中銀國際證券股份有限公司陶波,葉善庭近期對杰普特進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績階段性承壓，光伏設(shè)備業(yè)務(wù)迎來新增量》，本報(bào)告對杰普特給出買入評級，當(dāng)前股價為49.08元。

杰普特(688025)

公司發(fā)布三季報(bào)，1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.06億元，同比-6.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.51億元，同比-15.69%；實(shí)現(xiàn)毛利率33.42%，較去年同期下滑0.09個百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)凈利率6.27%，同比下滑0.71個百分點(diǎn)。截至2022Q3，存貨7.45億元，同比+23.89%；合同負(fù)債0.71億元，同比+0.62%。鑒于公司光伏業(yè)務(wù)進(jìn)展積極，業(yè)績有望于Q4維穩(wěn)，預(yù)測22-24年凈利潤為0.89/1.96/2.84億元，維持買入評級。

(資料圖片)

支撐評級的要點(diǎn)

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)階段性遇阻，訂單兌現(xiàn)后延。公司前三季度營收及歸母凈利潤分別同比-6.89%和-15.69%，原因系傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受下游消費(fèi)電子行業(yè)出現(xiàn)砍單等需求疲軟情況影響，部分虧損業(yè)務(wù)致營收及盈利水平下降，但公司已進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，盈利能力有望改善。截至2022Q3，公司的存貨及合同負(fù)債分別同比+23.89%和+0.62%，訂單水平未出現(xiàn)顯著下滑，業(yè)績長期向好。

積極打造光伏增長曲線，研發(fā)交付進(jìn)展順利。公司在光伏板塊的布局涵蓋光伏玻璃鉆孔設(shè)備、PERC開槽設(shè)備、鈣鈦礦柔性膜切激光設(shè)備和TOPCon激光硼擴(kuò)等不同技術(shù)路線。2022年10月公司TOPConSE激光一次硼擴(kuò)的激光光源研發(fā)并完成交付，為光伏行業(yè)頭部設(shè)備商客戶提供高效的激光硼摻雜解決方案。隨著TOPCon的擴(kuò)產(chǎn)景氣拉升、鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)蓄勢待發(fā)，公司將享受光伏新技術(shù)趨勢下的業(yè)務(wù)窗口，成為鋰電、XR業(yè)務(wù)后的又一增長曲線。

參與激光清洗的國家標(biāo)準(zhǔn)制定，技術(shù)實(shí)力行業(yè)領(lǐng)先。公司目前以激光器+激光設(shè)備為雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)格局，激光器掌握核心國產(chǎn)替代技術(shù)，激光設(shè)備應(yīng)用場景拓展到鋰電、光伏、消費(fèi)電子、集成電路等不同領(lǐng)域，同時，公司為參與國家標(biāo)準(zhǔn)《綠色制造〃激光表面清洗技術(shù)規(guī)范》制定的唯一激光光源公司，技術(shù)實(shí)力認(rèn)證+下游積極拓展打造長期成長趨勢。

盈利預(yù)測及評級

鑒于公司光伏業(yè)務(wù)進(jìn)展積極，業(yè)績有望于Q4維穩(wěn)，預(yù)測22-24年凈利潤為0.89/1.96/2.84億元，維持買入評級。

評級面臨的主要風(fēng)險

技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)競爭格局重塑；新產(chǎn)品市場拓展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券(600837)余偉民研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.41%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利8900萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為51.03。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為69.55。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，杰普特（688025）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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