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“乳業(yè)巨頭”蒙牛業(yè)績看起來也不那么美好。

近期，蒙牛披露了2022年財報。根據(jù)財報顯示，2022年蒙牛實現(xiàn)營收為925.9億，同比增長5.05%；實現(xiàn)凈利潤為53.03億，同比增長5.52%，雖然營收和凈利潤都實現(xiàn)了正增長，但和2021年高速增長的業(yè)績相比，2022年蒙牛的業(yè)績增速已經(jīng)明顯放緩。

作為創(chuàng)始人牛根生徹底離開蒙牛后的第一個完整財年，蒙牛交出的這份“成績單”多少有些讓外界感到失望。

實際上，雖然蒙牛2022年的營收和凈利潤都不算低，但和老對手伊利股份相比，其在2022年前三個季度的營收就已經(jīng)達到938.6億，凈利潤更是高達80.61億，對比來看，伊利2022年前三個季度的營收和凈利潤就已經(jīng)超過了蒙牛全年的營收和凈利潤，曾經(jīng)兩家不相上下的“乳業(yè)巨頭”，如今差距也是越來越大。

從2022年的財報來看，雖然近幾年加大了并購的力度，但蒙牛仍未找到正確的方向面對和伊利越來越大的差距，蒙牛還能迎頭趕上嗎？而曾在2020年立下“再造一個蒙牛”的Flag，蒙牛還有機會實現(xiàn)嗎？

業(yè)績增速放緩

“我們對整體表現(xiàn)非常滿意，大家從報表中更多看到我們經(jīng)營的改善，我覺得我們現(xiàn)在更加從容了?！?/p>

上面這句話，是蒙?？偛帽R敏放在業(yè)績發(fā)布會上對于2022年業(yè)績的總結(jié)和表態(tài)。不過，雖然盧敏放的言語中透露著滿意和肯定的態(tài)度，但從具體的數(shù)據(jù)來看，蒙牛的這份財報顯然沒有盧敏放說的那么樂觀。

根據(jù)財報顯示，2022年蒙牛乳業(yè)實現(xiàn)營收925.9億，同比增長5.05%；實現(xiàn)凈利潤為53.03億，同比增長5.52%。

雖然營收和凈利潤都實現(xiàn)了正增長，但和2021年15.92%的營收增速、42.57%的凈利潤增速相比，蒙牛2022年的業(yè)績增速已經(jīng)明顯放緩，而且蒙牛早在2016年就提出的“2020年營收破千億”目標，到2022年依舊未能實現(xiàn)。

此外，雖然2022年蒙牛的凈利潤實現(xiàn)了正增長，但其實利潤的背后有很大一部分是依靠出售子公司股權來實現(xiàn)的。

根據(jù)媒體報道，2022年上半年蒙牛曾經(jīng)通過將“非全資子公司內(nèi)蒙古愛養(yǎng)牛科技有限公司48.66%的股權，出售給聯(lián)營公司中國現(xiàn)代牧業(yè)”來增厚利潤。根據(jù)2022年半年報顯示，在完成出售愛養(yǎng)牛的股權之后，再加上其他金融負債公允值收益，2022年上半年蒙牛的息稅折舊攤銷前利潤增加到了54.863億，同比大幅提升了26.3%。

不過，從股權的歸屬來看，截至2022年四季度蒙牛擁有現(xiàn)代牧業(yè)56.36%的股權，對現(xiàn)代牧業(yè)擁有控制權；現(xiàn)在回頭看，蒙牛在2022年上半年將愛養(yǎng)牛的股權出售給現(xiàn)代牧業(yè)，多少有點“左手倒右手”的意味了。

拋開營收和凈利潤，蒙牛的經(jīng)營數(shù)據(jù)也并不理想。例如利潤率數(shù)據(jù)，2022年蒙牛乳業(yè)的毛利率為35.3%，創(chuàng)出了近5年來的新低，和2021年36.75%的毛利率相比下滑了1.45個百分點；凈利率為5.6%，和2021年幾乎沒有變化。

而之所以會出現(xiàn)毛利率下滑、凈利率不變的情況，其實和蒙牛在2022年減少了銷售費用有關。根據(jù)財報顯示，2022年蒙牛的銷售及經(jīng)銷費用為223.5億，相較于去年同期大幅減少了11.4億，比例約為4.8%。不過，雖然銷售及經(jīng)銷費用有所減少，但蒙牛的存貨也從2021年的64.85億增長到了2022年80.73億，已經(jīng)出現(xiàn)了“賣不動”的跡象。

當然對于這份經(jīng)過“美化”后的財報，投資者也并不滿意。在財報披露后的第一個交易日，蒙牛股價便下跌了3.41%，隨后幾天也是在低位繼續(xù)橫盤震蕩整理。拉長周期來看，截至4月6日收盤，蒙牛股價報收33.25港元/股，和2022年的高點相比已經(jīng)跌去了35%，而如今蒙牛1314億港元的市值和伊利股份1838億的市值也是相差甚遠。

負債攀升

除了業(yè)績增速放緩之外，負債持續(xù)攀升則是蒙牛所面臨的第二個大問題。

根據(jù)財報顯示，2022年蒙牛的資產(chǎn)負債率為57.52%，雖然和2021年57.19%的資產(chǎn)負債率并沒有太大的區(qū)別，但拉長周期來看，在2016年時蒙牛的資產(chǎn)負債率僅有48.08%，如今資產(chǎn)負債率已經(jīng)明顯提高；而且，從具體的數(shù)據(jù)來看，2022年蒙牛的負債總額為677.6億，而在2016年時其負債總額卻僅有236.2億，6年時間幾乎翻了三倍。

還有商譽方面，2022年蒙牛的商譽高達88.88億，而在2021年蒙牛的商譽卻還只有48.58億，短短一年時間，蒙牛的商譽就增加了40.3億，商譽幾乎增長了一倍，在業(yè)績增速放緩的背景下，蒙牛顯然背負著巨大的商譽壓力。

那么，為什么近年來蒙牛的負債和商譽會出現(xiàn)持續(xù)攀升的態(tài)勢呢？這背后，其實和蒙牛較為激進的擴張有關。

2017年，蒙?？偛帽R敏放提出，蒙牛要在2020年實現(xiàn)“雙千億”目標——銷售額破千億、市值破千億。為了實現(xiàn)這一目標，蒙牛加大了并購企業(yè)的力度，在2017年—2019年，蒙牛分別對現(xiàn)代牧業(yè)進行了增持、收購了中國圣牧旗下內(nèi)蒙古圣牧高科奶業(yè)有限公司51%的股權，還斥資14.6億澳元收購澳洲網(wǎng)紅乳企貝拉米，資本動作十分頻繁。

到了2020年，蒙牛又將目標放到了發(fā)展勢頭正盛的妙可藍多身上，其先是耗資2.87億元從妙可藍多的部分股東處受讓了2046萬股股份，成為妙可藍多的第二大股東；一年后，蒙牛又通過二級市場增持、非公開發(fā)行的方式繼續(xù)對妙可藍多“掃貨”，截至2022年第四季度，蒙牛乳業(yè)持有妙可藍多的股份已經(jīng)達到35.01%，成為妙可藍多的第一大股東。

不過，近幾年的瘋狂并購，卻并未達到盧敏放曾經(jīng)預想的效果。例如在營收方面，2022年蒙牛的營收為925.9億，距離1000億營收還相差著74.1億；再看其收購的各個公司的業(yè)績，蒙牛曾經(jīng)耗巨資收購的雅士利營收同比減少15.7%，而超70億元收購的貝拉米，收購前的2018年營收約16億元，但預計今年只有1億元左右。

“再造一個蒙?！边€有戲嗎？

除了“雙千億”目標沒有達成之外，“再造一個蒙牛”的目標如今想要實現(xiàn)也頗為艱難。

時間拉回到2020年年底，在第一個三年計劃未能實現(xiàn)的情況下，總裁盧敏放又高調(diào)宣布了蒙牛下一個五年計劃：再造一個蒙牛，以當時的營收來計算，這相當于到2025年時蒙牛的營收規(guī)模要達到1500億，年均增長超過15%。

在提出“再造一個蒙?！庇媱澲?，蒙牛股價一度大漲，在2021年年初甚至創(chuàng)下近年新高53.08港元/股；不過，隨著近年業(yè)績增速開始放緩，蒙牛想要達成“再造一個蒙?！钡哪繕艘呀?jīng)希望渺茫，而蒙牛的股價也開始逐步回落。

回看近幾年的操作，其實蒙牛在此前也并非沒有機會達成目標。雖然在2017—2019年瘋狂并購企業(yè)，但同樣是在2019年時，蒙牛和盧敏放不知出于何考慮，卻以40.11億元的價格賣掉了君樂寶，值得一提的是，當時的君樂寶已經(jīng)是酸奶領域的龍頭，僅依靠君樂寶這一個品牌，蒙牛在酸奶市場占據(jù)的份額就超過了30%，重要性不言而喻。

出售君樂寶，蒙牛雖然賺到了36億的利潤，但同樣也失去了一個重要的營收來源。據(jù)媒體統(tǒng)計，在2018年還未被出售前，君樂寶的銷售收入就已經(jīng)達到130億元，占到蒙牛營收的近20%，其奶粉業(yè)務銷售額更是突破了50億元；而到了2019年，君樂寶的營收更是達到了163億元，同比增長25%，奶粉產(chǎn)銷量高達7.5萬噸。

雖然在同一年，蒙牛也斥資14.6億澳元收購澳洲網(wǎng)紅乳企貝拉米，但如今貝拉米的發(fā)展卻并不如預期，而被賣掉的君樂寶卻過得“風生水起”，據(jù)媒體報道，2022年君樂寶已經(jīng)定下了500億規(guī)模翻倍計劃，并預計將在2025年之前實現(xiàn)IPO上市，由此來看，蒙牛在2019年以40億的價格賣掉君樂寶，確實是一步“錯棋”。

回溯近幾年蒙牛的發(fā)展歷程，其曾為了實現(xiàn)千億營收的目標不惜大舉擴張，但又親手將旗下的重要業(yè)務以40億的價格賣掉，錯誤的操作不但讓蒙牛遲遲未能實現(xiàn)千億營收的目標，還背上了沉重的負債和商譽壓力，而在幾近“折騰”之后，如今的蒙牛和伊利的差距卻是越來越大，在競爭越發(fā)激烈的奶制品市場，不難預見蒙牛要面對的困難還有很多。

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