)注和詢(xún)問(wèn)。

數(shù)據(jù)顯示，公司2023年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.43億元，一季度為1.93億元，環(huán)比上升25.9%，較去年同期上升425.9%。而2020-2023年一季度，大業(yè)股份經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為-1.85億元、2.13億元、-1億元和1.93億元。

對(duì)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)較大的問(wèn)題，公司解釋?zhuān)饕凳芙?jīng)營(yíng)性應(yīng)收款項(xiàng)回款情況、應(yīng)付票據(jù)結(jié)算方式變化及收到政府補(bǔ)助金額變動(dòng)的影響。

以今年上半年為例，大業(yè)股份發(fā)布2023年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入26.74億元，同比上漲7.13%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7734.86萬(wàn)元;實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3411.96萬(wàn)元。

雖然大業(yè)股份今年上半年扭虧轉(zhuǎn)盈，但其上半年收到政府補(bǔ)助6008.12萬(wàn)元，占公司凈利潤(rùn)總額的77.68%，若除掉政府補(bǔ)助，公司凈利潤(rùn)僅有1726.74萬(wàn)元。

（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜郭夢(mèng)儀）

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