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12月20日，新一期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）公布，1年期LPR為3.65%、5年期以上LPR為4.3%，均與上月持平。這是LPR在8月下降之后，連續(xù)四個月維持不變。此前，市場關(guān)于引導(dǎo)5年期以上LPR下降、促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展的呼聲較高，因此本月LPR維持不變低于市場預(yù)期。下一步，仍應(yīng)繼續(xù)采取多方面措施降低融資成本，有效激發(fā)融資需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會全面恢復(fù)。

從直接因素看，12月15日，央行開展6500億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.75%、2.0%，均維持不變。LPR在MLF基礎(chǔ)上加點(diǎn)而來，MLF維持不變，LPR下降的可能性較小。從政策執(zhí)行看，支持房地產(chǎn)市場發(fā)展的“金融十六條”等一系列穩(wěn)增長、促發(fā)展的措施已經(jīng)出臺，各地因地制宜加快優(yōu)化調(diào)整住房信貸政策，其效果顯現(xiàn)還需要一段時間觀察。因此，當(dāng)前可能并不是調(diào)降政策利率、引導(dǎo)市場利率下降的合適時機(jī)。

不過，本月LPR維持不變，主要的考慮可能是貸款利率已經(jīng)較低以及內(nèi)外均衡問題。今年以來，我國LPR已經(jīng)下降3次，貸款利率處于相對較低的水平。央行公布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，9月企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.0%，同比下降了0.59個百分點(diǎn)，處于有統(tǒng)計(jì)以來低位。但以美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)大幅度加息，總體上美元指數(shù)走強(qiáng)、人民幣貶值壓力增大，在一定程度上影響我國貨幣政策進(jìn)一步調(diào)整的空間。從銀行體系看，2022年前三季度，商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.7萬億元，同比增長1.2%，增速同比下降10.3個百分點(diǎn)。商業(yè)銀行由于加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利以及加快處置不良資產(chǎn)，利潤增速呈現(xiàn)斷崖式下降，實(shí)現(xiàn)全年盈利目標(biāo)壓力較大，因此降低LPR的意愿相對減弱。

不過，疊加今年以來銀行存款利率明顯下降和兩次全面降準(zhǔn)，銀行資金成本已經(jīng)有所下降，減少加點(diǎn)仍有空間。從10月、11月金融數(shù)據(jù)看，住戶貸款特別是住戶中長期貸款增長乏力，是拖累人民幣貸款增長的重要因素，反映出居民消費(fèi)意愿和能力仍然不足。應(yīng)繼續(xù)引導(dǎo)LPR尤其是5年期以上LPR適度下行，既減輕居民住房消費(fèi)負(fù)擔(dān)又激發(fā)企業(yè)中長期融資需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，更好地推動宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)。多數(shù)住房貸款重定價(jià)日為每年1月1日，12月5年期以上LPR如果下降，不但將有助于降低新增房貸的利率，也有助于降低存量房貸成本。這也是市場呼吁12月LPR下降的主要原因。從目前情況看，預(yù)計(jì)2023年1月或2月，LPR將再次開啟下降的時間窗口。

2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會議要求，“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”。 12月17日，央行副行長劉國強(qiáng)進(jìn)而表示，明年貨幣政策的力度不能小于今年，需要的話還要進(jìn)一步加力，對貨幣政策的要求可以概括為“總量要夠，結(jié)構(gòu)要準(zhǔn)”。這樣的表態(tài)相對積極。這表明，下一步階段貨幣政策將穩(wěn)健略偏寬松，重點(diǎn)在“精準(zhǔn)”和“有力”兩個方面下功夫，進(jìn)一步提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)性和有效性。

2022年，我國共實(shí)施全面降準(zhǔn)兩次，LPR下降3次（其中1年期共下降15個基點(diǎn)、5年期以上共下降35個基點(diǎn)）。按照“力度不能小于今年”以及“總量要夠，結(jié)構(gòu)要準(zhǔn)”的要求，預(yù)計(jì)2023年央行將綜合運(yùn)用總量工具和結(jié)構(gòu)性工具，加大貨幣政策實(shí)施力度，推動市場流動性更加合理充裕，繼續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，為穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需提供更加有力的支持和服務(wù)。從總量看，降準(zhǔn)、降息仍然具有較大的可能性。通過適時降低存款準(zhǔn)備金率，將為金融機(jī)構(gòu)提供長期穩(wěn)定的低成本資金，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，并向市場發(fā)出穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需的明確信號。

目前，我國金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為7.8%，還有一定下降空間。同時，繼續(xù)引導(dǎo)LPR適度下行，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本和個人消費(fèi)信貸負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步激發(fā)有效融資需求。從結(jié)構(gòu)看，加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的定向“輸血”，實(shí)施精準(zhǔn)滴灌，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。如引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展科創(chuàng)金融、綠色金融，加大對科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持，加強(qiáng)對小微企業(yè)、個體工商戶等薄弱環(huán)節(jié)的精準(zhǔn)滴灌。

當(dāng)然，貨幣政策不是萬能的，其作用的發(fā)揮還需要其他政策配合。應(yīng)加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，實(shí)現(xiàn)貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、科技政策和社會政策協(xié)同發(fā)力、綜合施策，并保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，大力提振市場主體信心，持續(xù)激發(fā)市場生機(jī)和活力，共同面對經(jīng)濟(jì)下行、疫情沖擊及外部不確定性等多重挑戰(zhàn)，努力推動經(jīng)濟(jì)和社會盡快回歸到正常的軌道上來。

（作者系秦農(nóng)銀行首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員、中國電子銀行網(wǎng)專欄專家）

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 金融機(jī)構(gòu) 實(shí)體經(jīng)濟(jì)