中國基金報 泰勒
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中國醫(yī)學科學院腫瘤醫(yī)院院長赫捷遭舉報
8月13日，媒體報道中國醫(yī)學科學院腫瘤醫(yī)院院長赫捷被舉報。
近日，一則題為《關于中國醫(yī)學科學院腫瘤醫(yī)院違規(guī)私設民營醫(yī)院造成重大國有資產流失、危害中央保健安全相關問題的舉報》的文件在網絡流傳。
舉報人指中國醫(yī)學科學院腫瘤醫(yī)院院長赫捷伙同不法商人徐某民，勾結國有金融企業(yè)吉林信托的腐敗分子，借道吉林信托將一家私營企業(yè)包裝成國企身份（康和信），并進一步和中冶的腐敗分子里應外合，打著吉信和中冶合作的幌子實際則由康和信建立了一家非國有控股的假央企“中冶吉信”，作為后續(xù)侵吞中國醫(yī)學科學院腫瘤醫(yī)院國有資產的主體。
赫捷的身份是中國醫(yī)學科學院腫瘤醫(yī)院的院長、黨委書記和教授，還是國家癌癥中心主任、國家腫瘤質控中心主任，并在醫(yī)學界擔任諸多重要職務，如中華醫(yī)學會胸心血管外科分會主任委員、中國醫(yī)師協(xié)會胸外科分會會長、亞洲胸外科醫(yī)師協(xié)會會長等。他的專長涵蓋了肺癌、食管癌和縱隔腫瘤的外科手術和綜合治療。
《河北青年報》8月9日報道，河北中國醫(yī)學科學院腫瘤醫(yī)院（下稱“河北分院”）擬向組織登記管理機關申請注銷登記。請債權人于公告發(fā)布之日起45日內向清算組申報債權，逾期不提出的按相關規(guī)定處理。
河北分院從2020年11月獲批設置至今三年不到，原計劃于2024年建成投用，如今卻迎來注銷登記。
而值得注意的是，舉報信稱，赫捷違規(guī)私設民營醫(yī)院，造成國有資產流失，所涉及的正是河北分院相關事項。
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十大券商最新研判
中信證券：策略聚焦｜政策落地正處起點而非終點
政策預期落差、宏觀數(shù)據(jù)觸底、外部因素擾動疊加快速冷卻市場情緒，但政策不斷發(fā)力、經濟觸底回升、盈利拐點將現(xiàn)的大方向依然明確，政策落地速度低于市場預期，當前已落地政策只是一系列政策的起點而非終點，其它增量政策將有序落地，預計地產政策整體力度不會弱于預期，而活躍資本市場的政策將先易后難，美國限投令實際落地弱于之前的媒體報道，對流動性影響僅限于相關行業(yè)的一級市場增量部分，A股依然處于年內第三個做多窗口期，短暫波動帶來入場良機，建議繼續(xù)圍繞地產、科技、能源資源三大產業(yè)主題布局。
2、中信建投策略：堅定信心，守候“活躍?！?/strong>
●“活躍牛”正在孕育中，活躍資本市場是盤活當前局面的重要手段。活躍資本市場可以有效增加居民財富效應。除了直接的財富效應，股市還具有間接的扭轉居民經濟預期的效應。同時，站在當下這個經濟舊動能向新動能轉換的關鍵時刻，活躍資本市場對經濟結構轉型的重要性也不言而喻。此外，活躍資本市場、吸引增量資金入場也是全面注冊制順利開展的必要前提。經過過去幾年的調整，當前市場的估值已經偏低，資本市場政策的出臺正當其時，并不是將市場引向泡沫，而更多是實現(xiàn)價值回歸。今年以來，我國資本市場政策加速推進，后續(xù)重磅政策的推出值得期待，我們預計伴隨著資本市場改革紅利的釋放、A股財富效應的彰顯和市場信心的逐步修復，A股市場有望迎來一輪“活躍牛”。“活躍牛”的一個基礎在于當前市場基本面—企業(yè)盈利增速已在底部，積極關注后續(xù)復蘇信號。雖然7月社融數(shù)據(jù)低迷，但同時我們也要看到7月PPI同比下降4.4%，低于6月5.4%的降幅，物價水平開始見底回升，PPI環(huán)比下降0.2%，相比前值明顯改善。PPI同比的見底意味著經濟需求正在復蘇，庫存周期開始切換。一些中觀高頻數(shù)據(jù)同樣指向當前經濟的回暖，這包括經濟生產、重要商品價格、大宗商品庫存的證據(jù)。回顧歷史上活躍資本市場定調或資本市場改革紅利釋放期，券商板塊作為直接受益者通常能獲得明顯超額收益，尤以降低印花稅、重要會議表態(tài)活躍資本市場后行情表現(xiàn)最強。
另一方面，從間接受益角度看，活躍資本市場帶動風險偏好提升、提供更便捷的融資渠道，往往也更利好于在間接融資渠道上較為弱勢、具備長久期特性的新興產業(yè)估值提升和產業(yè)發(fā)展。
3、最是此刻 | 民生策略
1 底部修復行情前期的市場波動并不罕見
本周五（2023年8月11日，下同）市場在大量風險與利空事件沖擊下，主要寬基指數(shù)跌幅均在2%以上。這是市場自上月底政治局會議后開啟修復行情以來的第一個大跌，這引發(fā)了大量投資者對本輪反彈行情已經結束的擔憂。然而從歷史上看，在前期極致悲觀的預期扭轉帶來的底部修復行情伊始，基本面尚未出現(xiàn)顯著改善的信號，市場向上共識也同樣尚未完全形成，在風險事件沖擊下出現(xiàn)較大的波動與短暫的回調并不是偶然現(xiàn)象。僅在2022年，開始于4月末與10月底兩段市場預期底部反轉的反彈行情中，便分別在5月初與12月中受事件沖擊影響均出現(xiàn)過大幅回調的情況，然而最終均隨著基本面的改善與風險沖擊的弱化，修復行情得以延續(xù)。如果相信防范系統(tǒng)性風險依然是決策層的底線，那么風險事件的出現(xiàn)似乎更像是周期底部的一種體現(xiàn)，對于當下市場關注度較高的“碧桂園債務危機”，我們從歷史經驗中可以看到：2020年6月既是 “恒大債務事件”的序幕掀起時刻，也同樣是當年順周期行情啟動的節(jié)點。
2 不要賣在基本面的周期性底部
社融數(shù)據(jù)遠超季節(jié)性的走弱，似乎將市場從對政治局會議后對政策預期的定價拉回現(xiàn)實中對經濟的再度悲觀，卻一定程度上忽視了或許我們感知中的“經濟疲軟”其實是當下恰好處于各類周期底部的交合點所致：進/出口增速、CPI/PPI，以及花旗經濟意外指數(shù)均處于歷史的極低點附近。值得思考的是：在周期性底部，是應該跟隨市場的情緒線性外推，相信出現(xiàn)更大的超越經驗的下行動能，還是轉而相信反轉的力量？我們認為，從宏觀判斷上也許沒有標準答案，但是從投資意義上，后者才是超額收益的來源與機遇。值得一提的是，7月社融數(shù)據(jù)中股票融資體量的大幅下滑，這對資本市場反而是一種利好。
3 底部區(qū)間內，向上的信號也在聚集
在過去的一段時間里，經濟結構上改善的信號同樣在密集出現(xiàn)：價格視角來看，對制造業(yè)需求更為敏感的大宗商品價格不斷抬升；需求端來看，消費景氣度依然高企，且仍在不斷改善之中；而地產銷售面積在8月份也出現(xiàn)了一定的企穩(wěn)跡象；與此同時，近期港口集運價格的回升一定程度上也表明著出口景氣度的邊際回暖。美國寬財政+緊貨幣的作用下，美元的脫虛入實的過程在加快，貨幣流通速度正在加速，這將對全球制造業(yè)復蘇構成支撐。重點是，當下已經進入了中美PPI同步回升的區(qū)間，這對于大宗商品、制造業(yè)都是積極的信號，而當下大宗商品供給端瓶頸約束依然存在，現(xiàn)有庫存水平卻處于歷史低位，當下大宗商品海運價已然抬升，伴隨美國長期通脹中樞上移的最終確認，美元從通脹穩(wěn)定型貨幣走向通脹偏好型貨幣的新特征將被定價，大宗商品新的一輪歷史級別的機遇將徐徐展開。
4 最是此刻，保持樂觀
市場大幅回撤，基本面數(shù)據(jù)大多走向統(tǒng)計意義的底部時，投資者應該貪婪還是恐懼？我們認為，如果過往周期性規(guī)律至少短時間有效，那么當下就是基本面的底部；如果相信防范系統(tǒng)性風險依然是決策層的底線，那當下就是政策的底部；更何況，在這個底部，已經出現(xiàn)了不少向上修復的信號。配置建議上，供給約束仍在，大宗商品生產商的股票將伴隨通脹中樞的上移，確立其長期盈利中樞，帶來歷史機會（油、銅、鋁、煤炭、貴金屬、油運）；其次， 全球制造業(yè)可能在未來一季度見底回升，有利于中國已經具備規(guī)模和市場份額優(yōu)勢的專業(yè)機械、工程機械、機械零部件；以及具備技術優(yōu)勢，正在快速滲透的新能源車（整車、鋰電）、光伏。第三，非銀在活躍資本市場預期下將具有彈性和持續(xù)性（保險、券商），房地產政策正在調整，關注城中村改造下的建筑、建材、房地產、家電等。紅利資產盈利呈現(xiàn)穩(wěn)定性，在市場尾部信用風險修復后，其過去持續(xù)兩年的長期牛市或將重新回歸。
4、中金 | A股：投資者信心仍待提振
短期回調并非意味著反彈結束，投資者信心仍待提振，后市機會大于風險。本周事件性因素較多，上證指數(shù)創(chuàng)年內最大單周跌幅。但相較事件性因素對短期風險偏好的沖擊，我們認為當前指數(shù)偏弱、投資者信心不足的核心原因依然在于對增長預期較為謹慎，我們在去年3月底發(fā)布的《如何判斷市場底部？》方法論研究中認為，歷史經驗顯示基本面信號往往是市場趨勢性企穩(wěn)的關鍵，7月底的中央政治局會議指出“當前經濟運行面臨新的困難挑戰(zhàn)”，“經濟恢復是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進的過程”，當前經濟面臨挑戰(zhàn)需要更有力度、更有針對性的政策支持，后續(xù)仍需關注相關政策的應對和落實情況。
A股市場經歷本周回調后，1）滬深300估值再度回調至前期低位附近，處于歷史低位，對應股權風險溢價重新接近歷史均值上方0.9倍標準差的水平；2）單日市場日成交額已經重新跌破7000億元，本周后3日交易額對應自由流通市值換手率低于2%，處于歷史偏底部區(qū)間；3）年初以來較為強勢的TMT板塊近期補跌的特征較為明顯，強勢股補跌也是A股市場常見的偏底部特征。我們認為當前位置已經計入較多偏謹慎預期，后市來看雖不排除情緒影響下市場短期仍有波動風險，但下行空間十分有限，只要政策應對得當，當前位置機會大于風險，近期調整并不意味著反彈結束，我們維持對A股下半年中性偏積極的判斷不變。
5、海通策略：政治局會議后政策落地情況及市場表現(xiàn)
①724中央政治局會議以來地產、消費和資本市場相關政策接連出臺中，地產、券商等已率先表現(xiàn)。
②當前市場處于政策密集發(fā)布后的驗證期，后續(xù)進一步向上動力或源自政策落地見效及基本面復蘇。
③短期內重點關注性價比高的消費，與經濟強相關且政策催化強，中長期維度聚焦科技主線。
6、國君策略：大跌之后下行有底 震蕩底部不必過慮
近期市場連日調整，指數(shù)在周五以低成交量擊穿重要關口位置，顯示市場買盤和信心的疲軟。本周市場調整，原因有三：1）社融、出口等數(shù)據(jù)超季節(jié)性回落；2）房企流動性困局與信托風險；3）美國對華投資限令與外部地緣不確定性。市場情緒也表現(xiàn)出“忽上忽下”，過度樂觀轉向害怕風險。我們認為，權重板塊經歷兩年調整，市場對于經濟/地緣的看法并無太大分歧并已計價，悲觀者籌碼多數(shù)已出清，市場下行的空間并不大。另一方面，對政治局后政策發(fā)力的預期也已多數(shù)計價，市場需要新的增量政策。因此我們維持對大勢的判斷，股票指數(shù)橫盤震蕩。大跌之后下行有底，不必過慮。
7、興證策略：堅定信心、保持耐心 理性面對市場波動
近期市場再度遭遇了內外部風險因素的沖擊：1）國內地產信用風險顯著拖累市場風險偏好；2）7月金融數(shù)據(jù)超預期回落；3）匯率貶值壓力，疊加地緣政治擾動，導致外資大幅流出。
站在當前時點，指數(shù)經歷一段修復之后再度來到低位。在一個市場本身風險偏好較低的階段，情緒的波動遠大于實質的變化。建議堅定信心，理性面對市場的波動：
首先，對于國內地產信用風險，一方面其并非初次暴露，而更多是尾部風險的釋放。另一方面，近期政策端的呵護也有望逐步落地。7月24日政治局會議首提“適應我國房地產市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調整優(yōu)化房地產政策”，8月1日央行召開下半年工作會議提出“指導商業(yè)銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率”，8月3日央行召開金融支持民營企業(yè)發(fā)展座談會支持“第二支箭”擴容，8月11日證監(jiān)會召集部分房企和金融機構舉行線上會議。后續(xù)，政策呵護有望逐步落地。其次，盡管7月金融數(shù)據(jù)低于預期，但3季度經濟仍有環(huán)比改善的可能性。7月社融超預期回落，一方面是由于實體需求仍偏弱，另一方面也與6、7月信貸投放節(jié)奏的波動有關。而當前來看，制造業(yè)PMI已連續(xù)2個月邊際好轉，7月PPI也全線回升、核心CPI回暖指向本輪價格或已見底。后續(xù)隨著各項托底措施陸續(xù)出爐，3季度經濟仍有望環(huán)比改善。
對于外資，近期流出以海外對沖基金為代表的交易性資金為主，屬于短線資金的獲利了結，不必過于憂慮其持續(xù)流出壓力。8月7日至11日，陸股通北上資金凈流出256億元，其中交易盤流出超176億元。此前我們就明確指出交易盤“報復性”回流后，后續(xù)其流入節(jié)奏或逐漸趨緩，對應外資波動加劇。而往后看，隨著匯率壓力、地緣政治等風險因素逐漸鈍化，疊加金融數(shù)據(jù)不及預期后穩(wěn)增長政策預期提升，本輪外資的流出或正逐漸接近尾聲。因此，盡管近期市場由于內外部風險因素的沖擊再度遭遇了調整，在情緒波動主導的多空博弈下，低位更應當堅定信心。與此同時，政策寬松有望逐步落地，建議保持耐心，等待政策驅動下的風險偏好抬升窗口。后續(xù)沿著兩條思路配置：1）以中長期的確定性應對短期的不確定，持續(xù)關注關注低波紅利資產；2）高質量發(fā)展下，仍是結構性行情特征，聚焦景氣優(yōu)勢的方向，建議關注興證策略118細分行業(yè)景氣比較框架。8、招商策略：如何理解當前社融、流動性環(huán)境與A股表現(xiàn)
7月新增社融及信貸數(shù)據(jù)整體不及市場預期，一定程度反映實體融資需求偏弱，但平滑了月度波動的6個月新增社融增速基本延續(xù)了今年以來溫和增長的趨勢。結構上，居民部門是社融的主要拖累，剔除居民部門后的7月社融和中長期社融需求其實并沒有看起來那么差，較去年同期基本平穩(wěn)。未來社融修復的關鍵在于各項政策對需求端尤其居民部門融資需求的改善效果，8-9月政府債券發(fā)行提速將對社融形成一定支撐。
市場對政策和經濟預期的反復是過去一周A股調整的主要原因，且一定程度反映了市場對社融的悲觀預期。往后去看，7月偏弱的社融數(shù)據(jù)可能強化短期市場對政策預期的博弈，對政策的積極預期有望帶動風險偏好改善。同時企業(yè)盈利拐點、美聯(lián)儲加息預期穩(wěn)定終點漸近等因素也是A股的有力支撐，因此站在當前時點無需過度擔憂，A股震蕩上行的基礎并未出現(xiàn)實質性改變。
圍繞業(yè)績邊際改善明顯的TMT【計算機設備及應用】【半導體】【消費電子】【元器件】、耐用消費品【家電】【家居用品】【汽車及零部件】仍是市場主要思路。
9、庫存周期可緩和長期風險 | 信達策略
我們認為宏觀層面當下最大的分歧是，長期房地產等問題依然壓制經濟，但庫存周期已經接近底部，政策也已經出現(xiàn)了方向的變化。房地產等問題影響偏長期，庫存和政策影響1-2年的經濟周期，兩者一正一反如何度量其影響力度？我們參考美國次貸危機和日本1990s房地產市場見頂?shù)陌咐?，能夠發(fā)現(xiàn)：
（1）2007年危機剛出現(xiàn)時，美國經濟的庫存周期處在下降末期到回升初期，上一輪庫存周期下降的風險已經兌現(xiàn)充分，而2008年雷曼破產時，庫存周期處在下降初期，庫存周期下降的風險、房地產風險和金融流動性風險形成了共振，所以對經濟和股市的沖擊更大。
（2）日本1990年房地產見頂后，長期面臨資產負債表衰退等風險，導致日經指數(shù)1990-2009年不斷創(chuàng)新低。而如果對比庫存周期和日經225指數(shù)，能夠發(fā)現(xiàn)，1990-2009年，股市大部分下跌波段均出現(xiàn)在產成品庫存見頂?shù)交芈渲衅?，產成品庫存下降末期到回升初期，股市大多能出現(xiàn)不錯的反彈。鑒于國內庫存周期下行進入尾聲，信用風險演變成雷曼時刻的概率正在下降。即使長期問題依然存在，一旦出現(xiàn)庫存周期企穩(wěn)回升，股市大概率也會出現(xiàn)不錯的上漲，所以我們對年內A股的判斷依然是樂觀的。
10、中泰策略：政策預期博弈是否在強化？
本次政治局會議提出的“活躍資本市場”背景并非2013年的簡單復制。本次政治局會議強調“要活躍資本市場”，這也是繼2013年以來政治局會議上的首次提出。2013年隨著“活躍資本市場”的提出，2014-2015年股市進入長期上漲區(qū)間，但彼時的背景與當前有明顯不同：一方面，2013年A股暫停了IPO發(fā)行，直至2014年下半年IPO才逐步回暖，市場資金面壓力大幅緩解；另一方面，2013年起新一輪資本市場改革拉開序幕，2014年新“國九條”將資本市場抬升至頂層設計高度，監(jiān)管亦步入放松周期。而本次提出“活躍資本市場”后，證監(jiān)會指出要“科學合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級市場動態(tài)平衡”，并且當前的金融監(jiān)管環(huán)境亦表明此次“活躍資本市場”提出后市場或難以復制2014-2015年情況。
本輪城中村改造不同于2015-2016年的棚改貨幣化。就目標而言，與2015年“去庫存”和以提振經濟為目標的棚改相比，其目標更多的是在經濟高質量發(fā)展導向之下不斷完善社會治理；就資金角度而言，相對棚改時明確要求國開行資金配合，本次城中村改造主要是以各地住房建設改造資金（特別是希望撬動社會資本參與）為主。總體來看，當前房地產的政策基調仍是在防范地產下行風險的“底線思維”之下，優(yōu)化房地產調控政策，增加各地因城施策的政策空間。
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