6月20日，東莞長(zhǎng)聯(lián)新材料科技股份有限公司（下稱“長(zhǎng)聯(lián)科技”）將創(chuàng)業(yè)板IPO上會(huì)，公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1611萬(wàn)股。

(資料圖片僅供參考)

鈦媒體APP注意到，報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)聯(lián)科技的業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)，特別是在2022年，公司的主業(yè)水性印花膠漿的業(yè)績(jī)以及銷(xiāo)量均在下滑，且還遭受第一大客戶的拋棄。然而，在如此背景之下，長(zhǎng)聯(lián)科技卻欲通過(guò)IPO大舉擴(kuò)產(chǎn)，但市場(chǎng)能否完全消化新增產(chǎn)能值得商榷。

遭第一大客戶拋棄

長(zhǎng)聯(lián)科技專業(yè)從事印花材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括水性印花膠漿、水性樹(shù)脂、絲印硅膠等，同時(shí)從事印花設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于紡織印花領(lǐng)域。

2020年-2022年（下稱“報(bào)告期”），長(zhǎng)聯(lián)科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48477.18萬(wàn)元、58147.99萬(wàn)元、53804.69萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為7443.49萬(wàn)元、6019.37萬(wàn)元、7946.35萬(wàn)元，業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。

鈦媒體APP注意到，2022年長(zhǎng)聯(lián)科技之所以能在營(yíng)收同比下降7.47%的情況下，凈利潤(rùn)還同比增長(zhǎng)32.01%主要是得益于毛利率。報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)聯(lián)科技的毛利率分別為34.73%、27.6%、33.12%，同行業(yè)可比公司平均值分別為30.1%、23.85%、24.32%。那么，為何2022年長(zhǎng)聯(lián)科技的毛利率能同比增長(zhǎng)近5.72個(gè)百分點(diǎn)？以及為何較同行均值高了近9個(gè)百分點(diǎn)？

有意思的是，在業(yè)績(jī)波動(dòng)的情況下，長(zhǎng)聯(lián)科技還失去了第一大客戶。2020年和2021年，長(zhǎng)聯(lián)科技向東莞市瑞源進(jìn)出口有限公司（下稱“東莞瑞源”）產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入分別為2715.6萬(wàn)元、3377.61萬(wàn)元，而東莞瑞源在始終位列在公司的第一大客戶頭銜。令人意想不到的是，到了2022年，東莞瑞源不僅未在其第一大客戶的頭銜中，更是連公司的前五大客戶名單都未進(jìn)入。

對(duì)此，長(zhǎng)聯(lián)科技表示，根據(jù)《關(guān)于調(diào)整東莞絲綢轉(zhuǎn)外貿(mào)綜合服務(wù)出口業(yè)務(wù)的通知》，東莞瑞源與長(zhǎng)聯(lián)科技之間的合作終止了，東莞瑞源自2022年1月31日起不再簽訂新的合同。

2022年，雖然長(zhǎng)聯(lián)科技失去了第一大客戶，但鈦媒體APP注意到，其立刻就找到了“代替者”。據(jù)悉，2022年，長(zhǎng)聯(lián)科技向CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入為2014.44萬(wàn)元，CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT成為了長(zhǎng)聯(lián)科技的第一大客戶。值得一提的是，2020年和2021年，長(zhǎng)聯(lián)科技向CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入為1327.43萬(wàn)元、1211.32萬(wàn)元。那么，為何在2021年CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT向長(zhǎng)聯(lián)科技的采購(gòu)額同比下滑的情況下，到了2022年采購(gòu)額又突然暴增？

更為令人不解的是， 2022年，CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT的營(yíng)業(yè)收入為342.99萬(wàn)美元，若以匯率美元兌人民幣7.12計(jì)算，其營(yíng)業(yè)收入為2442.09萬(wàn)元。換言之，2022年CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT向長(zhǎng)聯(lián)科技的采購(gòu)額占其營(yíng)業(yè)收入的比例為82.48%。這就不禁令人懷疑，2022年CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT突然向長(zhǎng)聯(lián)科技提高采購(gòu)額，其到底是否賺到了錢(qián)？

對(duì)此，深交所要求長(zhǎng)聯(lián)科技說(shuō)明CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT等客戶不同年度收入變動(dòng)幅度較大的合理性，向該等客戶銷(xiāo)售增長(zhǎng)的可持續(xù)性以及部分客戶不同年度毛利率變動(dòng)幅度較大的合理性。同時(shí)，公司在客戶穩(wěn)定性與業(yè)務(wù)持續(xù)性方面是否存在重大不利變化或風(fēng)險(xiǎn)。

大舉擴(kuò)產(chǎn)，市場(chǎng)能否消化

從產(chǎn)品上看，長(zhǎng)聯(lián)科技主要擁有水性印花膠漿、水性樹(shù)脂、絲印硅膠等產(chǎn)品，其中水性印花膠漿產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入分別為39652.28萬(wàn)元、45414.53萬(wàn)元、40965.4萬(wàn)元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的85.78%、82.06%、80.27%。與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)聯(lián)科技水性印花膠漿的銷(xiāo)量分別為2.98萬(wàn)噸、3.14萬(wàn)噸、2.88萬(wàn)噸。

可見(jiàn)，雖然水性印花膠漿始終是公司的第一大產(chǎn)品，但其2022年的業(yè)績(jī)、銷(xiāo)量卻在同比下滑。

值得一提的是，在如此背景之下，長(zhǎng)聯(lián)科技卻欲大舉擴(kuò)產(chǎn)水性印花膠漿。公開(kāi)資料顯示，長(zhǎng)聯(lián)科技此次欲募集32650.06萬(wàn)元分別用于年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸環(huán)保水性印花膠漿項(xiàng)目、環(huán)保型水性印花膠漿生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，合計(jì)占募資總額的81.97%。上述項(xiàng)目建設(shè)完成后，長(zhǎng)聯(lián)科技將新增2.78萬(wàn)噸/年水性印花膠漿相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)能。

需要說(shuō)明的是，報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)聯(lián)科技水性印花膠漿的產(chǎn)量分別為3.01萬(wàn)噸、3.11萬(wàn)噸、2.89萬(wàn)噸。也就是說(shuō)，若上述募投項(xiàng)目建設(shè)完成后，長(zhǎng)聯(lián)科技水性印花膠漿的產(chǎn)量或?qū)⒃黾右槐丁?/p>

然而，根據(jù)沙利文相關(guān)數(shù)據(jù)，全球水性印花膠漿銷(xiāo)量從2018年的56.4萬(wàn)噸上漲至2022年的68.2萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為4.86%；銷(xiāo)售額從2018年的84億元上升至2022年的101億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為4.72%，并預(yù)計(jì)全球水性印花膠漿銷(xiāo)量以及銷(xiāo)售額將在2023年到2027年期間持續(xù)增長(zhǎng)，銷(xiāo)量將在2027年達(dá)到99.6萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為7.6%，銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)在2027年達(dá)到162.4億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為9.71%。

而中國(guó)水性印花膠漿合計(jì)用量從2018年的23.6萬(wàn)噸上升至2022年的29.2萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為5.4%。隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸恢復(fù)以及國(guó)民消費(fèi)水平的提升，中國(guó)水性印花膠漿在2023至2027年期間用量預(yù)計(jì)呈上升狀態(tài)，在2027年達(dá)到51.3萬(wàn)噸，其銷(xiāo)售額也將達(dá)到70.3億元。

那么，市場(chǎng)是否能完全消化長(zhǎng)聯(lián)科技新增的近一倍產(chǎn)能？

對(duì)此，深交所也要求長(zhǎng)聯(lián)科技結(jié)合市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)變化情況、主要產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域的可拓展性、核 心技術(shù)及紡織印花技術(shù)路線迭代情況、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移及外銷(xiāo)情況等，進(jìn)一步說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)的可持續(xù)性及成長(zhǎng)性、主要產(chǎn)品未來(lái)市場(chǎng)空間情況。有關(guān)上述問(wèn)題，鈦媒體APP 發(fā)函至公司，但截至截稿，沒(méi)有收到公司的回復(fù)。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）

關(guān)鍵詞：