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投資要點(diǎn)　　首旅酒店是中國第三大酒店集團(tuán)：背靠北京國資委旗下首旅集團(tuán)，為住宿戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元上市平臺(tái)。2016 年完成私有化如家后，與如家實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢互補(bǔ)、資源整合，為公司的整體業(yè)務(wù)帶來升級(jí)。后通過兼并收購、資產(chǎn)置換、自主推出、合作推出等多種形式在酒店品牌上不斷進(jìn)行拓展，截止到2022 年9 月，公司旗下共有34 個(gè)酒店品牌，實(shí)現(xiàn)了高端、中高端、中端、經(jīng)濟(jì)型和休閑度假等全系列酒店產(chǎn)品的覆蓋，共計(jì)運(yùn)營或管理全國5888 家酒店，客房數(shù)19.3 萬間，是全國第三大酒店集團(tuán)。　　疫情加速酒店行業(yè)供給出清，靜待疫后需求復(fù)蘇：2020 年起酒店行業(yè)持續(xù)受到疫情影響，門店/客房總數(shù)顯著下滑，2020 年/2021 年酒店住宿業(yè)門店總數(shù)分別為27.9 萬家/25.2 萬家，同比下滑分別17%/10%。單體酒店抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，較難承擔(dān)疫情反復(fù)帶來的沖擊，選擇暫時(shí)或永久退出，或加盟連鎖酒店集團(tuán)強(qiáng)化管理和引流能力。相應(yīng)帶來的是在連鎖化率提升的同時(shí)，龍頭酒店集團(tuán)在連鎖酒店市場占有率逆勢提升。2019-2021年，酒店行業(yè)連鎖化率從26%提升至35%，酒店數(shù)量CR3 從5.5%提升至9.7%,客房數(shù)量CR3 從10.4%提升至16.9%。從三大酒店集團(tuán)2022 年經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，在需求量僅恢復(fù)至2019 年同期的70-80%區(qū)間情況下，平均房價(jià)恢復(fù)至2019 年同期的90-100%，印證格局顯著改善。預(yù)期后疫情時(shí)代隨著需求的修復(fù)將釋放房價(jià)彈性，帶動(dòng)業(yè)績顯著超越疫情前?！　∈茁镁频曛睜I占比較可比公司高，業(yè)績彈性可期，戰(zhàn)略目標(biāo)三年萬店持續(xù)擴(kuò)張：首旅酒店直營門店占比達(dá)到11.9%，在三大酒店集團(tuán)中占比最高，疫情下酒店運(yùn)營收入占整體營收比例近七成，業(yè)績彈性更高。中高端酒店比例穩(wěn)步提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化?，F(xiàn)有經(jīng)濟(jì)型酒店不斷升級(jí)，同時(shí)推出非標(biāo)、輕管理等加盟形式，快速搶占市場。公司于2020 年提出“三年萬店”的戰(zhàn)略目標(biāo)，加速下沉滲透，2021 年新開店1418 家，同比+56%，創(chuàng)造歷史新高。截至2022 三季度末，公司儲(chǔ)備店達(dá)到2046家，同比+11%，為后續(xù)的新店開拓打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?！　∮A(yù)測與投資評(píng)級(jí)：首旅酒店作為中國第三大酒店連鎖集團(tuán)，持續(xù)發(fā)力品牌和產(chǎn)品的升級(jí)迭代，背靠首旅集團(tuán)協(xié)同整合資源，在新冠疫情酒店行業(yè)整體承壓的背景下，龍頭逆勢擴(kuò)張，市場格局顯著向好。我們預(yù)測首旅酒店2022-2024 年歸母凈利潤分別為-2.97/8.31/12.05 億元，對應(yīng)2023/2024 年P(guān)E 估值為31/22 倍，有望在出行修復(fù)期間迎來業(yè)績和估值的雙升，維持“增持”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、行業(yè)競爭加劇、門店增長不及預(yù)期等。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

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