經(jīng)歷了去年?duì)I利雙降后，燕塘乳業(yè)的業(yè)績(jī)呈回暖態(tài)勢(shì)。

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8月15日晚間，燕塘乳業(yè)（002732.SZ）發(fā)布2023年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.63億元，同比增加7.14%；歸母凈利潤(rùn)為9834.02萬(wàn)元，同比增加70.29%；扣非凈利潤(rùn)為9905.27萬(wàn)元，同比增加69.06%，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)。

報(bào)告期內(nèi)，燕塘乳業(yè)立足自身優(yōu)勢(shì)，一方面，公司深耕傳統(tǒng)渠道，加大力度開(kāi)拓新渠道、新市場(chǎng)，促進(jìn)銷售增長(zhǎng)；另一方面，持續(xù)推動(dòng)精細(xì)化管理，降本增效、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司綜合盈利能力。

雖然公司在上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)利雙增，但凈利潤(rùn)并未超過(guò)1億元，業(yè)績(jī)未恢復(fù)至2021年水平。對(duì)比2021年同期來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)收入為9.48億元，歸母凈利潤(rùn)為1.11億元。

二級(jí)市場(chǎng)方面，自4月底以來(lái)，燕塘乳業(yè)股價(jià)整體呈現(xiàn)波動(dòng)向上的走勢(shì)，截至8月16日收盤(pán)，公司股價(jià)報(bào)收22.91元，漲幅0.75%，當(dāng)前市值為36.05億元。

營(yíng)收增長(zhǎng)毛利率有所改善

作為廣東省第一家液體乳上市企業(yè)，燕塘乳業(yè)在廣東省內(nèi)擁有較高的知名度和市場(chǎng)影響力。公司主要從事乳制品和含乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品包括巴氏殺菌奶、超高溫滅菌奶、酸奶、花式奶、乳酸菌乳飲料等乳制品。

實(shí)際上，去年，大多數(shù)乳企均出現(xiàn)增利不增收以及營(yíng)收凈利雙降的情形，其中優(yōu)然牧業(yè)（9858.HK）、現(xiàn)代牧業(yè)（1117.HK）等企業(yè)出現(xiàn)增收不增利的情況，而燕塘乳業(yè)、光明乳業(yè)（600597.SH）等乳企則是營(yíng)利雙降。不過(guò)，今年以來(lái)，隨著消費(fèi)市場(chǎng)的復(fù)蘇，乳制品行業(yè)亦開(kāi)始回暖。

燕塘乳業(yè)結(jié)合消費(fèi)趨勢(shì)，持續(xù)推進(jìn)新鮮戰(zhàn)略，加大力度深耕低溫奶業(yè)務(wù)，強(qiáng)化“差異化+平價(jià)”產(chǎn)品雙線并進(jìn)的推廣策略。同時(shí)，公司聯(lián)合知名院校、KA渠道商等渠道推出專屬定制產(chǎn)品，借力聯(lián)名方資源和渠道，提升產(chǎn)品銷量及競(jìng)爭(zhēng)力。

今年上半年，公司液體乳類產(chǎn)品、花式奶和乳酸菌乳飲料類產(chǎn)品的營(yíng)收和銷量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。其中，液體乳類實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.73億元，同比增加6.43%；花式奶類實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.98億元，同比增加5.49%；乳酸菌乳飲料類實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.84億元，同比增加12.74%。

量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，花式奶、乳酸菌乳飲料類、液體乳類銷量分別為2.18萬(wàn)噸、4.76萬(wàn)噸、3.65萬(wàn)噸，同比增加5.75%、12.65%、5.25%；上述三類產(chǎn)品的噸價(jià)分別為0.91萬(wàn)元/噸、0.81萬(wàn)元/噸、1.02萬(wàn)元/噸。與去年同期相比，除了花式奶價(jià)格有所下滑之外，其他兩類產(chǎn)品的價(jià)格均有所提升。

近年來(lái)，電商+直播模式迅速崛起，消費(fèi)者的購(gòu)物行為和習(xí)慣均發(fā)生改變。在這一背景下，燕塘乳業(yè)深耕探索電商、微信平臺(tái)、短視頻平臺(tái)、社區(qū)團(tuán)購(gòu)平臺(tái)、專供業(yè)務(wù)等新型渠道，同時(shí)大力推進(jìn)學(xué)校及機(jī)團(tuán)渠道開(kāi)發(fā)。目前，公司主要通過(guò)“直銷+買(mǎi)斷型分銷”的模式進(jìn)行乳制品銷售，銷售渠道主要分線上和線下兩種。

報(bào)告期內(nèi)，公司線上和線下渠道營(yíng)收分別為1.43億元、8.2億元，同比增加35%、3%。雖然公司線上渠道收入增速亮眼，但是公司線上體量并不大。

另外，鈦媒體APP注意到，自2020年開(kāi)始，燕塘乳業(yè)的毛利率便逐年下降。2020年-2022年，公司的毛利率分別為28.42%、27.84%、23.54%。今年上半年，公司的毛利率有所改善，為27.28%，較年初增加了3.74個(gè)百分點(diǎn)。

堅(jiān)守本土市場(chǎng)不易走出廣東市場(chǎng)更難

作為區(qū)域乳企，廣東省為燕塘乳業(yè)的主要市場(chǎng)。近年來(lái)，大多數(shù)乳企均積極向全國(guó)擴(kuò)張燕塘乳業(yè)也不例外，提出在鞏固跟提升廣東省現(xiàn)有行業(yè)地位的基礎(chǔ)上，做大做強(qiáng)省外市場(chǎng)、澳門(mén)地區(qū)，并啟動(dòng)了進(jìn)軍香港市場(chǎng)的相關(guān)計(jì)劃。

不過(guò)從結(jié)果上看，收效甚微。截至6月末，公司省外經(jīng)銷商數(shù)量?jī)H為47家，同比減少4家。報(bào)告期內(nèi)，廣東省內(nèi)珠三角地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.22億元，同比增加10.84%；不過(guò)，廣東省內(nèi)珠三角以外地區(qū)的營(yíng)收出現(xiàn)下滑，同比下滑4%，廣東省外的營(yíng)收僅為1666.49萬(wàn)元，占比較小。

針對(duì)這一問(wèn)題，曾有投資者在投資者互動(dòng)平臺(tái)上吐槽，“廣東省外的銷量一直止步于三千多萬(wàn)元聊勝于無(wú)，公司提出的放眼華南邁向全國(guó)的口號(hào)聽(tīng)的起老繭了，到底有沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)性的措施？”

走出省外的同時(shí)，燕塘乳業(yè)還要保證大本營(yíng)不受競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的侵蝕。近年來(lái)，蒙牛乳業(yè)（2319.HK）和伊利股份（600887.SH）兩大龍頭企業(yè)也在搶占燕塘乳業(yè)在廣東地區(qū)的市場(chǎng)份額。據(jù)悉，伊利股份在的華南地區(qū)營(yíng)業(yè)收入不斷上漲，從2020年的251.3億元增長(zhǎng)至2022年的298.45億元，而蒙牛乳業(yè)也在廣東地區(qū)設(shè)立了鮮奶生產(chǎn)基地。

在研發(fā)創(chuàng)新方面，燕塘乳業(yè)秉承“研發(fā)一代、儲(chǔ)備一代、推出一代”的產(chǎn)品的原則，研發(fā)和儲(chǔ)備了多款新產(chǎn)品。

燕塘乳業(yè)在機(jī)構(gòu)調(diào)研活動(dòng)中表示，公司每年將推出8款以上新品，不斷滿足消費(fèi)者個(gè)性化、品質(zhì)化等消費(fèi)訴求，夯實(shí)品牌實(shí)力。上半年，公司推出了新廣州濃縮酸奶、巧克力鮮奶布丁、小汽氣泡酸奶飲品、超級(jí)樂(lè)比純牛奶、黃桃味酸奶、鼓粒0蔗糖高纖酸奶共6款新品。不過(guò)，上述新品在淘寶、天貓超市等線上平臺(tái)中并上架，可見(jiàn)新產(chǎn)品的滲透率不強(qiáng)。

另外，公司所生產(chǎn)的乳制品與含乳飲料是日常消費(fèi)品，直接供消費(fèi)者飲用，產(chǎn)品安全、質(zhì)量狀況關(guān)系著消費(fèi)者的健康。近年來(lái)，各級(jí)政府部門(mén)對(duì)食品安全問(wèn)題日趨重視，不斷完善食品監(jiān)管法律法規(guī)。

可見(jiàn)，社會(huì)公眾對(duì)食品安全、質(zhì)量問(wèn)題也日益重視。鈦媒體APP注意到，燕塘乳業(yè)曾因保質(zhì)期內(nèi)嚴(yán)重變質(zhì)遭消費(fèi)者投訴。黑貓投訴平臺(tái)顯示，3月15日，消費(fèi)者投訴其前購(gòu)買(mǎi)的燕塘草莓味酸奶飲料乳酸菌乳飲料在保質(zhì)期內(nèi)發(fā)生嚴(yán)重變質(zhì)。

該消費(fèi)者表示，飲用后身體產(chǎn)生肚子痛等不適癥狀，雖然已聯(lián)系燕塘乳業(yè)向其公司負(fù)責(zé)人員反映此相關(guān)情況，但相關(guān)工作人員以不確定屬哪個(gè)環(huán)節(jié)導(dǎo)致問(wèn)題和未發(fā)現(xiàn)有其他消費(fèi)者反映相同問(wèn)題為由，不予以跟進(jìn)處理。

針對(duì)變質(zhì)奶的事件，燕塘乳業(yè)今日在投資者互動(dòng)平臺(tái)做出了相應(yīng)的回應(yīng)，公司表示生產(chǎn)的產(chǎn)品合格率達(dá)100%。但牛奶屬于高營(yíng)養(yǎng)的食品，在運(yùn)輸、銷售、儲(chǔ)存等環(huán)節(jié)上都有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)要求，容易出現(xiàn)變質(zhì)。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|李若菡）

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