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招銀國際發(fā)布研究報告稱，首予滔搏(06110)“買入”評級，目標價9.03港元。截至2023年2月，公司擁有超過6500家直營門店和約1500家加盟門店。在2023財年，公司取得銷售/凈利潤約270億元/18億元人民幣。公司在2018年的市場份額為15.9%，但23財年僅下降至約7.3%。經(jīng)過3年負增長后，該行預計耐克和阿迪達斯在23/24年的平均銷售增長將恢復至9%/11%，而滔搏的增長可能會更快，因為去庫存和各種外部和內(nèi)部(品牌)因素都有逐漸改善，特別是在本土化策略加強后。滔搏/寶勝在23年3-5月/3月分別取得20%低段/約30%的銷售增長，而庫銷比也降低至4-5個月。因此該行對滔搏24財年指引是有信心的：1)銷售增長預計與行業(yè)平均水平一致，2)銷售恢復率達疫前80%-85%，3)毛利率同比改善。該行相信，公司整體效率仍然可以提高，受惠于：1)24財年恢復凈開店，2)更大、更高級別和位置更好的門店比例繼續(xù)提升，3)線上銷售繼續(xù)增長，4)來自會員、更有質(zhì)量的銷售繼續(xù)提高。另預計公司2023-26財年銷售/凈利潤的復合增長年率將達到12%/20%，驅(qū)動因素為：1)店效復蘇、2)銷售面積增加、3)特許經(jīng)營費用增加、4)零售折扣改善帶動毛利率提升、5)經(jīng)營杠桿等。

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