【資料圖】

【導(dǎo)讀】

C919或?qū)⒂?月28日?qǐng)?zhí)飛商業(yè)航班。東方航空App顯示，2月28日，9:45從上海虹橋飛往首都機(jī)場(chǎng)的MU9191航班，以及13:45從首都機(jī)場(chǎng)飛往上海虹橋的MU9192航班，執(zhí)飛飛機(jī)機(jī)型均為C919。中國(guó)東航稱(chēng)，C919確有計(jì)劃于上述日期進(jìn)行商業(yè)首飛，但具體時(shí)間安排尚未完全確定。

大飛機(jī)，一般指的是最大起飛重量超過(guò)100噸的運(yùn)輸類(lèi)飛機(jī)。C919大型客機(jī)是我國(guó)自行研制、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的大型噴氣式民用飛機(jī)，采用單通道窄體布局，航程4075至5555公里，與目前國(guó)際航空市場(chǎng)上最為常見(jiàn)的空客320、波音737機(jī)型同級(jí)別。大飛機(jī)是國(guó)之重器，是一個(gè)國(guó)家科技能力、工業(yè)水平和綜合實(shí)力的集中體現(xiàn)，發(fā)展大飛機(jī)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有帶動(dòng)效應(yīng)。

根據(jù)中國(guó)商飛，未來(lái)20年中國(guó)將接收民航客機(jī)9284架，市場(chǎng)總價(jià)值超9萬(wàn)億元，國(guó)產(chǎn)客機(jī)訂單價(jià)值超1萬(wàn)億。中國(guó)商飛副總經(jīng)理張玉金此前透露，C919大飛機(jī)必將提速擴(kuò)產(chǎn)，搶占市場(chǎng)份額，國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)事業(yè)將從全面研制向產(chǎn)業(yè)化階段轉(zhuǎn)型。C919規(guī)劃未來(lái)五年，年產(chǎn)能計(jì)劃到達(dá)150架，現(xiàn)在已經(jīng)有1200多架的訂單。中信建投(601066)黎韜揚(yáng)表示，折合每年單通道干線客機(jī)315架，按C919最新交付價(jià)格計(jì)則有2000億市場(chǎng)空間。

【研報(bào)要點(diǎn)】

從產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)看，浙商證券(601878)研報(bào)指出，國(guó)產(chǎn)化替代是未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的主旋律，機(jī)體制造價(jià)值占比36%，當(dāng)前國(guó)產(chǎn)化程度最高，增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。國(guó)產(chǎn)客機(jī)訂單機(jī)體制造環(huán)節(jié)價(jià)值約3600億元；機(jī)載系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化率較低，產(chǎn)品利潤(rùn)率高，增長(zhǎng)空間大，國(guó)產(chǎn)客機(jī)訂單機(jī)載系統(tǒng)環(huán)節(jié)價(jià)值約3000億元。投資策略方面，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈配套企業(yè)民機(jī)業(yè)務(wù)放量及國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)品配套參與進(jìn)程。

【投資邏輯】

浙商證券研報(bào)指出，國(guó)產(chǎn)化替代是未來(lái)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的主旋律。大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈包括機(jī)體制造、動(dòng)力裝置、機(jī)載系統(tǒng)、零部件和原材料5大部分。

其中，機(jī)體制造價(jià)值占比36%，其國(guó)產(chǎn)化程度最高，增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。主要由航空工業(yè)旗下主機(jī)廠承擔(dān)，中航西飛、中航沈飛(600760)、中直股份(600038)、洪都航空(600316)等。

機(jī)載系統(tǒng)價(jià)值占比約30%，國(guó)產(chǎn)化率較低，產(chǎn)品利潤(rùn)率高，增長(zhǎng)空間大。該環(huán)節(jié)核心上市公司為機(jī)載龍頭中航電子(600372)。

動(dòng)力裝置價(jià)值占比約22%，國(guó)產(chǎn)商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)預(yù)計(jì)2030年內(nèi)開(kāi)啟放量，國(guó)產(chǎn)客機(jī)訂單動(dòng)力裝置環(huán)節(jié)價(jià)值約2200億元。發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化配套上市公司關(guān)注航發(fā)動(dòng)力(600893)。

零部件包括鍛鑄件、機(jī)加件、標(biāo)準(zhǔn)件、電子元器件等，產(chǎn)品附加值高。相關(guān)上市公司包括航空鍛件龍頭中航重機(jī)(600765)和連接器龍頭中航光電(002179)。

原材料方面，C919機(jī)體結(jié)構(gòu)中鋁合金占比65%、復(fù)合材料12%、鈦合金9%、高強(qiáng)度鋼7%，CR929復(fù)材占比提升至50%以上。目前C919的國(guó)產(chǎn)化率在60%左右，碳纖維、玻璃纖維、涂層材料、膠粘劑、密封型材和航空輪胎的市場(chǎng)空間廣闊。關(guān)注提供復(fù)合材料預(yù)浸料的中航高科(600862)。

【投資策略】

天風(fēng)證券(601162)指出，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈配套企業(yè)民機(jī)業(yè)務(wù)放量及國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)品配套參與進(jìn)程：

1、機(jī)體結(jié)構(gòu)加工及裝配端企業(yè)或?qū)⒅苯邮芤嬗趪?guó)產(chǎn)大飛機(jī)的排產(chǎn)放量：

（1）機(jī)體結(jié)構(gòu)件鍛造-中航重機(jī)，三角防務(wù)(300775)；

（2）部件加工及裝配-中航沈飛，中航西飛，洪都航空；

2、在國(guó)內(nèi)企業(yè)配套替代端，按照目前國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的現(xiàn)狀，我們將大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中國(guó)內(nèi)企業(yè)的受益節(jié)奏分為早期、中期和后期三個(gè)階段，分別為：

（1）早期—原材料端國(guó)內(nèi)供應(yīng)代替機(jī)會(huì)：優(yōu)先關(guān)注鈦合金、復(fù)合材料等原材料國(guó)產(chǎn)化機(jī)會(huì)。鈦材：寶鈦股份(600456)、西部超導(dǎo)(688122)；復(fù)合材料：中航高科，光威復(fù)材(300699)，恒神股份；

（2）中期—機(jī)電系統(tǒng)、起落架等系統(tǒng)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)供應(yīng)替代機(jī)會(huì)：中航機(jī)電(002013)、江航裝備、中航光電、北摩高科、寶勝股份(600973)、全信股份(300447)；

（3）后期—航電系統(tǒng)及發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)內(nèi)供應(yīng)替代機(jī)會(huì)：中航電子，航發(fā)動(dòng)力，航發(fā)控制(000738)，中航重機(jī)，航宇科技，派克新材，航亞科技，鋼研高納(300034)，撫順特鋼，西部超導(dǎo)，圖南股份等。

關(guān)鍵詞： 復(fù)合材料 上市公司 動(dòng)力裝置 中航重機(jī)