8月25日，常州武進(jìn)中瑞電子科技股份有限公司（下稱“中瑞電子”）在深交所提交了招股書(shū)（注冊(cè)稿），準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市。本次IPO，中瑞電子計(jì)劃募資8.94億元，其中，8.44億元用于動(dòng)力鋰電池精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目，5090.56萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

(資料圖片僅供參考)

鈦媒體APP注意到，雖然名叫“電子科技”公司，但中瑞電子隸屬于金屬制品業(yè)，公司的主要產(chǎn)品為動(dòng)力型、容量型鋰電池組合蓋帽系列產(chǎn)品，主要應(yīng)用于新能源汽車(chē)、電動(dòng)自行車(chē)、電動(dòng)工具、智能家居等領(lǐng)域。對(duì)此，深交所還曾要求公司說(shuō)明該名稱是否會(huì)對(duì)投資者造成誤導(dǎo)。

而從業(yè)績(jī)上看，中瑞電子近幾年抱住LG新能源和特斯拉的大腿，業(yè)績(jī)不斷提升，但這也造成了公司對(duì)大客戶的依賴癥。雖然中瑞電子在問(wèn)詢中對(duì)上述問(wèn)題做了解釋?zhuān)Y(jié)合公司上一次IPO“折戟”的經(jīng)驗(yàn)，以及今年上半年下滑的業(yè)績(jī)，還是不免讓投資者感到擔(dān)憂。

上半年業(yè)績(jī)同比雙位數(shù)下降

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年（以下稱“報(bào)告期內(nèi)”）中瑞電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4.60億元、6.48億元、7.64億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為6566.19萬(wàn)元、1.37億元、1.84億元。增幅方面，2022年公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)17.92%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34.26%。

但到了今年上半年，中瑞電子的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)卻有所下降。2023年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入約為3.62億元，較2022年同期的4.06億元減少10.93%；凈利潤(rùn)為7565.80萬(wàn)元，較2022年同期的9290.98萬(wàn)元下降18.57%；扣非后凈利潤(rùn)7219.56萬(wàn)元，較2022年同期的9045.32萬(wàn)元下降近20.18%。

鈦媒體APP注意到，2020年，中瑞電子曾在創(chuàng)業(yè)板發(fā)出過(guò)上市申請(qǐng)。但2021年1月，公司卻主動(dòng)撤回了申請(qǐng)，并終止IPO。究其原因，主要系公司業(yè)績(jī)下滑以及融資需求迫切所致。

招股書(shū)顯示，2019年，中瑞電子凈利潤(rùn)為873.66萬(wàn)元，同比下滑87.27%，主要因?yàn)楣緦?duì)2018年第一大客戶比克電池銷(xiāo)售收入相比2018年度的11543.83萬(wàn)元下降了8672.26萬(wàn)元，降幅達(dá)75.12%。

而在此之前，比克電池一直都是中瑞電子第一大客戶，其約3成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自比克電池。因此，比克電池的訂單需求減少，對(duì)中瑞電子也產(chǎn)生了極大的影響。鈦媒體APP了解到，同年時(shí)間，比克電池亦未能按合同約定支付對(duì)中瑞電子的貨款，導(dǎo)致中瑞電子單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備2486.73萬(wàn)元。

目前，天眼查顯示，比克電池兩家相關(guān)公司早已淪為失信企業(yè)，2021年至今不斷被法院強(qiáng)制執(zhí)行，被執(zhí)行金額合計(jì)超6億元，存在一定信用風(fēng)險(xiǎn)。但在報(bào)告期內(nèi)，比克電池（深圳市比克動(dòng)力電池有限公司）仍然為公司的第二大客戶。

值得注意的是，持有中瑞電子5.88%股份的中小企業(yè)發(fā)展基金（深圳有限合伙）同時(shí)也持有深圳市比克動(dòng)力電池有限公司1.19%的股權(quán)。

對(duì)第一大客戶“依賴”程度不斷提高

招股書(shū)顯示，目前中瑞電子對(duì)比克電池的銷(xiāo)售占比已經(jīng)從2020年的14.65%下降到8.36%，但另一邊，中瑞電子對(duì)第一大客戶LG新能源卻越來(lái)越顯依賴。

2018年，中瑞電子向LG新能源的銷(xiāo)售金額占比僅不到5%。2020年-2022年，公司對(duì) LG 新能源的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入金額分別為 17018.26 萬(wàn)元、30303.08萬(wàn)元和 46619.38萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 44.20%、50.49%和 66.19%，銷(xiāo)售金額和占比均呈逐年上升的趨勢(shì)。

鈦媒體APP了解到，中瑞電子對(duì)LG新能源銷(xiāo)售的產(chǎn)品主要用于新能源汽車(chē)和電動(dòng)工具等領(lǐng)域，其中，公司作為L(zhǎng)G新能源的主要21#動(dòng)力型組合蓋帽供應(yīng)商，產(chǎn)品終端主要用于特斯拉上海工廠新能源汽車(chē)的生產(chǎn)。中瑞電子解釋道，受益于特斯拉相關(guān)車(chē)型在全球范圍內(nèi)的暢銷(xiāo)，使得公司對(duì)LG新能源相關(guān)鋰電池組合蓋帽產(chǎn)品的銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，是公司對(duì)LG新能源銷(xiāo)售金額和占比提高的主要原因。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期，中瑞電子對(duì)特斯拉間接和直接銷(xiāo)售收入合計(jì)金額分別為15693.11萬(wàn)元、28347.16萬(wàn)元和43889.38萬(wàn)元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為34.12%、43.77%和 57.46%，收入金額和占比呈逐年上升的趨勢(shì)。

在問(wèn)詢中，深交所曾要求公司說(shuō)明，是否對(duì)LG新能源存在重大依賴及是否構(gòu)成重大不利影響。在回復(fù)中，公司對(duì)此表示了否認(rèn)，中瑞電子表示，第一，LG新能源系全球領(lǐng)先的鋰電池企業(yè)，不存在重大不確定性風(fēng)險(xiǎn)，第二，公司與 LG 新能源建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。第三，客戶集中具有行業(yè)普遍性。

招股書(shū)顯示，國(guó)內(nèi)和國(guó)際動(dòng)力電池市場(chǎng)的集中度均較高，導(dǎo)致包括公司在內(nèi)的上游鋰電池結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商的客戶集中度亦較高。2020年至2022年，同行業(yè)可比公司科達(dá)利（002850.SZ）、震?？萍迹?00953.SZ）、金楊股份（301210.SZ）前五大客戶的收入占比情況如下。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，中瑞電子的客戶集中度遠(yuǎn)高于其他可比公司。

此外，招股書(shū)還顯示，同行業(yè)上市公司科達(dá)利、震?？萍季祵幍聲r(shí)代的鋰電池結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商。2020 年至2021年，科達(dá)利、震?？萍紝?duì)寧德時(shí)代的銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例如下，其平均值在40%左右，低于中瑞電子兩個(gè)報(bào)告期內(nèi)對(duì)LG新能源的銷(xiāo)售占比。

研發(fā)費(fèi)用合理性遭質(zhì)疑

鈦媒體APP了解到，2020至2022年，中瑞電子研發(fā)費(fèi)用分別為2277.23萬(wàn)元、3765.64萬(wàn)元、5221.87萬(wàn)元，占營(yíng)收比例分別為4.95%、5.81%、6.84%。而同行業(yè)可比公司平均研發(fā)費(fèi)用率分別為4.88%、4.86%，4.65%，均低于中瑞電子。

但在專(zhuān)利產(chǎn)出方面，中瑞電子卻遜色于同行。截至2023年1月31日，中瑞電子擁有專(zhuān)利59項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利僅6項(xiàng)，其余均為實(shí)用新型專(zhuān)利。截至今年上半年，其同行業(yè)可比公司科達(dá)利擁有發(fā)明專(zhuān)利28項(xiàng)；金楊股份擁有發(fā)明專(zhuān)利29項(xiàng)；震裕科技發(fā)明專(zhuān)利46項(xiàng)。

因此，在創(chuàng)業(yè)板上市委的審議公告中，深交所也要求中瑞電子補(bǔ)充說(shuō)明，研發(fā)費(fèi)用率高而發(fā)明專(zhuān)利較少的原因及合理性，以及研發(fā)費(fèi)用分?jǐn)偸欠窈侠?、合?guī)，但目前公司未做回應(yīng)，對(duì)此，鈦媒體APP也向公司詢問(wèn)，研發(fā)費(fèi)用率高而發(fā)明專(zhuān)利較少的原因及合理性，但截至發(fā)稿，對(duì)方并未回復(fù)。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者|于瑩）

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