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愛奇藝Q4 新上獨(dú)播劇集表現(xiàn)領(lǐng)先市場(chǎng)，口碑和熱度雙豐收，預(yù)期有效拉動(dòng)會(huì)員業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，同時(shí)廣告投放環(huán)比好轉(zhuǎn)。2022 年愛奇藝已連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，Q3 自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，可持續(xù)的盈利模式已經(jīng)形成。上調(diào)至買入評(píng)級(jí)。　　報(bào)告要點(diǎn)　　11 月兩部新劇播放表現(xiàn)和口碑領(lǐng)先市場(chǎng)。根據(jù)云合數(shù)據(jù)，11 月愛奇藝上新的《卿卿日常》和《風(fēng)吹半夏》有效播放量遙遙領(lǐng)先其他平臺(tái)：12 月12 日兩部新劇單日有效播放市占率合計(jì)44.4%，其中《風(fēng)吹半夏》市占率29%。此前《卿卿日?！穯稳照行Рシ攀姓悸首罡哌_(dá)到32.4%?！讹L(fēng)吹半夏》同時(shí)在浙江衛(wèi)視和江蘇衛(wèi)視播出，根據(jù)酷云數(shù)據(jù)，12 月13 日該劇總收視市占率11.96%，在所有地方衛(wèi)視播出的電視劇中排名第一。《風(fēng)吹半夏》豆瓣評(píng)分8.4，達(dá)到今年國(guó)產(chǎn)劇集口碑TOP5?！　?0 月用戶月活和使用時(shí)長(zhǎng)快速提升，預(yù)期Q4 會(huì)員收入環(huán)比增長(zhǎng)。根據(jù)易觀千帆，10 月愛奇藝平臺(tái)月活和總使用時(shí)長(zhǎng)分別環(huán)比+9.2%/8.9%，穩(wěn)居四大平臺(tái)第一?？紤]到11 月上線的兩部爆款會(huì)員劇集將更有效拉動(dòng)用戶付費(fèi)，我們預(yù)計(jì)Q4 愛奇藝會(huì)員數(shù)量為1.1 億，同比+14%，環(huán)比+9%；會(huì)員收入達(dá)到46.5 億元，同比+13%，環(huán)比+11%。隨著內(nèi)容上線節(jié)奏加快，我們預(yù)期Q4 廣告收入環(huán)比也將有明顯回升，尤其是效果廣告復(fù)蘇更快?！　〕掷m(xù)輸出爆款內(nèi)容，制作體系成熟穩(wěn)定。根據(jù)管理層在Q3 業(yè)績(jī)會(huì)發(fā)言，自2018 年實(shí)行內(nèi)容熱度值指標(biāo)至Q3 業(yè)績(jī)公布時(shí)，愛奇藝共有6 部熱度值破萬(wàn)劇集，其中4 部在2022 年播出，分別為《人世間》《蒼蘭訣》《罰罪》《卿卿日?！罚淮撕笊暇€的《風(fēng)吹半夏》是第5 部。2022 年以來(lái)亮眼的劇集播放成績(jī)充分說(shuō)明，公司集中資源發(fā)展頭部?jī)?nèi)容的戰(zhàn)略是成功的，且已經(jīng)建立起成熟穩(wěn)定的劇集制作體系。此外內(nèi)容變現(xiàn)的空間正在打開， 2022 年公司向電視端輸出了更多的優(yōu)秀自制劇集，以及與短視頻平臺(tái)進(jìn)行版權(quán)合作，帶來(lái)新的流量增長(zhǎng)渠道和更多IP 變現(xiàn)價(jià)值。　　估值　　公司自制劇集競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)居前列，可持續(xù)盈利模式和成熟的制作體系已形成，看好未來(lái)公司內(nèi)容變現(xiàn)空間擴(kuò)大和內(nèi)容ROI 持續(xù)提升。我們上調(diào)2022-24 年non-GAAP 凈利潤(rùn)至7.42/12.94/29.48 億元，上調(diào)至買入評(píng)級(jí)。　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)　　內(nèi)容監(jiān)管超預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；內(nèi)容成本迅速增加；會(huì)員流失?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 持續(xù)提升 免責(zé)聲明 可持續(xù)的 自由現(xiàn)金流