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因俄烏沖突引發(fā)的歐洲天然氣價格波動接近尾聲，美國正取代俄羅斯成歐盟主要能源供應國，疊加歐洲LNG基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)普及，歐洲天然氣去俄化的框架基本形成，使得歐洲以及美國市場的供需矛盾均有所好轉(zhuǎn)，歐洲天然氣價格連續(xù)下跌。

圖1：歐洲天然氣價格快速下跌（數(shù)據(jù)來源：路孚特）

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對于大多數(shù)地區(qū)而言，天然氣的需求通常在冬季較高，冬季是天然氣的使用高峰，因為它被用于加熱住宅和建筑物。隨著溫度下降，人們通常會打開暖氣，這會增加對天然氣的需求，而在夏季，由于人們不需要加熱，對天然氣的需求相對較低。

對于歐洲來說稍有不同，雖然歐洲夏季天然氣使用需求遠遠小于冬季使用量，但由于一些歐洲國家依賴天然氣發(fā)電，以滿足增加的電力需求，在每年北半球的7月和8月份夏季炎熱天氣，歐洲發(fā)達國家空調(diào)和風扇使用量增加，進而增加了夏季天然氣使用量，正因如此，歐洲天然氣使用量存在夏季和冬季兩個高峰，夏季高峰低于冬季高峰。

另外，儲氣也是歐洲夏季天然氣需求增加的一個原因，歐洲的大部分天然氣設(shè)備都會在夏季維護和檢修，以確保在冬季高峰期提供可靠的天然氣供應，而歐洲儲氣設(shè)施通常在夏季儲存天然氣，以備冬季高峰期的需求，這個趨勢在俄烏沖突之后更加突出。

我們認為，預測歐洲天然氣情況時，不論是冬季還是夏季，天氣都是重要的參考因素，歐洲天然氣的供需情況更多取決于夏季炎熱程度和冬季的寒冷程度，只要今年歐洲夏季和冬季的氣候不是特別極端，天然氣極端行情出現(xiàn)的概率較小。

美國對歐洲天然氣出口大增

市場對歐洲天然氣的擔憂主要源于俄烏沖突，2022年初爆發(fā)的俄烏沖突使得俄羅斯逐步減少歐洲的能源供應，歐洲不得不向美國、澳大利亞、卡塔爾、沙特等國家尋求LNG能源進口，以彌補此前自俄羅斯管道輸入的約45%的缺口，這直接導致全球天然氣供需格局的混亂，也導致了歐洲天然氣價畸高。

不過，今年歐洲較去年冬季更有信心，上個月德國聯(lián)邦網(wǎng)絡(luò)局（BNetzA）局長在的一次能源峰會上稱，“我們很有信心，這個冬天我們不再需要擔心天然氣緊缺的情況”。這主要是因美國加大了對歐洲液化天然氣出口，彭博社估計，美國去年的液化天然氣出口量達到了8120萬噸，與卡塔爾打成平手，兩國并列全球最大液化天然氣出口國。

資料顯示，美國正在進一步加大對LNG的出口，美國自由港自去年6月因火災停工后首次出口LNG，目前3號產(chǎn)線已經(jīng)完全重啟，并準備好提高到全速率，同時已準備好開始2號產(chǎn)線的重啟活動，預計1號產(chǎn)線也將持續(xù)跟進。

圖2：美國LNG出口增加（數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊）

LNG價格下跌刺激消費

俄烏沖突以來，由于居高不下的能源價格，歐洲居民的消費普遍偏保守，情緒受到一定的壓制，在天然氣大幅下跌之后，歐洲企業(yè)和居民對能源短缺的恐懼有所緩解，歐洲各國官員的表態(tài)，也讓這一預期進一步強化。

天然氣和其他能源價格的下降，降低了歐洲整體的通脹水平，這意味著，歐洲居民可以將節(jié)省的開支用于其他方面的消費，而其他方面消費比例上升也對歐洲經(jīng)濟起到了支撐作用。如果天然氣價格的下降能夠使歐洲通脹率快速下降，這將有利于歐洲方面盡快結(jié)束緊縮政策。

因此，現(xiàn)階段不應該對歐洲經(jīng)濟太悲觀，至少當前歐洲已經(jīng)顯示出了超出市場預期的韌性，而經(jīng)濟向好對天然氣價格又是一種支撐。在投資方向上，我們認為，在美國對歐洲出口進一步增加的情況下，短線天然氣繼續(xù)下跌的可能性很大，但在歐洲經(jīng)濟向好預期對天然氣又是一種支撐，中長線天然氣下行空間比較有限。投資者可關(guān)注芝商所亨利港天然氣期貨合約（產(chǎn)品代碼：NG）價格反轉(zhuǎn)的機會。

隨著歐洲、南美洲和亞洲對天然氣進口需求持續(xù)增加，投資者對天然氣風險管理的需求日益提升，為了適應需求，芝商所提供亨利港天然氣期貨，讓參與者在高波動天然氣市場中管理和對沖風險。我們前面提到，美國對歐洲天然氣出口大增，這個趨勢也使得亨利港天然氣期貨合約發(fā)揮更重要的作用。美國天然氣管道系統(tǒng)的核心位于路易斯安那州伊拉斯的亨利港分銷中心（Henry Hub），而亨利港天然氣期貨合約正正以亨利港為交割地點，因此成為美國天然氣的定價參考，然后運往國際市場。換言之，亨利港天然氣期貨已經(jīng)成為天然氣環(huán)球交易的價格基準，在高波動天然氣市場中提供了管理風險最具成本效益的方法之一。（相關(guān)文章：歐洲轉(zhuǎn)而進口美國天然氣https://www.cmegroup.com/cn-s/articles/2022/europe-turns-to-us-gas.html）

亨利港天然氣期貨合約流動性充裕，每日交易40萬份合約，持倉量為140萬手，是世界第三大實物商品期貨，在南美洲、亞洲、歐洲的使用量不斷增長，投資者可以通過CME Globex、CME ClearPort進行接近24小時的電子交易，以實現(xiàn)少量資金控制大筆合約的目的。