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事件：2022 年10 月31 日公司發(fā)布2022 年三季報，Q1-Q3 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.86 億元，同比+61.3%；歸母凈利潤1.92 億元，同比+1214.5%；扣非歸母凈利潤1.84 億元，去年同期18 萬元，同比大幅增長。 公司三季度盈利能力顯著提升，費(fèi)用管控不斷優(yōu)化。公司2022Q3 實(shí)現(xiàn)營收3.4 億元，同比+44.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.69 億元，同比+414.3%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.66 億元，同比+645.9%，我們認(rèn)為主要得益于通信設(shè)備和微波電子業(yè)務(wù)整體發(fā)展趨勢向好，訂單逐步交付。公司Q3 毛利率水平達(dá)41.2%， 同比+9.2pcts ， 環(huán)比2022Q2+3.3pcts ， 盈利能力修復(fù)明顯；2022Q1-Q3 研發(fā)/銷售/管理費(fèi)用率6.8%/3.3%/8.9%，分別同比-5.1pct/-1.5pct/-4.5pct，費(fèi)用管控不斷優(yōu)化。我們認(rèn)為后續(xù)伴隨公司規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)疊加公司積極降本增效，費(fèi)用得到科學(xué)有效管理，盈利能力有望進(jìn)一步凸顯。 軍用領(lǐng)域公司產(chǎn)品需求旺盛，積極定增擴(kuò)產(chǎn)保增長。近年來伴隨武器裝備信息化水平提升、信息化武器裝備批量列裝以及國產(chǎn)化替代提速，軍工電子產(chǎn)品需求持續(xù)高速增長。公司軍工電子業(yè)務(wù)訂單充足，交付穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率高。目前子公司南京恒電和成都創(chuàng)新達(dá)均在擴(kuò)充產(chǎn)能以保障訂單交付。7 月26日公告擬非公開發(fā)行募資不超過7 億元，其中2 億元用于新型微波、毫米波組件系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)中心建設(shè)項(xiàng)目。我們認(rèn)為公司子公司于軍工電子行業(yè)深耕二十年技術(shù)積累深厚，同時在超寬帶上下變頻、微波電路專業(yè)化設(shè)計、組裝、互連、密封和測試等方面獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢，疊加擴(kuò)產(chǎn)匹配旺盛下游需求，后續(xù)將有望為公司軍工業(yè)務(wù)增長提供持續(xù)動能。 民用層面公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，快速拓展新客戶。民用通信層面受益于全球5G 基站持續(xù)建設(shè)，中國移動和中國廣電5G 主網(wǎng)建設(shè)提速。公司所布局的基站天線制造產(chǎn)業(yè)屬于資金、技術(shù)密集型，具備較高技術(shù)壁壘。公司掌握核心技術(shù)有望在 5G-A 及6G 時代占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。我們認(rèn)為基于公司在超寬帶上下變頻技術(shù)優(yōu)勢，有望進(jìn)一步助力我國后續(xù)空天地海一體化通信系統(tǒng)布局，延伸公司成長曲線。 投資建議：考慮到后續(xù)我國國防建設(shè)需求有望延續(xù)高景氣，我們小幅上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024 年歸母凈利潤有望分別達(dá)2.25/3.15/4.27億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE 倍數(shù)為45X/32X/24X。我們認(rèn)為公司技術(shù)實(shí)力位居行業(yè)領(lǐng)軍水平，擁有優(yōu)質(zhì)的客戶資源和領(lǐng)先的品牌優(yōu)勢，后續(xù)有望充分受益。維持“推薦”評級。 風(fēng)險提示：軍工訂單不及預(yù)期；原材料價格波動；技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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