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報告摘要　　國內(nèi)工業(yè)閥門龍頭，從煉化切入光伏、海工、核電、LNG等賽道?！　〖~威股份前身蘇州紐威機(jī)械成立于1997年，現(xiàn)已成為國內(nèi)工業(yè)閥門龍頭，主要產(chǎn)品覆蓋閘閥、截止閥、止回閥、球閥、蝶閥、調(diào)節(jié)閥、API6A閥、水下閥、安全閥和核電閥等十大系列，客戶包括殼牌、道達(dá)爾、恒力石化、萬華化學(xué)等國內(nèi)外知名企業(yè)，2021年海外收入占比46.9%。下游來看，近年來受益于全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，公司產(chǎn)品應(yīng)用逐漸由石油煉化向多晶硅、海風(fēng)、氫能、海工等擴(kuò)展，能源自主可控趨勢下公司需求持續(xù)向好?！　I(yè)績拐點(diǎn)已致，盈利能力有望持續(xù)回暖?！　∈芤嬗诟叨斯I(yè)閥國產(chǎn)替代及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、下游拓展，2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收29.54億元，同比增長1.77%，歸母凈利潤3.47億元，同比增長20.15%。2022Q1-3，公司毛利率28.04%，同比提升1.12pct，凈利率11.93%，同比提升1.81pct，我們認(rèn)為，伴隨下游需求持續(xù)放量、原材料價格回落、蝶閥等高端產(chǎn)品產(chǎn)能釋放，公司盈利能力有望持續(xù)回暖?！　≈懈叨碎y門國產(chǎn)替代空間達(dá)數(shù)百億，自主可控下我國企業(yè)迎發(fā)展機(jī)遇?！　?jù)GIA數(shù)據(jù)，2021年我國門市場規(guī)模約135億美元，為全球第二大閥門市場、占比約17%；其中，進(jìn)口金額約89.87億美元（據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)），中高端閥門國產(chǎn)替代空，間廣闊。我國閥門行業(yè)呈現(xiàn)市場集中度低、低端產(chǎn)品競爭激烈的特點(diǎn)，2021年CR3僅為5.97%，其中紐威股份排名第一、市占率約2.41%。我們認(rèn)為，伴隨國內(nèi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，閥門產(chǎn)品正趨于大型化、高參數(shù)化、高性能、自動化，自主可控背景下我國閥門產(chǎn)品迎來從傳統(tǒng)低端向中高端轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要機(jī)遇，國產(chǎn)化率與市場集中度有望提升。　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，高端市場突破助力市占率提升。　　近年來公司在高端工業(yè)閥門領(lǐng)域持續(xù)突破，為市占率提升打下良好基礎(chǔ)。1）蝶閥：成功交付40”300LB大口很高溫吹掃三偏心蝶閥，打破外企在高溫蝶閥的壟斷；2）球閥：　　2021年公司研制的首批大口徑硬密封全焊接管線球閥順利通過功能測試并交付，為有防顆粒磨損要求的天然氣管線客戶提供了新國產(chǎn)方案；3）高粘度角式調(diào)節(jié)閥：已交付客戶，實(shí)現(xiàn)高性能調(diào)節(jié)閱國產(chǎn)化；4）超高壓先導(dǎo)式安全閥：2022年上半年，公司超高壓先導(dǎo)式安全閱通過試驗(yàn)并已完成交付，運(yùn)用于天然氣壓縮機(jī)工藝管路。 多晶硅、海工、LNG、核電等業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，打開長期成長空間?！　」静恢共接趥鹘y(tǒng)石油、煉化，能源轉(zhuǎn)型趨勢下，多晶硅、海工、LNG、核電等業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。1）多晶硅：2018年成為協(xié)鑫集團(tuán)首家閥門供應(yīng)商，市場規(guī)模快速擴(kuò)大；2）海工：2022年上半年，公司獨(dú)立研制的3000米水深級別水下閥門獲客戶批準(zhǔn)，為國內(nèi)深水閥門首次進(jìn)入國際市場；此外，高壓自力式控制閥門成功接到巴西某重要客戶的FPSO項(xiàng)目；3）LNG：現(xiàn)已形成包含球閥、蝶閥、閘截止閥在內(nèi)的全套超低溫閥門系列，在國內(nèi)外LNG領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用與客戶認(rèn)可；4）核電：2022年上半年，公司承接的英國HPC項(xiàng)目順利完成驗(yàn)收與發(fā)運(yùn)，成為歐洲核級閥門的國內(nèi)首家供應(yīng)商；5）液氫：　　2021年截止閥通過第三方機(jī)構(gòu)液氫測試，獲得首筆訂單?！　〉喌雀叨碎y門產(chǎn)能釋放在即，毛利率中樞有望抬升?！　」居?020年投資3.5億元建設(shè)通安特殊閥工廠項(xiàng)目，建成后年產(chǎn)能合計(jì)6萬臺蝶閥等高性能、高附加值產(chǎn)品，目前處于試生產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)明年產(chǎn)能將有較大提升。據(jù)公司公告，新工廠在加工、裝配、壓力試驗(yàn)、油漆等工序都引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備，加工質(zhì)量、加工精度及生產(chǎn)能力進(jìn)一步提高。我們認(rèn)為，伴隨公司蝶閥等高性能產(chǎn)品產(chǎn)能釋放，公司收入規(guī)模擴(kuò)大的同時整體盈利能力也有望進(jìn)一步抬升，核心競爭力持續(xù)強(qiáng)化?！　⊥顿Y建議　　公司為國內(nèi)工業(yè)閥門龍頭，近年來持續(xù)在高端閥門領(lǐng)域取得突破，國產(chǎn)化率和市占率具有提升空間；公司大部分下游與海上/陸地石油開采、LNG、核電等新能源相關(guān)，能源轉(zhuǎn)型與自主可控趨勢下公司需求持續(xù)向好；此外，通安特殊閥工廠已試生產(chǎn)，伴隨產(chǎn)能釋放及原材料價格改善，盈利中樞有望抬升。預(yù)計(jì)公司2022-24年實(shí)現(xiàn)營收41.89億元/48.32 億元/56.70億元，凈利潤4.71億元/5.87億元/7.29億元，當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率為16X/13X/11X，首次覆蓋，給予“買入”評級?！　★L(fēng)險提示　　原材料價格上漲、下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、匯率波動風(fēng)險、客戶拓展不及預(yù)期【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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