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事件：　?。?）公司發(fā)布2023 年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計23Q1 實現(xiàn)營收7.12 億元，同比下降46.50%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.96-1.19 億元，同比下降79.10%-74.09%?！　。?）2023 年4 月，公司發(fā)布新一輪股權(quán)激勵草案，擬對200 余名員工授予限制性股票193 萬股，約占公司總股本的0.36%。　　點評：　　下游需求疲軟，存貨減值拖累利潤。公司23Q1 業(yè)績承壓主要系：（1）下游手機需求疲軟；（2）公司推進(jìn)芯卓半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目，研發(fā)費用、經(jīng)營費用同比增加；（3）公司基于謹(jǐn)慎原則對存貨進(jìn)行減值測試，存貨減值損失增加；（4）隨著產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)及市場競爭格局的變化，產(chǎn)品整體毛利率同比有所下降?！　?3H2 手機需求或觸底回升，濾波器及發(fā)射端模組等新產(chǎn)品有望貢獻(xiàn)營收增量。　　2022 年安卓系產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力高企，隨著產(chǎn)業(yè)鏈廠商持續(xù)去庫存以及下游需求恢復(fù)，公司后續(xù)業(yè)績有望逐季改善。公司SAW 濾波器和高性能濾波器已具備量產(chǎn)能力，雙工器和四工器已進(jìn)行晶圓流片，初步驗證結(jié)果達(dá)到設(shè)計指標(biāo)；集成自產(chǎn)濾波器的DiFEM、L-DiFEM 等產(chǎn)品已在品牌客戶取得較好進(jìn)展，已通過大部分品牌客戶驗證并開始小批量交付。發(fā)射端模組方面，公司L-PAMiF 已通過品牌客戶認(rèn)證，產(chǎn)品競爭力良好?！　」蓹?quán)激勵彰顯公司長期發(fā)展信心，射頻龍頭再起航。具體來看，股權(quán)激勵方案中100%授予條件為：2023-2025 年營業(yè)收入不低于42.31/50.78/60.93 億元，對應(yīng)年增長率分別不低于15%/20%/20%；80%授予條件為：2023-2025 年營業(yè)收入分別為40.47/44.71/53.52 億元，對應(yīng)年增長率分別不低于10%/10%/20%?！　」敬伺e有助于穩(wěn)定核心團隊，彰顯長期發(fā)展信心?！　【S持“買入”評級：由于下游手機需求疲軟，我們下調(diào)公司22-23 年歸母凈利潤預(yù)測為10.76/15.01 億元（調(diào)整幅度為-56.60%/-50.10%），新增公司24 年歸母凈利潤為20.22 億元的預(yù)測，對應(yīng)目前PE 分別為65X/47X/35X。下游手機需求有望于23H2 復(fù)蘇，同時公司濾波器、發(fā)射端模組等新產(chǎn)品有望起量，我們持續(xù)看好公司模組化布局和射頻前端的競爭力，維持“買入”評級?！　★L(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險，新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險，客戶導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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