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齊魯銀行可轉債今日正式上市，不過開盤報98.01元，即告破發(fā)，最低至95.062元，收盤報95.182元。據悉，這是近四年以來首只上市首日就“破發(fā)”的銀行轉債，也是今年第一只上市首日破發(fā)的可轉債。齊魯轉債的下跌也拖累轉債集體下調，目前跌破百元面值的可轉債為 8只，而在今年年初，轉債一度消滅了破面的情況。

第一只首日破發(fā)的轉債

由于破發(fā)，中一簽齊魯轉債10張（1000元），要虧近50元。

資料顯示，齊魯轉債發(fā)行規(guī)模為80億元，評級AAA。此次發(fā)行最終確定的網上向社會公眾投資者發(fā)行的齊魯轉債為4548183 手，占發(fā)行總量的 56.85%，網上中簽率約為0.04%。據了解，這也是今年以來第四只發(fā)行的上市銀行可轉債。歷史數據顯示，由于規(guī)模較大，銀行轉債大多是中簽率較高的品種。

市場人士表示，齊魯轉債破發(fā)有著多重因素，首先該轉債總的盤子80億不小，而銀行轉債的彈性也不強股性也不強，不受資金追捧，從市場同類銀行的純債收益率來看，齊魯轉債優(yōu)勢不明顯。

優(yōu)美利投資總經理賀金龍對21世紀經濟報道記者表示，轉債市場鮮有上市破發(fā)的行情出現，齊魯轉債成為今年來第一只上市首日就破發(fā)的轉債。破發(fā)一方面由于轉債80億的存續(xù)規(guī)模較大，其次銀行股票較其他行業(yè)彈性偏弱，這對于市場和資金來說給的溢價并沒有很高。同時新上市的齊魯轉債作為債性標的而言的優(yōu)勢較其他銀行債不突出，純債價值的支撐空間低于面值，因此首日上市并沒有受到資金追捧。

從發(fā)行可轉債的原因來看，多數銀行表示主要是為了補充核心一級資本。融智投資基金經理胡泊接受21世紀經濟報道記者時表示，銀行對轉債轉股意愿強烈，原因是轉債轉股能對核心一級資本進行補充。銀行可轉債后續(xù)的轉股率極高。

西澤研究院院長、教授趙建的研報表示，銀行可轉債可以通過打通“貨幣-資本-信用-實體-貨幣”之間的循環(huán)，將社會中的資金轉換為銀行的經濟資本，然后轉換為銀行的信貸投放能力，繼而轉換為投放到實體經濟中的信用，而實體經濟的信用通過貸款創(chuàng)造存款，又創(chuàng)造了廣義貨幣。這個過程，最終實現了從貨幣向信用的轉換，并形成了一種循環(huán)——前提是這些實體項目總體上能創(chuàng)造較高的收益率。這個轉換機制，在當前經濟穩(wěn)增長的政策基調下尤為重要。

3只銀行可轉債跌破面值

截至12月19日，市場上存續(xù)的可轉債共有464只。跌破百元面值的銀行轉債有8只，其中有3只來自銀行板塊，除了上面提到的齊魯轉債之外，其余兩只分別是青農轉債和重銀轉債。

興業(yè)證券(601377)分析師黃偉平表示，近期銀行轉債波動較大，部分轉債的跌幅一度超過5%，在銀行板塊靚麗的三季報后，這種走勢顯然給予大家很差的體驗。歸因來看，這輪銀行轉債的調整是復雜因素的疊加狀態(tài)，調整因素包括了銀行板塊整體走弱、優(yōu)質新券的低價發(fā)行、機構籌碼的更換等。從配置來看，銀行轉債的賠率和勝率均不低，配置策略和交易策略均有合理性。當然，在權益底部，一些彈性新券的性價比也同樣較高，并且比銀行轉債具備更好的彈性，確實存在取舍，尤其在于經濟、地產層面依然具備較大不確定性的階段。

今年以來市場波動較大，攻守兼?zhèn)涞目赊D債一度成為市場熱炒的重點品種。不過近期隨著轉債出現回調，可轉債的投資價值逐漸出現。融智投資FOF基金經理胡泊表示，對于投資者來說，轉債的性價比隨著調整會越來越高的，所以建議在回調的過程中逐步的增加，如果是已經持有的投資者，建議調倉到相對來說到期收益率為正的品種上長期持有。

賀金龍認為，轉債估值本月以來呈壓縮估值趨勢，基于權益市場較弱表現，轉債也存在著相應正股下行和估值的壓縮的現象。截至12月19日，中位數價格估值經過回調在117元左右，轉股價值整體中位數位于86左右，溢價率中位數在36%左右，在估值回歸過程中可轉債逐漸凸顯高性價比。對于攻守兼?zhèn)涞目赊D債，投資者首先根據自己的風險承受能力和資金流動性需求來制定和選擇相應的轉債策略。對于短期資金可關注有政策加碼的行業(yè)，同時兼具轉債自身因子性價比的穩(wěn)增長品種，而對于景氣度較高的成長品種建議中長期關注其絕對價格和估值的變化，從而追蹤絕對價格獲得波段型超額收益。當前市場經濟下行壓力猶存，而未來結構性行情表現不可避免，對于投資者轉債是進可攻退可守的優(yōu)質底倉標的，投資者可根據上述需求逐步建倉配置。

關鍵詞： 一級資本 攻守兼?zhèn)?/a> 轉債轉股 規(guī)模較大