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本報(bào)告導(dǎo)讀：　　三得利敏銳洞察趨勢(shì)、不斷創(chuàng)新突破，實(shí)現(xiàn)酒水飲料品類(lèi)多元化矩陣化發(fā)展，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化逐步帶動(dòng)盈利能力提升?！　≌骸　⊥顿Y建議：三 得利百年開(kāi)拓創(chuàng)新史證明了烈酒、啤酒、預(yù)調(diào)酒、軟飲料等酒水飲料品類(lèi)的多元化之路具備可行性，能持續(xù)驅(qū)動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張，且隨品類(lèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品高端化推進(jìn)，盈利逐步提升。當(dāng)前國(guó)內(nèi)啤酒、低度酒企業(yè)仍處在多元化探索初期，且以高毛利品類(lèi)開(kāi)拓為方向，高端化升級(jí)和品類(lèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是趨勢(shì)，有望帶動(dòng)盈利能力持續(xù)提升，建議增持：青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒、百潤(rùn)股份，港股建議增持：　　華潤(rùn)啤酒、青島啤酒股份?！　∪美詣?chuàng)新持續(xù)突破，品類(lèi)矩陣化發(fā)展。三得利敏銳洞察市場(chǎng)趨勢(shì)，通過(guò)創(chuàng)新持續(xù)實(shí)現(xiàn)新品類(lèi)突破：1907 年推出主打民族路線(xiàn)的赤玉葡萄酒，1923 年創(chuàng)辦日本首家威士忌酒廠，對(duì)洋酒進(jìn)行本土化改良和生產(chǎn)，推廣Highball，締造了日威文化，其威士忌在日本份額60%以上，葡萄酒、烈酒在日本份額第一。1963 年切入啤酒賽道，在三強(qiáng)壟斷格局下創(chuàng)新推出生啤等品類(lèi)，取得一席之地，1994 年首創(chuàng)發(fā)泡酒品類(lèi)，2007 年超越札幌成為日本啤酒業(yè)第三，當(dāng)前份額約16%?！　∽?0 世紀(jì)80 年代開(kāi)始培育布局軟飲料和預(yù)調(diào)酒品類(lèi)，通過(guò)持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新在行業(yè)成長(zhǎng)期取得更快突破，成為日本軟飲料和預(yù)調(diào)酒龍頭，市場(chǎng)份額分別達(dá)到近20%和40%。此外，公司還布局了花卉、營(yíng)養(yǎng)保健等業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)品類(lèi)矩陣化，推動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)張?！　【祁?lèi)業(yè)務(wù)兩端強(qiáng)勢(shì)，逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)高端化。三得利是日本多個(gè)酒水細(xì)分品類(lèi)市場(chǎng)的開(kāi)創(chuàng)者和普及者，如1940s 以Torys 這一廉價(jià)威士忌產(chǎn)品鋪開(kāi)大眾市場(chǎng)，1994 年開(kāi)創(chuàng)低稅低價(jià)的發(fā)泡酒品類(lèi)、2007 年推出第三類(lèi)啤酒大單品Kinmugi，迎合性?xún)r(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)。但即便日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期通縮，三得利仍把握住了國(guó)內(nèi)外的高端需求，多款高檔產(chǎn)品屢獲國(guó)際金獎(jiǎng)后受到消費(fèi)者追捧。如TPM 啤酒銷(xiāo)量從2004 年的60 萬(wàn)箱升至07 年的951 萬(wàn)箱，08 年超過(guò)惠比壽成為日本第一大高端啤酒品牌、同時(shí)助三得利啤酒板塊扭虧為盈；2008 年后，日威復(fù)興，三得利旗下多個(gè)高檔威士忌系列售價(jià)翻倍上漲，成為一瓶難求的奢侈品。與之對(duì)應(yīng)，酒類(lèi)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)比例從20%升至50%+，盈利能力逐步提升?！　∪美嘣晒υ醋云髽I(yè)文化和管理。三得利歷代掌門(mén)人均以“敢想敢試”為信條并將其貫徹到企業(yè)管理之中，同時(shí)集團(tuán)控股模式最大限度保證下屬公司的經(jīng)營(yíng)自主性，賦予一線(xiàn)創(chuàng)新能力和試錯(cuò)空間。在企業(yè)文化和管理體制保障下，形成較強(qiáng)捕捉市場(chǎng)趨勢(shì)和機(jī)遇的能力，并能從產(chǎn)品、營(yíng)銷(xiāo)、渠道等多方面進(jìn)行落實(shí)，持續(xù)實(shí)現(xiàn)新品類(lèi)突破?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：天氣因素影響旺季消費(fèi)；疫情反復(fù)；原材料成本波動(dòng)?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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