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投資要點(diǎn)　　疫后復(fù)蘇受益標(biāo)的，23Q1 收入/凈利/凈利率均顯著提升22 年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收9.6 億，同比+8.4%，歸母凈利0.8 億，同比-20.7%，扣非歸母凈利0.6 億，同比-26.0%，毛利率61.8%，同比下降3.1pct，扣非歸母凈利率6.6%，同比下降3.0pct?！　?2Q4 總營(yíng)收2.3 億，同比+2.8%，歸母凈利0.3 億，同比-10.3%，扣非歸母凈利0.2 億，同比-19.7%，毛利率68.8%，同比下降6.4pct，扣非歸母凈利率9.5%，同比下降2.7pct?！　?3Q1 總營(yíng)收3.1 億，同比+40.1%，歸母凈利0.4 億，同比+441.1%，扣非歸母凈利0.4 億，同比+498.8%，毛利率59.5%，同比下降1.2pct，扣非歸母凈利率11.4%，同比提升8.7pct，經(jīng)營(yíng)情況較去年同期明顯改善?！　【€下直營(yíng)門(mén)店穩(wěn)步擴(kuò)張，重點(diǎn)發(fā)力高店效的商超院端渠道全年凈增門(mén)店32 家，其中直營(yíng)/加盟凈增28/4 家，截至22 年門(mén)店總數(shù)513 家（直營(yíng)/加盟492/21 家），同增6.7%。為應(yīng)對(duì)疫情帶來(lái)的負(fù)面沖擊，提升公司創(chuàng)收能力，公司及時(shí)調(diào)整門(mén)店拓展戰(zhàn)略，發(fā)力客流波動(dòng)小且高店效的商超和院端渠道?！　〗刂?2 年底與醫(yī)院合作已打造12 家專業(yè)視光中心，強(qiáng)化品牌專業(yè)定位?！　√剿麟娚獭靶铝闶邸卑l(fā)展，實(shí)現(xiàn)全渠道聯(lián)動(dòng)，抖音等渠道引流成效顯著積極擁抱新流量渠道，22 年線上營(yíng)收1.3 億，同比+33.7%；同時(shí)關(guān)注線上線下融合發(fā)展，布局電商和本地生活平臺(tái)引流線下門(mén)店，成效顯著，22 年與線上團(tuán)購(gòu)券相關(guān)的線下訂單GMV yoy+18.5%?！　1 深化線上線下聯(lián)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)線上流量灌溉和線下門(mén)店精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的有效結(jié)合?！　∩暇€抖音本地生活渠道，根據(jù)微信公眾號(hào)顯示，實(shí)現(xiàn)抖音渠道超1 億次視頻曝光，到店收入約4000 萬(wàn)元，累計(jì)新增會(huì)員超5 萬(wàn)人次?！　】ㄎ弧皩I(yè)”賽道，加速功能性趨勢(shì)產(chǎn)品布局，提升客單量與客單價(jià)分品類來(lái)看，2022 年光學(xué)眼鏡及驗(yàn)配服務(wù)收入6.5 億，同比+6.1%；隱形眼鏡系列產(chǎn)品收入1.5 億，同比+2.9%；成鏡系列產(chǎn)品收入1.0 億，同比+12.6%。2022年，公司青少年近視防控離焦鏡片的銷量同比增長(zhǎng)19.96%，成人漸進(jìn)鏡片的銷量同比增長(zhǎng)21.81%。　　發(fā)力數(shù)字化加盟新模式和加盟采購(gòu)平臺(tái)，持續(xù)提升市場(chǎng)占有率國(guó)內(nèi)眼鏡零售格局高度分散，對(duì)標(biāo)美國(guó)CR10 40%，整合空間大；公司收購(gòu)漢高信息&鏡聯(lián)易購(gòu)開(kāi)辟數(shù)字化加盟新模式，為加盟商提供上市公司品牌背書(shū)、門(mén)店運(yùn)營(yíng)管理方法輸出、線上流量扶持、線上加盟采購(gòu)平臺(tái)等，公司整合渠道資源輕資產(chǎn)擴(kuò)張快速開(kāi)啟跑馬圈地，根據(jù)收購(gòu)股權(quán)的業(yè)績(jī)承諾23/24/25 年鏡聯(lián)易購(gòu)眼鏡采購(gòu)平臺(tái)需拓展不少于4000/7000/10000 家活躍眼鏡零售門(mén)店?！　∮A(yù)測(cè)及估值：疫情后線下客流恢復(fù)，公司渠道端商超醫(yī)院深化布局，產(chǎn)品端功能性鏡片滲透持續(xù)提升，量?jī)r(jià)齊升有望強(qiáng)化門(mén)店創(chuàng)收能力。布局?jǐn)?shù)字化加盟業(yè)務(wù)加速發(fā)展，有望開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線并實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)占有率的提升，業(yè)績(jī)具備較大增長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)23/24/25 年公司總營(yíng)收實(shí)現(xiàn)13/17/22 億元，yoy+38.70%/30.83%/28.37%%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.31/1.82/2.38 億元，yoy+73.67%/39.32%/31.12%，對(duì)應(yīng)PE 分別為32.26/23.16/17.66 X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)疲軟、競(jìng)爭(zhēng)加劇、門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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