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摘要

隨著疫情防控進(jìn)入新階段，建筑裝飾行業(yè)短期拐點(diǎn)已至。公裝、家裝需求端紛紛爆發(fā)；行業(yè)供給側(cè)出清，上市裝飾公司龍頭“剩者為王”。行業(yè)經(jīng)歷3年調(diào)整，預(yù)期及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)極低，兩類企業(yè)有較大修復(fù)彈性?！獓?guó)盛證券

需求拐點(diǎn)已至

未來(lái)長(zhǎng)坡厚雪

公裝方面，商業(yè)場(chǎng)所新建項(xiàng)目增多。前期大量線下門店關(guān)停變更處置后，新商家入駐會(huì)帶來(lái)較多裝飾更新改造需求。旅游和酒店領(lǐng)域彈性較大，酒店裝修業(yè)務(wù)占比較大的上市裝企有望核心受益。

基建領(lǐng)域，國(guó)盛證券預(yù)計(jì)基建全口徑投資2022年同增11%，2023年同增8%。教育、醫(yī)療、文化、體育等民生基建將是重點(diǎn)發(fā)力方向，預(yù)計(jì)將驅(qū)動(dòng)相關(guān)公裝需求穩(wěn)健增長(zhǎng)。

地產(chǎn)領(lǐng)域，我國(guó)2019-2020年房屋新開工面積連續(xù)2年維持22億平米以上，為近年來(lái)新開工高峰，2022-2023年應(yīng)為房屋密集竣工年份，帶動(dòng)住宅精裝修等需求回暖。

家裝方面，中國(guó)裝飾行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)37817億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率7.6%。存量房翻新帶來(lái)的裝修需求有望成為主要增長(zhǎng)動(dòng)力。14城二手房面積快速攀升，受疫情影響延后的裝修需求釋放，預(yù)計(jì)今年家裝行業(yè)需求將顯著恢復(fù)。

長(zhǎng)期視角看，裝飾具備消費(fèi)屬性，長(zhǎng)坡厚雪。一般而言，裝飾使用8-10年后，房屋二次裝修需求開始出現(xiàn)，2010年前后我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪高峰，行業(yè)存量更新改造需求有望逐步涌現(xiàn)。房地產(chǎn)的金融屬性減弱，居住屬性增強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來(lái)地產(chǎn)開發(fā)商將加大裝飾方面的投資，以提供更高品質(zhì)的產(chǎn)品。

行業(yè)優(yōu)勝劣汰

兩類企業(yè)“剩者為王”

經(jīng)歷2020年疫情及2021年以來(lái)的地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)沖擊，裝飾行業(yè)供給端已明顯收縮，裝飾板塊業(yè)績(jī)自2021Q1以來(lái)持續(xù)探底，2022Q1-3板塊營(yíng)收和業(yè)績(jī)分別同降18%/114%，大額減值計(jì)提及剛性費(fèi)用占比上行雙重壓力下，虧損沖擊較大、業(yè)務(wù)依賴單一客戶的企業(yè)有望加速出清。

國(guó)盛證券認(rèn)為，未來(lái)兩類企業(yè)有望“剩者為王”：1）經(jīng)受住行業(yè)波動(dòng)及減值沖擊的龍頭企業(yè)，2）引入國(guó)資控股股東后信用顯著修復(fù)的企業(yè)。

行業(yè)調(diào)整較為充分

向上彈性較大

2020年以來(lái)，裝飾行業(yè)經(jīng)歷了深度調(diào)整，行業(yè)總市值由2020年年初的1065億元下降至776億元，跌幅高達(dá)27%。機(jī)構(gòu)持倉(cāng)持續(xù)走低，截至2022年末，板塊內(nèi)公司的基金重倉(cāng)持股數(shù)量基本為0。

國(guó)盛證券認(rèn)為，總體來(lái)看，行業(yè)預(yù)期已基本見(jiàn)底。隨著裝飾行業(yè)后續(xù)需求回暖，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)經(jīng)營(yíng)及市值均有較大向上彈性。

個(gè)股標(biāo)的

行業(yè)龍頭：公裝龍頭金螳螂(002081)、亞廈股份(002375)；家裝龍頭東易日盛(002713)。

引入國(guó)資控股：寶鷹股份(002047)、建藝集團(tuán)(002789)。

關(guān)鍵詞： 國(guó)盛證券 剩者為王 龍頭企業(yè) 預(yù)計(jì)今年