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疫情反復(fù)導(dǎo)致收入下行，業(yè)務(wù)深化布局致業(yè)績(jī)承壓。2022 年1-9 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.11 億，同比-11.56%，歸母凈利潤(rùn)0.88 億，同比-59.75%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.61 億，同比-68.11%，EPS 為0.1130 元/股；其中Q3 單季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)4.11 億，同比-21.74%，歸母凈利潤(rùn)0.18 億，同比-85.28%。前三季度公司業(yè)績(jī)承壓主要由于受全國(guó)多地疫情反復(fù)影響，收入端出現(xiàn)下行，同時(shí)，專(zhuān)業(yè)照明業(yè)務(wù)市場(chǎng)開(kāi)拓、深化布局仍在繼續(xù)，導(dǎo)致相關(guān)費(fèi)用支出增加。 費(fèi)用率有所提升，存貨增加主因產(chǎn)品交付延緩。2022 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率55.02%，同比下降4.57pct，主要由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中工程業(yè)務(wù)占比有所提升所致，其中Q3 單季度毛利率為57.8%，同比下降4.85pct，環(huán)比提高4.91pct。 1-9 月，公司期間費(fèi)用率為46.55%，同比提高4.12pct，其中銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為31.99%/8.5%/-0.7%/6.77% ， 分別同比+0.57/+1.94/-0.15/+1.76pct,管理、研發(fā)費(fèi)用率增加相對(duì)明顯主因公司加大市場(chǎng)開(kāi)拓布局和產(chǎn)品推廣力度，加強(qiáng)戰(zhàn)略客戶(hù)深度、長(zhǎng)期合作，增加人員和產(chǎn)品研發(fā)投入。截至三季度末，公司存貨為3.07 億元，環(huán)比上半年進(jìn)一步增加18.92%，主要由于受疫情反復(fù)影響，導(dǎo)致產(chǎn)品交付延緩。 工程業(yè)務(wù)開(kāi)拓順利，奠定未來(lái)公司增長(zhǎng)基礎(chǔ)。9 月初，公司公告控股子公司明之輝作為牽頭人聯(lián)合中標(biāo)景洪市“兩江一城”城區(qū)夜經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施智慧化及節(jié)能改造項(xiàng)目，中標(biāo)金額約6.13 億元，一方面有助于增強(qiáng)明之輝在智慧城市等方面的業(yè)務(wù)實(shí)力，另一方面，對(duì)公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定良好的基礎(chǔ)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期；人員流失風(fēng)險(xiǎn)。 投資建議：優(yōu)質(zhì)專(zhuān)業(yè)照明龍頭，中長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力充足，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 公司深耕專(zhuān)業(yè)照明領(lǐng)域二十余年，近年來(lái)，不斷完善和強(qiáng)化內(nèi)部管理，完善研發(fā)體系和技術(shù)積累，同時(shí)，進(jìn)一步加大自主經(jīng)營(yíng)力度，去年以來(lái)成立八家行業(yè)子公司，加強(qiáng)員工激勵(lì)力度，為公司未來(lái)中長(zhǎng)期發(fā)展提供充足動(dòng)力。在業(yè)務(wù)拓展方面，公司加強(qiáng)細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域的深化布局，快速順應(yīng)和相應(yīng)市場(chǎng)需求，加大新產(chǎn)品研發(fā)推廣力度。在當(dāng)前節(jié)能降耗、安全生產(chǎn)、智能制造背景下，工業(yè)企業(yè)對(duì)專(zhuān)業(yè)照明認(rèn)知仍在不斷提升，LED 光源持續(xù)滲透，公司作為專(zhuān)業(yè)照明龍頭企業(yè)有望持續(xù)受益。公司業(yè)績(jī)短期受階段性疫情影響有所承壓，不改中長(zhǎng)期持續(xù)成長(zhǎng)潛力?？紤]到今年疫情因素影響，下調(diào)2022-24 年EPS 至0.40/0.55/0.73 元/股（調(diào)整前為0.66/0.89/1.19 元/股），對(duì)應(yīng)PE為25.2/18.6/14.0x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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