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布局硬碳負(fù)極材料、打造生物質(zhì)精煉一體化產(chǎn)業(yè)鏈，維持“增持”評級圣泉集團12 月16 日發(fā)布公告，擬采用自主研發(fā)的生物質(zhì)精煉技術(shù)，投資24.8 億元建設(shè)年產(chǎn)10 萬噸生物基硬碳負(fù)極材料項目，生物基產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)延伸。我們維持公司22-24 年歸母凈利6.8/9.7/11.6 億元的預(yù)測（暫不考慮硬碳負(fù)極材料項目貢獻），按最新7.83 億股本對應(yīng)EPS0.87/1.24/1.48 元，結(jié)合可比公司23 年Wind 一致預(yù)期平均26xPE，考慮可比公司電子化學(xué)品業(yè)務(wù)居多、公司合成樹脂業(yè)務(wù)占比高，給予23 年20xPE，目標(biāo)價24.80 元（前值18.48 元，基于22 年21xPE），維持“增持”評級。 擬投資建設(shè)年產(chǎn)10 萬噸生物基硬碳負(fù)極材料，延伸生物基產(chǎn)業(yè)鏈據(jù)公司公告，本次年產(chǎn)10 萬噸生物基硬碳負(fù)極材料項目位于濟南市刁鎮(zhèn)化工產(chǎn)業(yè)園，規(guī)劃總投資24.8 億元，項目資金由公司自有資金和銀行貸款解決，建設(shè)周期18 個月。項目建成后，將形成10 萬噸/年生物基硬碳負(fù)極材料，以及年產(chǎn)15/1/4/1.2/1.05/0.5 萬噸纖維素漿/納米纖維素漿/納米纖維素/糠醛/乙酸/鉀鹽等產(chǎn)能，公司基于自主研發(fā)的生物質(zhì)秸稈精煉技術(shù)，打造生物質(zhì)精煉一體化產(chǎn)業(yè)集群，且生物基硬碳負(fù)極材料未來在鈉離子電池負(fù)極領(lǐng)域具備良好的應(yīng)用前景，公司依托秸稈項目副產(chǎn)的生物炭為原料有望具備成本優(yōu)勢，且進軍新能源材料有望提升產(chǎn)品競爭力，打開長期成長空間。 合成樹脂需求有望逐漸修復(fù)，靜待產(chǎn)能放量 據(jù)百川盈孚，因下游需求較弱，截至12 月16 日酚醛樹脂價格/價差分別1.12/0.63 萬元/噸，較季度初-20%/-13%，已處于2018 年以來相對低位，未來伴隨國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟增長政策發(fā)力及防御措施優(yōu)化等，酚醛樹脂需求和價格均有望迎來景氣修復(fù)。公司目前酚醛樹脂已具備60 萬噸/年產(chǎn)能，22 年前三季度因需求低迷銷量僅27.6 萬噸（不含電子化學(xué)品），我們認(rèn)為伴隨需求改善，未來產(chǎn)能利用率及單噸盈利水平均有望持續(xù)提升，進而帶動合成樹脂板塊盈利增長。呋喃樹脂方面，公司目前具備12 萬噸/年產(chǎn)能，受益于風(fēng)電等新興領(lǐng)域需求帶動，我們預(yù)計產(chǎn)能利用率和單噸盈利水平有望維持穩(wěn)定。 新項目有序推進，高附加值產(chǎn)品及生物質(zhì)化工業(yè)務(wù)前景良好據(jù)公司半年報，未來酚醛樹脂在建項目實施完畢后總產(chǎn)能將達66.86 萬噸/年，其中包含特種/電子級等多種高附加值產(chǎn)品；IPO 募投高端電子化學(xué)品項目（含 6000 噸/年環(huán)氧樹脂等）亦進展良好；大慶100 萬噸/年生物質(zhì)精煉一體化項目（一期50 萬噸/年）已打通流程，試生產(chǎn)有序推進。伴隨產(chǎn)能擴張、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及新能源材料延伸等，公司增量看點豐富。前期公司實控人全額認(rèn)購10 億元非公開發(fā)行股票亦彰顯管理層對未來發(fā)展的信心。 風(fēng)險提示：下游需求持續(xù)低迷風(fēng)險，新項目投產(chǎn)進度不達預(yù)期風(fēng)險。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 酚醛樹脂 合成樹脂 公司目前 產(chǎn)能利用率