8月17日晚間，信維通信（300136.SZ）公布半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.45億元，同比下滑9.42%；歸母凈利潤(rùn)1.94億元，同比上漲5.2%，出現(xiàn)明顯的增利不增收現(xiàn)象。

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或受上述消息影響，今日股票開盤便震蕩走低，截至8月18日收盤，股價(jià)報(bào)收16.74元，下跌5.42%，總市值162億元。鈦媒體APP注意到，公司作為曾經(jīng)的A股蘋果產(chǎn)業(yè)鏈射頻頭部企業(yè)，兩年前巔峰時(shí)期，其市值超過600億元，但截至目前，其市值一路縮水至162億元。本次中報(bào)除營收下滑之外，公司還存在什么風(fēng)險(xiǎn)？

增利不增收

資料顯示，公司主營業(yè)務(wù)為射頻元器件，產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于移動(dòng)終端、汽車、基站端、智能家居等領(lǐng)域，也是蘋果天線和無線充電等產(chǎn)品重要供應(yīng)商之一。

值得注意的是，今年上半年公司出現(xiàn)增利不增收的現(xiàn)象。中報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.45億元，同比下滑9.42%；凈利潤(rùn)卻同比上漲5.2%。之所以出現(xiàn)上述現(xiàn)象，主要是因?yàn)榻衲晟习肽?，公司收到政府補(bǔ)貼4844萬元，占利潤(rùn)總額的22.96%。實(shí)際上，公司扣非后的凈利潤(rùn)僅為1.45億元，并且同比下降13.35%。翻閱往期財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司經(jīng)常獲得政府補(bǔ)貼。通常來說，企業(yè)能獲得政府補(bǔ)貼，不僅能直接產(chǎn)生利潤(rùn)，還意味著可能會(huì)獲得政策扶持，是一件好事。但是財(cái)政補(bǔ)貼屬于一次性收入，并不具有可持續(xù)性。對(duì)此，上市公司告訴鈦媒體APP，現(xiàn)在深圳對(duì)于政府補(bǔ)貼項(xiàng)目審核越來越嚴(yán)，未來能獲得多少存在不確定性。

今年上半年公司所獲補(bǔ)助總額超過4000萬元，其中大部分會(huì)影響當(dāng)期凈利潤(rùn)，與當(dāng)前公司凈利潤(rùn)相比，不是一個(gè)小數(shù)字。實(shí)際上，大額政府補(bǔ)助也抬高了下一報(bào)告期凈利潤(rùn)增速的基數(shù)，如果公司繼續(xù)獲得同樣金額的補(bǔ)助，則增長(zhǎng)壓力在業(yè)績(jī)本身，如果補(bǔ)貼金額下降，則很可能需要用業(yè)績(jī)來填平補(bǔ)貼缺口之后才能體現(xiàn)出增長(zhǎng)。

毛利率下滑，資金面承壓

實(shí)際上，今年第二季度公司營業(yè)收入和凈利潤(rùn)環(huán)比是下滑。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司第二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入16.08億元，同比下降9.61%，環(huán)比下降7.41%；歸母凈利潤(rùn)4836.13萬元，同比下降23.13%，環(huán)比下降66.68%；扣非凈利潤(rùn)3125.31萬元，同比下降43.70%，環(huán)比下降72.62%。

此外，公司毛利率也出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2020年—2023年6月30日，公司銷售毛利率分別為30.19%、19.17%、21.81%、18.52%。毛利率為何出現(xiàn)下滑？雖然公司在中報(bào)并未提及，但是鈦媒體APP以投資者身份致電信維通信詢問，上市公司回復(fù)稱，其實(shí)這個(gè)下滑幅度并不大，如果從經(jīng)營的角度來看可以說是保持平穩(wěn)。但究其原因還是與行業(yè)景氣度不佳，以及目前行業(yè)環(huán)境復(fù)蘇緩慢相關(guān)。

事實(shí)上，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司上半年業(yè)績(jī)承壓的例子并不鮮見。如蘋果產(chǎn)業(yè)鏈龍頭之一的鵬鼎控股（002938.SZ）半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入115.35億元，同比下降18.71%；歸母凈利潤(rùn)8.12億元，同比下降43.08%。

研報(bào)顯示，隨著宅經(jīng)濟(jì)的退潮，疊加全球通脹高企及宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期等多重影響，智能手機(jī)及以平板電腦等為代表的消費(fèi)電子行業(yè)陷入低迷，行業(yè)整體去庫存壓力較大，致相關(guān)公司短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓，尤其二季度又是行業(yè)的淡季。而從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，手機(jī)銷量也并不樂觀。數(shù)據(jù)顯示，2023年1-6月，中國國內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)總體出貨量累計(jì)1.30億部，同比下降4.8%，其中，5G手機(jī)出貨量1.02億部，同比下降6.4%，占同期手機(jī)出貨量的78.9%。

值得注意的是，近年來公司資金面亦承壓。截至今年6月30日，公司賬面的貨幣資金為23.03億元，而短期借款為10.89億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為15.14億元，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)36.04億元。

不僅如此，近年來公司存貨高企。2019年—2022年，公司的存貨從6億元最高增加至24.39億元，翻四倍之多，而同期營收只增加不足一倍。一般而言，消費(fèi)電子這類產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度非?？欤a(chǎn)品存放在倉庫時(shí)間越長(zhǎng)，相對(duì)應(yīng)的跌價(jià)準(zhǔn)備也會(huì)隨之增長(zhǎng)。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）

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