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玉禾田:行業(yè)寒冬中逆勢(shì)發(fā)力,業(yè)績(jī)表現(xiàn)喜憂(yōu)參半|看財(cái)報(bào)-當(dāng)前關(guān)注

文章來(lái)源:鈦媒體APP  發(fā)布時(shí)間: 2023-05-22 19:24:07  責(zé)任編輯:cfenews.com
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2022年對(duì)環(huán)保行業(yè)上市公司來(lái)說(shuō),這一年過(guò)得尤為艱難。


(資料圖片)

4月底5月初,環(huán)保上市公司2022年年報(bào)基本發(fā)布完畢?!碍h(huán)保圈”統(tǒng)計(jì)190家在A股、港股和新加坡上市的環(huán)保企業(yè)年報(bào),結(jié)果發(fā)現(xiàn),190家企業(yè)中,有93家營(yíng)業(yè)收入負(fù)增長(zhǎng),占比48.95%;124家歸母凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng),占比達(dá)65.26%。也就是說(shuō),過(guò)去一年,有近五成環(huán)保上市公司營(yíng)收下滑,六成多環(huán)保上市公司凈利潤(rùn)下降。

不過(guò),國(guó)內(nèi)市政環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域的頭部企業(yè)玉禾田(300815.SZ)2022年年報(bào)業(yè)績(jī)卻逆勢(shì)增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。玉禾田能取得如此成績(jī)實(shí)屬難得。

年報(bào)公布之后,市場(chǎng)給予積極回應(yīng),股價(jià)順勢(shì)大漲。不過(guò),近期股價(jià)卻遭遇連續(xù)下跌,最大跌幅接近10%,上漲動(dòng)力略顯不足,難道投資者對(duì)玉禾田仍心存顧忌?

業(yè)績(jī)表現(xiàn)喜憂(yōu)參半

玉禾田前身為深圳市玉禾田物業(yè)清潔管理有限公司,成立于1997年,主營(yíng)物業(yè)清潔業(yè)務(wù)和市政環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù),2015年,公司變更為股份有限公司。身處環(huán)境衛(wèi)生管理行業(yè),玉禾田上游為環(huán)衛(wèi)設(shè)備、清洗劑、清洗工具等環(huán)衛(wèi)裝備和清潔用品制造商;下游為城市環(huán)境衛(wèi)生主管部門(mén)、物業(yè)管理公司、公共交通樞紐等等。

2022年玉禾田實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.94億元,同比增長(zhǎng)11.58%,歸母凈利潤(rùn)4.94億元,同比增長(zhǎng)4.61%;2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.17億元,同比增長(zhǎng)11.21%,歸母凈利潤(rùn)1.40億元,同比增長(zhǎng)8.54%。從歷史營(yíng)收來(lái)看,玉禾田營(yíng)收增長(zhǎng)非常穩(wěn)健,并且歷史上利潤(rùn)增速一直高于營(yíng)收增速。2022年,玉禾田強(qiáng)化目標(biāo)引領(lǐng),堅(jiān)持“產(chǎn)業(yè)與資本并舉、規(guī)模與效益并重”,市政環(huán)衛(wèi)和物業(yè)清潔兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn),兩業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別占比80.17%、19.77%。雖然營(yíng)業(yè)收入持續(xù)拉升,但是市政環(huán)衛(wèi)、物業(yè)清潔兩大業(yè)務(wù)毛利率雙雙下滑,分別降低0.5%、1.15%,公司銷(xiāo)售毛利率也降低0.26%。對(duì)此,玉禾田董秘郭瑾告訴鈦媒體APP,公司合并了垃圾分類(lèi)和智慧照明板塊后,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)性變化所致,剔除上述板塊,市政環(huán)衛(wèi)板塊整體毛利率下滑僅0.74%,主要由于服務(wù)外包(2022年冬季除雪費(fèi)用)、車(chē)輛燃油費(fèi)用上升所致。

今年3月1日,在2023環(huán)境企業(yè)家媒體見(jiàn)面會(huì)上,全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)會(huì)長(zhǎng)、清新環(huán)境總裁李其林就表示,環(huán)保產(chǎn)業(yè)要警惕“低毛利陷阱”。而環(huán)保產(chǎn)業(yè)的“低毛利陷阱”,則是指跟過(guò)去相比,環(huán)保產(chǎn)業(yè)的毛利率有所降低。

隨著玉禾田市政環(huán)衛(wèi)占比不斷增加、營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí),2022年公司應(yīng)收賬款逐年增加達(dá)到22.71億元,占總資產(chǎn)比例的37.11%,同比增長(zhǎng)8.38%,那么巨額應(yīng)收賬款未來(lái)是否會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)有影響?針對(duì)上述問(wèn)題,鈦媒體APP咨詢(xún)玉禾田,公司表示,目前公司現(xiàn)金流穩(wěn)定,由地方財(cái)政預(yù)算出資,根據(jù)每月作業(yè)效果打分,按月或季度支付,支付周期在1-3個(gè)月。同時(shí),公司勞動(dòng)力密集,人員工資在總運(yùn)營(yíng)成本中占比50%以上,也因此造成地方政府大概率會(huì)保證按期支付,以免拖欠弱勢(shì)群體工資。

高ROE和輕資產(chǎn)模式

常言道,資本市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表。從環(huán)保板塊指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看,近年來(lái)大部分環(huán)保公司股價(jià)走勢(shì)表現(xiàn)確實(shí)不好,而股價(jià)低迷一定程度上反映出環(huán)保行業(yè)在發(fā)展過(guò)程中可能遇到了問(wèn)題。從外部環(huán)境看,環(huán)保板塊在經(jīng)歷2018年金融去杠桿所帶來(lái)的沖擊之后,一直處于業(yè)務(wù)調(diào)整、優(yōu)化的過(guò)程,因而二級(jí)市場(chǎng)難有板塊性的機(jī)遇。

從企業(yè)內(nèi)部看,大部分環(huán)保公司的重資產(chǎn)模式讓人詬病,如做垃圾處理、環(huán)保工程的公司。與其他環(huán)保公司不一樣的是,玉禾田主營(yíng)的市政環(huán)衛(wèi)和物業(yè)清潔業(yè)務(wù)都是輕資產(chǎn)業(yè)務(wù),固定資產(chǎn)主要為車(chē)輛、設(shè)備,僅占總資產(chǎn)的20%。

輕資產(chǎn)模式使得環(huán)衛(wèi)服務(wù)公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較快,反而較其他環(huán)保公司的ROE高出不少。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,玉禾田的ROE水平遠(yuǎn)超過(guò)僑銀環(huán)保,除玉禾田專(zhuān)注于精細(xì)化運(yùn)營(yíng),在費(fèi)用方面控制得當(dāng)外,也是由于公司是純粹的市政環(huán)衛(wèi)和物業(yè)保潔運(yùn)營(yíng)商,沒(méi)有涉足環(huán)衛(wèi)車(chē)輛設(shè)備或者末端垃圾處置等業(yè)務(wù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)超同行,進(jìn)而提升公司ROE。理論上講,ROE越高的公司,給股東帶來(lái)的回報(bào)自然越高。當(dāng)篩選股票時(shí),作為衡量企業(yè)盈利的指標(biāo),ROE無(wú)可替代。巴菲特曾說(shuō),如果只能選擇一個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量公司業(yè)績(jī)的話(huà),那就選凈資產(chǎn)收益率。長(zhǎng)期高ROE的公司一定程度上也意味著有著很強(qiáng)的盈利能力,相對(duì)應(yīng)地對(duì)股價(jià)有正向引導(dǎo)作用。

行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大,增速放緩,隱憂(yōu)顯現(xiàn)

隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及國(guó)家對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的大力投入,近年來(lái)我國(guó)城鎮(zhèn)化率顯著提升。數(shù)據(jù)顯示,截至2020年底,我國(guó)的城鎮(zhèn)化率已達(dá)63.89%,城鎮(zhèn)常住人口已達(dá)9.02億。根據(jù)中國(guó)社科院農(nóng)村發(fā)展研究所的數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)到2025年,我國(guó)的城鎮(zhèn)化率有可能達(dá)到67.8%,到2035年有可能達(dá)到74.39%。

而未來(lái)我國(guó)城鎮(zhèn)化率的不斷提升及城市市容市貌標(biāo)準(zhǔn)的逐漸貫徹落實(shí),城市環(huán)境衛(wèi)生管理市場(chǎng)需求將持續(xù)釋放。根據(jù)華西證券的研報(bào),我國(guó)的公共環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)規(guī)模在未來(lái)5年內(nèi)將持續(xù)保持8%-10%的增速,且其中的市場(chǎng)化占比將持續(xù)提升。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2019年,中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值1.78萬(wàn)億元,占GDP的2.1%,同比增長(zhǎng)7.1%。預(yù)計(jì)到2025年,中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到3萬(wàn)億元以上。雖然目前市場(chǎng)需求繼續(xù)釋放,但是目前環(huán)保產(chǎn)業(yè)總體增速已經(jīng)放緩,這可能是整個(gè)環(huán)保行業(yè)遇冷的關(guān)鍵因素。4月18日,在中國(guó)環(huán)博會(huì)同期活動(dòng)——2023中國(guó)環(huán)境技術(shù)大會(huì)上,光大環(huán)境執(zhí)行董事、副總裁胡延國(guó)表示,環(huán)保企業(yè)現(xiàn)在的日子“非常不好過(guò)”,以前是跑馬圈地、快速增長(zhǎng),現(xiàn)在隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)入一定階段后,無(wú)論是固廢還是污水,都已經(jīng)達(dá)到瓶頸期。

實(shí)際上,環(huán)保行業(yè)也屬于勞動(dòng)密集型行業(yè),對(duì)一線(xiàn)環(huán)衛(wèi)工人和清潔人員需求量較大,老齡化的加速也給行業(yè)帶來(lái)壓力。

截至2021年末,玉禾田、啟迪環(huán)境、僑銀股份、福龍馬、新安潔、盈峰環(huán)境和宇通重工員工總數(shù)分別為7.49萬(wàn)人、7.06萬(wàn)人、5.84萬(wàn)人、5.13萬(wàn)人、1.39萬(wàn)人、1.34萬(wàn)人和1.09萬(wàn)人。其中,環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)占比較高的玉禾田、僑銀股份、啟迪環(huán)境和新安潔,一線(xiàn)生產(chǎn)/服務(wù)員工數(shù)量占員工總數(shù)之比皆在95%以上。

另外,從從業(yè)人員構(gòu)成角度看,由于環(huán)保行業(yè)工作時(shí)間長(zhǎng)、薪酬低,從業(yè)者基本以年齡較大的退休人員或者外來(lái)人員為主,且學(xué)歷在高中及以下居多。以上市公司玉禾田和僑銀環(huán)保為例,兩者的人工成本在總成本中占比都在60%以上。

研報(bào)顯示,未來(lái)隨著環(huán)保公司業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)大,其員工人數(shù)持續(xù)增加。盡管不斷緊盯行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),不斷提高項(xiàng)目的機(jī)械化、信息化和智能化水平,但如相關(guān)措施的實(shí)施效果未能完全覆蓋成本上升,則將可能對(duì)環(huán)保公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利。(本文首發(fā)鈦媒體App,作者|翟智超)

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