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國(guó)內(nèi)陶瓷膜龍頭企業(yè)，高附加值和高壁壘的自研鋁系及鈦系吸附劑已經(jīng)具備產(chǎn)業(yè)化能力，成功打通膜+吸附劑全業(yè)務(wù)鏈條；已中標(biāo)多個(gè)鹽湖提鋰吸附劑和膜段項(xiàng)目，公司吸附劑產(chǎn)品商業(yè)化能力正逐步驗(yàn)證，全面切入鹽湖提鋰市場(chǎng)助力公司業(yè)績(jī)彈性釋放可期。預(yù)計(jì)公司2022~2024 年凈利潤(rùn)為0.65/1.09/2.09 億元。　　首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)39 元。　　陶瓷膜龍頭，打通膜+吸附劑全鏈條發(fā)力鹽湖提鋰。公司孵化于南京工業(yè)大學(xué)，技術(shù)創(chuàng)新基因濃厚，已擁有膜材料生產(chǎn)、膜組件與成套設(shè)備制造、膜集成技術(shù)整體解決方案在內(nèi)的完整業(yè)務(wù)體系，國(guó)內(nèi)陶瓷膜龍頭地位鞏固。公司較早即以膜為突破口切入鹽湖提鋰業(yè)務(wù)，目前公司的提鋰吸附劑已具備大規(guī)模生產(chǎn)能力，膜+吸附全產(chǎn)業(yè)鏈正在打通，有效提升公司的鹽湖提鋰業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力并為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供支撐?！　∥絼辂}湖提鋰關(guān)鍵，預(yù)計(jì)2025 年市場(chǎng)空間約百億。膜分離技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模龐大且下游應(yīng)用廣泛，但近年來(lái)該領(lǐng)域整體競(jìng)爭(zhēng)激烈。采用吸附+膜的鹽湖提鋰需求正迎來(lái)迅速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)在建及擬建鹽湖提鋰項(xiàng)目規(guī)模超過(guò)40 萬(wàn)噸/年，我們預(yù)計(jì)2025 年國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰的吸附劑及膜市場(chǎng)規(guī)模有望增至百億元量級(jí)?！　←}湖提鋰吸附段高附加值且壁壘較深，吸附段附加值明顯超出膜段。目前鋁系吸附劑已相對(duì)成熟，而錳鈦系吸附劑正逐步邁向大規(guī)模商業(yè)應(yīng)用?！　鹘y(tǒng)膜業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健，吸附新成長(zhǎng)曲線啟動(dòng)在即。公司早在2018 年即完成全球首個(gè)鹽湖提鋰萬(wàn)噸級(jí)全膜法項(xiàng)目建設(shè)，提鋰項(xiàng)目總包能力已經(jīng)得到驗(yàn)證；公司鋁系及鈦系吸附劑開(kāi)發(fā)并行且鈦系有望迅速產(chǎn)業(yè)化運(yùn)行，根據(jù)公司公告，規(guī)劃產(chǎn)能6,000 噸/年的吸附劑已經(jīng)開(kāi)始陸續(xù)投產(chǎn)；公司已中標(biāo)多個(gè)鹽湖提鋰項(xiàng)目且吸附劑在中標(biāo)項(xiàng)目中進(jìn)展順利。具備總包能力、膜及吸附的業(yè)務(wù)全鏈條打通，2023 年將是公司吸附產(chǎn)品性能在已中標(biāo)項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證之年，如效果良好料將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)?024 年迎來(lái)迅速增長(zhǎng)。公司業(yè)績(jī)?nèi)珙A(yù)期增長(zhǎng)將改變前期以膜業(yè)務(wù)為主時(shí)的穩(wěn)健表現(xiàn)，進(jìn)入加速增長(zhǎng)周期。　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；鹽湖提鋰技術(shù)路線變化的風(fēng)險(xiǎn)；公司鹽湖提鋰工程建造及產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司膜材料及設(shè)備銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司吸附劑銷售新增訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)?！　∮A(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：傳統(tǒng)膜業(yè)務(wù)隨著疫情影響結(jié)束而回歸常態(tài)，吸附劑業(yè)務(wù)有望隨著公司產(chǎn)品性能在中標(biāo)項(xiàng)目驗(yàn)證和提鋰需求高增迎來(lái)業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司的2022~2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為0.65/1.09/2.09 億元，對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)-7%/67%/92%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為61/36/19 倍?？紤]公司吸附業(yè)務(wù)處于大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化起步階段且膜技術(shù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，參考可比公司藍(lán)曉科技2024 年33 倍PE（Wind 一致預(yù)期）給予公司30%的估值折讓，對(duì)應(yīng)公司2024 年目標(biāo)PE 23 倍，折合目標(biāo)價(jià)39 元。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 迅速增長(zhǎng) 中標(biāo)項(xiàng)目