11月21日，本月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）公布，1年期和5年期以上LPR分別為3.65%、4.30%，均與上月持平，符合預(yù)期。這是LPR自8月后連續(xù)三個(gè)月保持不變。下一階段，金融管理部門應(yīng)采取措施繼續(xù)降低商業(yè)銀行資金成本，引導(dǎo)LPR適當(dāng)下行，持續(xù)激發(fā)有效融資需求，更好地助力穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需。

LPR雖然屬于市場(chǎng)利率，但作為貸款利率定價(jià)基準(zhǔn)，備受市場(chǎng)關(guān)注。為更好地助力宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，今年以來LPR已經(jīng)三次發(fā)生變化：1月20日，1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%，分別比上月下降10個(gè)、5個(gè)基點(diǎn)，這是今年LPR第一次下降；維持3個(gè)月不變之后，5月20日，5年期以上LPR下降到4.45%，下降15個(gè)基點(diǎn)，1年期LPR仍為3.7%；維持兩個(gè)月之后，8月22日，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，分別比上月下降5個(gè)、15個(gè)基點(diǎn)。

本月LPR仍然維持不變，原因主要來自三個(gè)方面。

(資料圖片僅供參考)

第一，本月政策利率未發(fā)生變化。11月15日，央行開展1年期中期借貸便利（MLF）和7天逆回購操作，中標(biāo)利率分別是2.75%、2.0%，均與上月持平。LPR在1年期MLF上加點(diǎn)而來。一般而言，MLF中標(biāo)利率未發(fā)生變化，LPR發(fā)生變化的可能性較低。

第二，LPR今年以來已經(jīng)多次下降。如前所述，今年LPR已經(jīng)下降三次，其中1年期LPR共下降15個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR共下降35個(gè)基點(diǎn)。LPR多次下降之后，對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用正在顯現(xiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本已經(jīng)明顯降低。

第三，貸款利率處于歷史低位。央行公布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，9月企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.0%，同比下降了0.59 個(gè)百分點(diǎn)，處于有統(tǒng)計(jì)以來低位。LPR下降雖然還有一定空間，但并非當(dāng)務(wù)之急。

從商業(yè)銀行的角度看，盡管今年以來銀行負(fù)債成本有所下降，但銀行加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利以及加快不良資產(chǎn)處置等，利潤(rùn)增長(zhǎng)速度明顯放緩。銀保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，前三季度商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.7萬億元，同比僅增長(zhǎng)1.2%，增速同比下降10.3個(gè)百分點(diǎn)。因此，如果資金成本沒有進(jìn)一步降低，銀行壓縮LPR加點(diǎn)的動(dòng)力不足。

與我國貸款利率持續(xù)下降不同的是，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為抑制持續(xù)走高的通貨膨脹，連續(xù)進(jìn)行大幅度加息。如美國，今年以來已經(jīng)加息6次，利率累計(jì)上升375個(gè)基點(diǎn)。對(duì)我國而言，需要密切關(guān)注包括美國在內(nèi)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大幅度加息的外溢風(fēng)險(xiǎn)，做好妥善的應(yīng)對(duì)安排。但發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體開啟貨幣政策緊縮周期基本符合預(yù)期，對(duì)我國影響相對(duì)有限。而且，隨著近期美國物價(jià)水平有所回落，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒎啪徏酉⒉椒ァ?/p>

疫情發(fā)生以來，盡管我國宏觀政策加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，但總體而言貨幣政策仍然穩(wěn)健，并未實(shí)施“大水漫灌”等寬松手段，政策調(diào)整優(yōu)化的空間較大。下一步，我國貨幣政策應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持“以我為主”，從多個(gè)方面加大實(shí)施力度，用好總量工具，突出結(jié)構(gòu)性工具作用，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，并持續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，更有力地提振信心和預(yù)期，更有力地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，持續(xù)助力經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面恢復(fù)。

從利率水平看，金融管理部門仍應(yīng)采取多方面措施，繼續(xù)推動(dòng)貸款利率穩(wěn)中有降，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。央行可從兩個(gè)方面采取措施，降低銀行資金成本，引導(dǎo)LPR繼續(xù)下行。一是適時(shí)實(shí)施降準(zhǔn)。降準(zhǔn)將顯著降低銀行資金成本，增強(qiáng)銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利的持續(xù)性。目前加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%，也有下降空間。二是降低政策利率。在進(jìn)行MLF和逆回購等公開市場(chǎng)操作時(shí)，推動(dòng)政策利率適當(dāng)降低，為L(zhǎng)PR下降創(chuàng)造條件。

從10月金融數(shù)據(jù)看，住戶貸款特別是住戶中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)乏力，是拖累人民幣貸款增長(zhǎng)的重要因素。11月21日，央行行長(zhǎng)易綱表示，房地產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)很多上下游行業(yè)，其良性循環(huán)對(duì)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展具有重要意義。因此，當(dāng)務(wù)之急是引導(dǎo)5年期以上LPR繼續(xù)下降，從需求端著手，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。如果12月LPR能下降5-10個(gè)基點(diǎn)，將在歲末年初之際起到較為積極的作用，更有力地提振居民住房消費(fèi)需求。較多的住房貸款以1月1日作為重定價(jià)日，如果12月LPR下降，還有助于降低存量房貸利率，降低更多居民的住房消費(fèi)負(fù)擔(dān)。同時(shí)，5年期以上LPR下降也有助于降低企業(yè)中長(zhǎng)期貸款成本，助力基礎(chǔ)設(shè)施和重大項(xiàng)目建設(shè)。

（董希淼系秦農(nóng)銀行首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員、中國電子銀行網(wǎng)專欄專家）

關(guān)鍵詞： 貸款利率 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 資金成本