注冊制落地后，企業(yè)加速搶灘資本市場，新黎明科技股份有限公司（以下簡稱“新黎明”）也是備戰(zhàn)IPO的一員。根據(jù)安排，新黎明將于6月2日上會，能否叩開資本市場大門迎來“黎明”時刻值得關注。

鈦媒體APP注意到，在業(yè)務發(fā)展商協(xié)助下，新黎明近幾年收入規(guī)模、利潤規(guī)模保持增速。然而，號稱市場占有率第二的新黎明，2022年收入規(guī)模卻排在華榮股份（603855.SH）、電光科技（002730.SZ）、海洋王（002724.SZ）之后。與此同時，新黎明競爭力有所下降，報告期內(nèi)主營業(yè)務毛利率逐年下滑。另一方面，新黎明的應收賬款規(guī)模也逐年加大，2021年應收賬款余額就已達到營收的一半以上，回款速度變慢，導致其逾期應收賬款占比逐年提升。

號稱市占率第二，2022年收入規(guī)模卻“墊底”

【資料圖】

招股書顯示，新黎明主要從事廠用防爆電器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，致力于為不同行業(yè)內(nèi)具備特殊生產(chǎn)環(huán)境的客戶提供高等級防爆電器產(chǎn)品。公司主要產(chǎn)品包括防爆電器、防爆燈具、防爆管件、三防產(chǎn)品及智能防爆設備等類別，主要用于易燃易爆、粉塵、強振動、強沖擊、強腐蝕、高低溫、 高濕、電磁干擾、寬電壓輸入等防護要求較高的特定場所。

2020-2022年，新黎明取得營業(yè)收入分別為63745.5萬元、71915.98萬元、83494.69萬元，2020-2022年年均復合增長率14.45%，取得歸屬凈利潤分別為8048.13萬元、9370.05萬元、11591.45萬元，2020-2022年年均復合增長率20.01%。

根據(jù)中國電器工業(yè)協(xié)會防爆電器分會的統(tǒng)計，新黎明銷售額在全國廠用防爆電器生產(chǎn)企業(yè)中排名全國第2位，市場占有率較高。

據(jù)了解，華榮股份、電光科技、海洋王均為A股上市公司，華榮股份從事防爆電器、專業(yè)照明設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，電光科技從事礦用防爆電器研發(fā)、設計、生產(chǎn)及銷售，且華榮股份和電光科技在銷售中亦采用業(yè)務發(fā)展商協(xié)助銷售模式，因此，兩者在業(yè)務模式和主要產(chǎn)品方面均與公司具有可比性；海洋王從事特殊環(huán)境照明行業(yè)，其專業(yè)照明設備與公司燈具類主要產(chǎn)品同屬特殊環(huán)境下的照明產(chǎn)品，具備可比性。因此，新黎明選取華榮股份、電光科技、海洋王作為同行業(yè)可比公司。

從披露的數(shù)據(jù)來看，新黎明2022年可比產(chǎn)品主營業(yè)務收入“墊底”，海洋王、電光科技2022年收入超8億，華榮股份則接近20億的體量。營業(yè)利潤方面，新黎明僅高于電光科技，不及華榮股份的三分之一。

從毛利率來看，2022年新黎明的毛利率也低于海洋王（65.13%）、華榮股份（59.76%），排名第三。

鈦媒體APP注意到，受行業(yè)競爭日趨激烈、原材料漲價等影響，報告期內(nèi)公司毛利率有所下滑。2020-2022年各期，新黎明主營業(yè)務毛利率分別為54.48%、53.41%、49.9%。

另一面，新黎明存在應收賬款逐年攀升，回款速度變慢的風險。2020-2022年各期末，新黎明應收賬款余額分別為31283.87萬元、38817.27萬元、43273.19萬元，占各期營業(yè)收入的比重分別為49.08%、53.98%、 51.83%。

新黎明表示，其中一年以內(nèi)應收賬款占比分別為83.37%、79.86%、77.73%，占比有所下降，主要原因為公司經(jīng)營規(guī)模擴大、客戶增多后回款管理難度上升，且近年來，客戶更為關注自身資金盈余與儲備管理，回款速度變慢；逾期應收賬款占比分別為22.57%、24.22%、27.63%，有所增加，主要原因為石油、化工等行業(yè)中的國有及大型民營企業(yè)集團客戶付款審批流程復雜、付款周期較長，部分工程總承包商、經(jīng)銷商受最終客戶回款影響等。

新黎明坦言，隨著公司業(yè)務的進一步發(fā)展，公司應收賬款余額可能繼續(xù)增長，一方面可能影響到資金周轉速度和經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量，另一方面造成一定的壞賬風險。

招股書顯示，2020-2022年各期，新黎明信用減值損失分別810.07萬元、1303.89 萬元、1225.8萬元，主要為應收賬款壞賬損失。

收入依賴業(yè)務發(fā)展商，每年支付上億業(yè)務費

新黎明形成了直銷模式與經(jīng)銷模式相結合的銷售模式，其中直銷模式又包括公司自主銷售、業(yè)務發(fā)展商協(xié)助銷售。報告期內(nèi)，新黎明業(yè)務發(fā)展商協(xié)助銷售收入分別為52855.7萬元、59896.26萬元、72368.24萬元，占主營業(yè)務收入的比重分別為83.29%、83.88%、 87.22%。

據(jù)了解，業(yè)務發(fā)展商協(xié)助銷售中，業(yè)務發(fā)展商協(xié)助公司達成交易后，由公司直接與客戶簽訂合同、將產(chǎn)品直接銷售給客戶，客戶也直接向公司支付貨款，而公司則與業(yè)務發(fā)展商簽署年度合作協(xié)議，向業(yè)務發(fā)展商結算業(yè)務費。

新黎明表示，業(yè)務發(fā)展商協(xié)助銷售已發(fā)展成為防爆電器行業(yè)的慣例模式。公司采用業(yè)務發(fā)展商協(xié)助銷售為主的銷售模式系產(chǎn)品特點、客戶要求所致，具有歷史淵源，屬于行業(yè)慣例，具有必要性與商業(yè)合理性。

從數(shù)據(jù)來看，新黎明業(yè)務收入對業(yè)務發(fā)展商的依賴度明顯升溫。新黎明提示風險稱，未來如有部分業(yè)務發(fā)展商減少或停止與公司合作，將可能導致公司客戶開發(fā)與服務能力有所降低，進而對公司經(jīng)營業(yè)績造成負面影響。

而這一銷售模式也需要支付高昂的業(yè)務費。招股書顯示，報告期內(nèi)，新黎明銷售費用中業(yè)務費支出占到90%以上，對應數(shù)額分別為18221.76萬元、19950.17萬元、 20839.35萬元。

業(yè)務發(fā)展商中，新黎明與江山德行及其關聯(lián)公司（江山德行科技有限公司、江山德行信息咨詢服務部的統(tǒng)稱）之間的交易頗受關注。

穿透股權，江山德行及其關聯(lián)公司為黃向均之妹黃向琴持股100%，并擔任執(zhí)行董事、經(jīng)理，黃向均2019年5月前擔任新黎明監(jiān)事。2020-2022年，江山德行及其關聯(lián)公司產(chǎn)生的業(yè)務費分別為113.55萬元、396.5萬元、347.03萬元。

新黎明稱，報告期內(nèi)，江山德行及其關聯(lián)公司業(yè)務費均按照所有業(yè)務發(fā)展商統(tǒng)一的業(yè)務費計提公式計算確定，業(yè)務費計提比例與非關聯(lián)業(yè)務發(fā)展商差異具有合理性，結算價口徑毛利率與非關聯(lián)業(yè)務發(fā)展商無重大差異，不存在利用關聯(lián)交易 轉移利潤或者虛增利潤的情形，但未詳細披露計提公式。

新黎明還強調(diào)，江山德行及其關聯(lián)公司自開業(yè)之初即成為公司業(yè)務發(fā)展商，報告期內(nèi)其持續(xù)協(xié)助公司銷售，具有合理性與必要性。江山德行及其關聯(lián)公司是否專為新黎明設立？必要性是什么？針對上述問題，鈦媒體APP向新黎明發(fā)去調(diào)研函，但截至發(fā)稿，未能收到相關回復。

智能防爆設備毛利率持續(xù)下降，擬加碼擴產(chǎn)

此次IPO，新黎明擬募集5.58億元，用于新建防爆電器、防爆燈具等產(chǎn)品及研發(fā)檢測中心項目、新建智能防爆電器、智能防爆燈具研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化中心項目以及補充流動資金。

其中新建智能防爆電器、智能防爆燈具研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化中心項目擬投入約1億元資金。據(jù)新黎明介紹，該項目將基于大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、智能硬件、 無線/有線通訊、傳感器等技術，聚焦防爆場景智能照明、智能照明配電、智能 疏散等應用，并根據(jù)實驗測試結果優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品技術方案。該項目的實施能夠進一步提升公司產(chǎn)品的系 統(tǒng)化應用，為公司提供新的盈利增長點。

需要注意的是，新黎明智能防爆設備收入規(guī)模增長，但毛利率卻持續(xù)走低。據(jù)招股書，2020-2022年，新黎明的智能防爆設備收入分別為2713.55萬元、4164.44 萬元、5069.37萬元，占主營業(yè)務收入的比例分別為4.28%、5.83%、6.11%，毛利率分別為72.17%、64.79%、57.83%。主要系智能防爆設備平均單價逐年下降所致。

新黎明直言，一方面系產(chǎn)品結構變動所致，單價較低的小型配件類產(chǎn)品銷售占比上升，導致智能防爆設備整體平均單價有所下降；另一方面，公司作為行業(yè)內(nèi)少數(shù)幾家率先推出智能防爆設備的廠商，產(chǎn)品推出初期銷售定價較高，后續(xù)隨著市場參與者的逐步增加，主動降價，積極開拓市場。此外，報告期內(nèi)，公司持續(xù)改進智能防爆設備結構設計，將部分零部件由金屬件更換為塑料件，且元器件隨著采購規(guī)模的上升，議價能力增強，采購價格有所下降，導致成本下降、單價相應下降。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|劉鳳茹）

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