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日前，長風藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“長風藥業(yè)”）披露了招股說明書，申報在上交所科創(chuàng)板上市。報告期內(nèi)，長風藥業(yè)營收大幅增加，離不開其哮喘用藥吸入用布地奈德混懸液的大力支撐。鈦媒體APP注意到，吸入用布地奈德混懸液作為長風藥業(yè)的業(yè)績支柱，其貢獻了超9成的營收。不過，仍難以將公司拉出虧損泥潭。對此，有不少投資者提出疑問：單靠一款產(chǎn)品，能撐起長風藥業(yè)的IPO嗎？此外，長風藥業(yè)身上“重營銷輕研發(fā)”的行業(yè)通病逐漸顯現(xiàn)，其中醫(yī)院拜訪耗費千萬費用頗令人費解。

重度依賴一款產(chǎn)品，哮喘用藥貢獻超9成收入

(資料圖)

公開資料顯示，長風藥業(yè)自2013年成立之后，一直專注于呼吸系統(tǒng)疾病領(lǐng)域藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在哮喘、COPD、過敏性鼻炎等多個臨床需求大的治療領(lǐng)域構(gòu)建了多個吸入制劑研發(fā)管線。

2021年起，長風藥業(yè)開始有產(chǎn)品陸續(xù)上市，分別是哮喘用藥吸入用布地奈德混懸液、過敏性鼻炎用藥氮?斯汀氟替卡松鼻噴霧劑、COPD用藥吸入用硫酸沙丁胺醇溶液。

雖然長風藥業(yè)當前有三款藥品在售，但是公司主營收入主要來自吸入用布地奈德混懸液一款哮喘病用藥。招股書顯示，2021年-2022年，吸入用布地奈德混懸液產(chǎn)生的營收分別為2983.18萬元、3.36億元，占當期主營收入的比例分別為71.05%、96.22%。

吸入用布地奈德混懸液作為長風藥業(yè)的核心產(chǎn)品，2022年賣出了1.21億支，但依然難改公司的虧損局面。報告期內(nèi)，長風藥業(yè)的營業(yè)收入分別為485.88萬元、4198.57萬元、3.49億元；同期歸屬凈利潤分別為-4.05億元、-1.32億元、-4939.92萬元。

靠一支吸入用布地奈德混懸液，真的能撐起長風藥業(yè)的IPO嗎？“單腿”走路的長風藥業(yè)在巨虧之下又能支撐多久呢？

據(jù)了解，由于2021年第五批全國藥品集中采購周期為3年，明年采購周期即滿。而后長風藥業(yè)可能將面臨更激烈的競爭。不僅有同為中標企業(yè)的競逐續(xù)標，還有后來者馬不停蹄地追趕。根據(jù)招股書，天津金耀、河北仁合益康、福瑞喜、南京力成等四家藥企已進入申報上市階段，TEVA等6家公司進入BE/臨床試驗階段。此外，吸入用布地奈德混懸液原研廠商阿斯利康在前年的集采痛失一局后，極有可能再殺回來。

而其他兩項已獲批上市的產(chǎn)品中，氮?斯汀氟替卡松鼻噴霧劑尚未進入國家醫(yī)保目錄，主要以院外DTP藥房銷售為主。2022年度，該產(chǎn)品僅為公司貢獻收入41.63萬元。另一款產(chǎn)品吸入用硫酸沙丁胺醇溶液，仍處于有效期考察期間，尚未進行商業(yè)化生產(chǎn)及銷售。因此，如果長風藥業(yè)不能盡快改變公司依賴單一產(chǎn)品的現(xiàn)狀，可能會給公司經(jīng)營帶來消極影響。

銷售費用飛漲，花2000萬醫(yī)院拜訪

對于醫(yī)藥企業(yè)來說，研發(fā)的重要性不言而喻，醫(yī)藥企業(yè)的增長對創(chuàng)新的依賴也尤為顯著。

然而，報告期內(nèi)，長風藥業(yè)在研發(fā)方面的投入大幅縮水，反觀其推廣費用卻大幅增長。2022年甚至超過同期研發(fā)費用，醫(yī)藥行業(yè)“重營銷輕研發(fā)”的通病開始顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年，公司的銷售費用分別為2651.76萬元、5181.52萬元、1.36億元，占期間費用比例為6.34%、22.15%和39.36%。同期研發(fā)費用為2.02億元、9878.03萬元、1.07億元，占期間費用比例為48.19%、42.23%、31.13%。

據(jù)招股書披露，長風藥業(yè)的銷售費用主要由市場推廣費、職工薪酬、差旅交通費、折舊攤銷費、業(yè)務(wù)招待費、股份支付費用、房租及物業(yè)水電費、辦公費及其他費用組成。報告期內(nèi)，隨著公司主要產(chǎn)品上市，市場推廣費用金額及占比逐年增加。數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，該公司推廣服務(wù)費分別為811.95萬元、1876.67萬元和9358.81萬元，占銷售費用的比例從30.62%-69.03%。

具體而言，長風藥業(yè)的市場推廣費主要由市場信息分析與收集、醫(yī)院拜訪、渠道維護與準入、會議費、科普教育費、品牌宣傳費及其他費用組成。在公司產(chǎn)品上市后，市場信息分析與收集費用及醫(yī)院拜訪兩項費用占比靠前。其中，市場信息分析與收集包括病例收集、競品分析、產(chǎn)品數(shù)據(jù)分析和醫(yī)院信息收集等調(diào)研；醫(yī)院拜訪主要是對終端醫(yī)院相關(guān)科室進行日常拜訪。

令人費解的是，對終端醫(yī)院相關(guān)科室進行日常拜訪的費用是如何產(chǎn)生的？這筆不菲的費用具體都花在了什么地方？此外，公司在招股書中表示，渠道維護與準入則包含對主要商業(yè)公司、醫(yī)院進行拜訪。渠道維護與準入中的醫(yī)院拜訪與市場推廣子目錄中的醫(yī)院拜訪又有何不同？

鈦媒體APP就此將相關(guān)問題整理發(fā)送至長風藥業(yè)的郵箱，但是截至發(fā)稿前未收到回復。

現(xiàn)有產(chǎn)能未完全飽和，仍募投擴產(chǎn)

大部分企業(yè)IPO之時，都希望通過募投來擴產(chǎn)，長風藥業(yè)同樣不例外。

據(jù)招股書，長風藥業(yè)擬募集資金約15億元，是其資產(chǎn)總額的1.47倍。發(fā)行募集資金運用均圍繞主營業(yè)務(wù)進行，扣除發(fā)行費用后的凈額將根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略按照投資項目的輕重緩急，投資于“新建生產(chǎn)吸入制劑等項目”“藥物研發(fā)項目”與“吸入制劑研發(fā)實驗室建設(shè)項目”。

其中“新建生產(chǎn)吸入制劑等項目”是本次投資規(guī)模最大的項目，擬使用募資8.1億元。招股書顯示，新建生產(chǎn)吸入制劑等項目包括項目A和項目B，建設(shè)期為3年。項目A建成后用于吸入氣霧劑、吸入粉霧劑和吸入液體制劑等多個新產(chǎn)品的生產(chǎn)，項目B則建成后用于鼻噴霧劑、吸入噴霧劑、脂質(zhì)體等多個新產(chǎn)品的生產(chǎn)。

據(jù)招股書，長風藥業(yè)2021年-2022年吸入用布地奈德混懸液的產(chǎn)能分別為2490萬支、17560萬支，產(chǎn)能利用率分別為52.89%、80.21%，產(chǎn)銷率為82.86%、85.85%。氮?斯汀氟替卡松鼻噴霧劑的產(chǎn)能為48萬瓶，產(chǎn)能利用率還不到1%，產(chǎn)銷率為38.34%。

雖然長風藥業(yè)并未披露擴產(chǎn)的具體產(chǎn)能，但是在現(xiàn)有產(chǎn)能并沒有完全飽和，擴充產(chǎn)能是否能順利消化存疑。特別是長風藥業(yè)目前上市的產(chǎn)品屈指可數(shù)，雖然有多個產(chǎn)品管線在研，但是產(chǎn)品上市充滿變數(shù)。公司亦表示，吸入制劑的開發(fā)存在審批進度不及預期、臨床進度不及預期甚至是研發(fā)失敗的風險。而擬投資項目全部建成達產(chǎn)后，每年將新增較大金額的固定資產(chǎn)折舊及無形資產(chǎn)攤銷。如果募集資金項目無法實現(xiàn)預期收益，則發(fā)行人存在因為折舊和攤銷大幅增加而導致利潤下滑、每股收益及凈資產(chǎn)收益率下降的風險。 （本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|夏峰琳）

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