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通過(guò)港股聆訊的力盟科技，或許還沒(méi)有到可以高枕無(wú)憂(yōu)的時(shí)候。

深度捆綁“媒體發(fā)布商A”，力盟科技成“大廠傀儡”？

在通過(guò)聆訊之前，投資市場(chǎng)始終都流傳著力盟科技“帶病上市”的質(zhì)疑聲。

首先，也是較為直觀的“增收不增利”困境。

根據(jù)力盟科技的招股書(shū)可以發(fā)現(xiàn)，在報(bào)告期內(nèi)，2019年至2022年前三季度中，力盟科技的營(yíng)收分別為953.1萬(wàn)美元、1168.6萬(wàn)美元、1434.6萬(wàn)美元、1017.1萬(wàn)美元。至少在前三年都保持著每年200萬(wàn)美元的增長(zhǎng)，復(fù)合年增長(zhǎng)率也達(dá)到了22.7%。

但同期的凈利潤(rùn)分別為520.4萬(wàn)美元、589.1萬(wàn)美元、577.5萬(wàn)美元、272.1萬(wàn)美元。自2020年之后，明顯出現(xiàn)了反向增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，即便2022年第四季度能夠追平前三季度的凈利潤(rùn)水平，也很難扭轉(zhuǎn)局面。

其次，是過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率和銷(xiāo)售成本。

招股書(shū)顯示，力盟科技在報(bào)告期內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為645%、281.5%、528.8%、674.3%。不僅遠(yuǎn)超同行企業(yè)，甚至已經(jīng)超越了金融、房地產(chǎn)等高資產(chǎn)負(fù)債率的行業(yè)平均水準(zhǔn)。

高負(fù)債的壓力下，力盟科技的銷(xiāo)售成本也居高不下。報(bào)告期內(nèi)分別是97.7萬(wàn)美元、146.1萬(wàn)美元、217.7萬(wàn)美元、201.6萬(wàn)美元，其中絕大部分的成本支出都花費(fèi)在人力資源上，在2022年前三季度，人力資源成本已經(jīng)占據(jù)了88.4%的份額。

考慮到力盟科技招股書(shū)中呈現(xiàn)出的增收不增利，各方面普遍對(duì)其是否具備充足的償債能力表示懷疑。同時(shí)，在人力資源管理上的過(guò)于側(cè)重，也引發(fā)猜測(cè)，質(zhì)疑其是否存在向勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變的傾向。

此外，還有類(lèi)似于公司股權(quán)過(guò)于集中、實(shí)控人夫妻上市前“突擊分紅”1380萬(wàn)美元等傳聞，都在指向力盟科技“帶病上市”的問(wèn)題。由于缺乏后續(xù)報(bào)道和官方回應(yīng)，在此我們不予評(píng)論。

即便力盟科技終究還是成功通過(guò)了港股聆訊，但在一些事關(guān)企業(yè)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)相關(guān)細(xì)節(jié)上，力盟科技似乎依舊未能完全打消投資市場(chǎng)的疑惑。

例如在力盟科技招股書(shū)中披露的，截至2022年9月30日，力盟科技與全球19家知名媒體發(fā)布商進(jìn)行了策劃與合作。其中主要包含了“媒體發(fā)布商A”、谷歌、推特、TikTok、LinkedIn、YouTube、Snapchat等海內(nèi)外知名社交媒體平臺(tái)。

如此不得不令人問(wèn)上一句，這位神秘的“媒體發(fā)布商A”，究竟是何許人也？明明可以和谷歌、推特、TikTok、YouTube等一線(xiàn)品牌相提并論，甚至超越他們被列在首位，為什么在招股書(shū)中沒(méi)有亮明身份？

而且從招股書(shū)中不難發(fā)現(xiàn)，被標(biāo)注為“媒體發(fā)布商A”的媒體平臺(tái)，是報(bào)告期內(nèi)力盟科技單一最大媒體發(fā)布商，從2019年至2022年前三季度，分別占據(jù)力盟科技99.6%、99.2%、99.6%、99.6%的總支出金額。

在補(bǔ)充資料時(shí)可以發(fā)現(xiàn)，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，早在2021年，中國(guó)營(yíng)銷(xiāo)主在“媒體發(fā)布商A”平臺(tái)的應(yīng)占總賬單金額，在中國(guó)跨境數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)行業(yè)的總賬單金額中就占據(jù)了46.6%市場(chǎng)份額。

不得不說(shuō)，“媒體發(fā)布商A”的實(shí)力強(qiáng)勁，選擇和其進(jìn)行深度合作無(wú)可厚非。但連續(xù)多年都超過(guò)99%的比例，幾乎可以視作將主要營(yíng)收渠道都放在對(duì)方平臺(tái)上，從獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)看，屬實(shí)有些夸張了。

甚至如果不仔細(xì)探究，甚至?xí)a(chǎn)生類(lèi)似于“力盟科技是對(duì)方旗下子公司”的誤解。若是任由這些誤解繼續(xù)延伸，對(duì)上市企業(yè)而言，失去自主經(jīng)營(yíng)能力、淪為大廠附庸的后果如何，自然不需多言。

畢竟能夠從推特、TikTok、YouTube這些各領(lǐng)域頭部企業(yè)手中搶走業(yè)務(wù)，放眼國(guó)內(nèi)，或許只剩下與之相對(duì)應(yīng)的，手握微博的新浪、持有微信QQ的騰訊、被譽(yù)為“中國(guó)YouTube”的B站等平臺(tái)。

而這些國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠，手握流量資源和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，自然是不肯把雞蛋都放在一個(gè)籃子里。就像騰訊在今年3月初，在自家擁有SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，還是和力盟科技主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一的微盟，在區(qū)域汽車(chē)行業(yè)達(dá)成了廣告合作。

當(dāng)然，以上對(duì)“媒體發(fā)布商A”真實(shí)身份的判斷僅僅只是猜測(cè)。力盟科技身為中國(guó)第四大跨境數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)提供商，擁有2.7%的市場(chǎng)份額，自然是不會(huì)甘心做別人的小弟。

至于為何會(huì)將公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和“媒體發(fā)布商A”深度捆綁，主動(dòng)承擔(dān)渠道單一的風(fēng)險(xiǎn)，或許也是有著我們所不知曉的多方面考量吧。

垂直SaaS或成主流，AI利好跨境營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)

雖然在經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)仍存在疑問(wèn)，但力盟科技對(duì)SaaS業(yè)務(wù)的重視，還是值得肯定的。

在招股書(shū)中，標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)、定制化數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)、基于SaaS的數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)，共同構(gòu)成了力盟科技的主要業(yè)務(wù)板塊。報(bào)告期內(nèi)，標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比呈現(xiàn)出逐年降低的趨勢(shì)，已經(jīng)掉出60%區(qū)間降至54.3%，而SaaS業(yè)務(wù)在2021年的占比則是由13.5%快速上升至19.0%。

在公司盈利能力承壓的當(dāng)下，SaaS業(yè)務(wù)的快速拓展，或許也是力盟科技尋求上市的重要依仗。

只不過(guò)，SaaS行業(yè)在經(jīng)歷過(guò)疫情期間的爆發(fā)式增長(zhǎng)后，在2022年開(kāi)始進(jìn)入了低潮和冷靜期。表現(xiàn)在力盟科技2022年前三季度中，SaaS業(yè)務(wù)的占比降回14.7%，定制服務(wù)維持在26%左右，反而是此前逐步減少比重的標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)，回升至59.4%。

另外，根據(jù)艾瑞咨詢(xún)的《2022年中國(guó)企業(yè)級(jí)SaaS行業(yè)研究報(bào)告》，受到全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，2022年全球SaaS行業(yè)整體發(fā)展放緩，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更是出現(xiàn)了明顯的增速下滑。預(yù)計(jì)2022年將出現(xiàn)首次增速降至10%以下的情況，由2020年的峰值48.7%，經(jīng)由2021年的35.2%，降至9.5%。

甚至據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)主要SaaS企業(yè)，大都處于微利或者虧損狀態(tài)，市值和估值縮水的情況比比皆是。由于高速增長(zhǎng)無(wú)法繼續(xù)維持，整個(gè)2022年投資市場(chǎng)對(duì)SaaS行業(yè)的投資頻率和金額，都出現(xiàn)了明顯降低。

通過(guò)天眼查就能發(fā)現(xiàn)，近一年成立的SaaS相關(guān)企業(yè)，僅有17條相關(guān)信息。

當(dāng)然，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展升級(jí)大趨勢(shì)的當(dāng)下，SaaS行業(yè)并沒(méi)有走到盡頭，更像是身處螺旋上升的通道里，在冷靜中等待另一輪爆發(fā)增長(zhǎng)的到來(lái)。

且不說(shuō)近些年來(lái)，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)多次被寫(xiě)入政府工作報(bào)告。今年兩會(huì)期間，更是有包括360創(chuàng)始人周鴻祎在內(nèi)的多位代表，在提案中建議推廣SaaS服務(wù)模式，至少在宏觀政策層面，SaaS行業(yè)仍舊大有可為。

而站在商業(yè)角度，當(dāng)前SaaS行業(yè)的短暫下行，主要集中在通用型SaaS領(lǐng)域。畢竟相比垂直類(lèi)SaaS應(yīng)用，通用型SaaS的市場(chǎng)占比要高出7倍左右，但二者的投資數(shù)量卻并沒(méi)有拉開(kāi)太大差距。

考慮到SaaS產(chǎn)品主要消費(fèi)群體位于B端企業(yè)市場(chǎng)，而經(jīng)濟(jì)下行期間，缺乏資金的企業(yè)也更傾向于選擇性?xún)r(jià)比更高、距離業(yè)務(wù)更近的SaaS工具。例如財(cái)稅、OA協(xié)同、HCM等通用型SaaS，已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的業(yè)績(jī)下滑，反而是相對(duì)而言更“垂直化”的CRM、SCRM，仍舊保持著健康發(fā)展的勢(shì)頭。

因此，我們可以判斷，垂直類(lèi)SaaS的上升窗口仍未關(guān)閉，而且在經(jīng)歷過(guò)短暫冷靜期之后，從垂直領(lǐng)域深耕數(shù)字化轉(zhuǎn)型也會(huì)成為大趨勢(shì)。力盟科技基于SaaS的跨境營(yíng)銷(xiāo)數(shù)字服務(wù)，也很有希望在不遠(yuǎn)的未來(lái)大放光彩。

例如這兩年來(lái)的明星賽道AI，AIGC、谷歌ChatGPT聊天機(jī)器人等顛覆行業(yè)的AI產(chǎn)品接連問(wèn)世，直接拉高了全球投資者對(duì)AI賽道的期望。盡管百度的文心一言在推出后，一度以人工智障聞名于世，但至少延續(xù)了ChatGPT的熱度，為國(guó)產(chǎn)AI產(chǎn)品打開(kāi)了局面。

根據(jù)IDC的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)AI市場(chǎng)規(guī)模將以24.4%的CAGR增長(zhǎng)率，在2025年超過(guò)184.3億美元，成為全球排名第二。

而AI產(chǎn)品的落地應(yīng)用，與SaaS有著天然的契合。無(wú)論是為規(guī)?；瘶I(yè)務(wù)場(chǎng)景提供算法支持，還是多平臺(tái)融合優(yōu)化、產(chǎn)品服務(wù)升級(jí)、營(yíng)銷(xiāo)推廣解決方案等等，都具備SaaS化的商業(yè)潛力。

尤其是在SaaS軟件出海熱潮仍未消退的當(dāng)下，包括力盟科技在內(nèi)的跨境數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)商們，也都有著不小的可發(fā)掘市場(chǎng)。

但與之相應(yīng)的，如何解決SaaS出海后所面對(duì)的本地化問(wèn)題，以及如何衡量文化差異和海外發(fā)行成本，也將成為不得不面對(duì)的新難題。

無(wú)論如何，還是希望力盟科技在上市后，能夠一切順利吧。

參考資料：

《新股消息丨力盟科技通過(guò)港交所聆訊 與谷歌、TikTok等19家全球頂級(jí)媒體發(fā)布商合作》——智通財(cái)經(jīng)

《“帶病上陣”的力盟科技 1380萬(wàn)美元分紅進(jìn)實(shí)控人夫婦腰包》——鰲頭財(cái)經(jīng)

《中國(guó)跨境數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)行業(yè)現(xiàn)狀深度研究與未來(lái)投資分析報(bào)告 》——智研瞻產(chǎn)業(yè)研究院

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