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核心觀點：　　中國高端特鋼龍頭，增產(chǎn)擴大領(lǐng)先優(yōu)勢，堅持革新管理。（1）2021 年公司全年實現(xiàn)鋼產(chǎn)量69 萬噸、鋼材產(chǎn)量55 萬噸。以“三高一特”（高溫合金、超高強度鋼、高檔工模具鋼、特種不銹鋼）為核心產(chǎn)品，其中高溫合金、超高強度鋼等產(chǎn)品在航空航天市場位居龍頭。2021 年合金結(jié)構(gòu)鋼、高溫合金營收占比分別為41%、18%，毛利占比分別為34%、37%。（2）增產(chǎn)擴大領(lǐng)先優(yōu)勢，大力增產(chǎn)中長期高景氣、高壁壘產(chǎn)品，未來2 年計劃新增高溫合金、超高強度鋼等產(chǎn)品產(chǎn)能合計超10 萬噸，同時優(yōu)化傳統(tǒng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，業(yè)績有望持續(xù)增厚。（3）全面提升基礎管理水平，推進市場開發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新、降本增效，助力實現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展?！　「邷睾辖穑汗┎粦笸苿痈呔皻猓瑩犴樚劁摮掷m(xù)增產(chǎn)擴大領(lǐng)先優(yōu)勢。　　需求端，裝備現(xiàn)代化建設、能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，驅(qū)動需求量增質(zhì)提，預計未來5 年我國高溫合金年均總需求約5.3~5.8 萬噸，年均復合增速超10%。供給端，國內(nèi)供不應求、進口替代有待加速。公司在國內(nèi)高溫合金市場優(yōu)勢明顯，順勢而為大幅增產(chǎn)。　　超高強度鋼：中長期受益于裝備現(xiàn)代化建設，增產(chǎn)擴大龍頭優(yōu)勢。需求端，國防裝備現(xiàn)代化建設、商用飛機國產(chǎn)化推進有望共同驅(qū)動需求上升。供給端，國內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)上升，目前集中于撫順特鋼等少數(shù)幾家企業(yè)，公司在航空航天領(lǐng)域市占率第一并繼續(xù)擴產(chǎn)?！　∮A測與投資建議：預計公司2022-2024 年EPS 為0.27/0.44/0.58元/股，對應2022 年12 月16 日收盤價，2022-2024 年P(guān)E 為56/34/26倍。參考可比公司估值，我們給予公司2023 年P(guān)E 估值約45 倍，對應合理價值為19.80 元/股，給予公司“買入”評級。　　風險提示。宏觀經(jīng)濟大幅波動。國防裝備建設需求不及預期。公司新增產(chǎn)能建設不及預期。原材料價格波動超預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

關(guān)鍵詞： 高溫合金 超高強度鋼 撫順特鋼 現(xiàn)代化建設