圖片來自視覺中國

日前，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)”）披露了招股說明書，申報(bào)在上交所科創(chuàng)板上市。報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)營(yíng)收大幅增加，離不開其哮喘用藥吸入用布地奈德混懸液的大力支撐。鈦媒體APP注意到，吸入用布地奈德混懸液作為長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)的業(yè)績(jī)支柱，其貢獻(xiàn)了超9成的營(yíng)收。不過，仍難以將公司拉出虧損泥潭。對(duì)此，有不少投資者提出疑問：?jiǎn)慰恳豢町a(chǎn)品，能撐起長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)的IPO嗎？此外，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)身上“重營(yíng)銷輕研發(fā)”的行業(yè)通病逐漸顯現(xiàn)，其中醫(yī)院拜訪耗費(fèi)千萬費(fèi)用頗令人費(fèi)解。

重度依賴一款產(chǎn)品，哮喘用藥貢獻(xiàn)超9成收入

(資料圖)

公開資料顯示，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)自2013年成立之后，一直專注于呼吸系統(tǒng)疾病領(lǐng)域藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在哮喘、COPD、過敏性鼻炎等多個(gè)臨床需求大的治療領(lǐng)域構(gòu)建了多個(gè)吸入制劑研發(fā)管線。

2021年起，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)開始有產(chǎn)品陸續(xù)上市，分別是哮喘用藥吸入用布地奈德混懸液、過敏性鼻炎用藥氮?斯汀氟替卡松鼻噴霧劑、COPD用藥吸入用硫酸沙丁胺醇溶液。

雖然長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)當(dāng)前有三款藥品在售，但是公司主營(yíng)收入主要來自吸入用布地奈德混懸液一款哮喘病用藥。招股書顯示，2021年-2022年，吸入用布地奈德混懸液產(chǎn)生的營(yíng)收分別為2983.18萬元、3.36億元，占當(dāng)期主營(yíng)收入的比例分別為71.05%、96.22%。

吸入用布地奈德混懸液作為長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)的核心產(chǎn)品，2022年賣出了1.21億支，但依然難改公司的虧損局面。報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為485.88萬元、4198.57萬元、3.49億元；同期歸屬凈利潤(rùn)分別為-4.05億元、-1.32億元、-4939.92萬元。

靠一支吸入用布地奈德混懸液，真的能撐起長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)的IPO嗎？“單腿”走路的長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)在巨虧之下又能支撐多久呢？

據(jù)了解，由于2021年第五批全國藥品集中采購周期為3年，明年采購周期即滿。而后長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)可能將面臨更激烈的競(jìng)爭(zhēng)。不僅有同為中標(biāo)企業(yè)的競(jìng)逐續(xù)標(biāo)，還有后來者馬不停蹄地追趕。根據(jù)招股書，天津金耀、河北仁合益康、福瑞喜、南京力成等四家藥企已進(jìn)入申報(bào)上市階段，TEVA等6家公司進(jìn)入BE/臨床試驗(yàn)階段。此外，吸入用布地奈德混懸液原研廠商阿斯利康在前年的集采痛失一局后，極有可能再殺回來。

而其他兩項(xiàng)已獲批上市的產(chǎn)品中，氮?斯汀氟替卡松鼻噴霧劑尚未進(jìn)入國家醫(yī)保目錄，主要以院外DTP藥房銷售為主。2022年度，該產(chǎn)品僅為公司貢獻(xiàn)收入41.63萬元。另一款產(chǎn)品吸入用硫酸沙丁胺醇溶液，仍處于有效期考察期間，尚未進(jìn)行商業(yè)化生產(chǎn)及銷售。因此，如果長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)不能盡快改變公司依賴單一產(chǎn)品的現(xiàn)狀，可能會(huì)給公司經(jīng)營(yíng)帶來消極影響。

銷售費(fèi)用飛漲，花2000萬醫(yī)院拜訪

對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)來說，研發(fā)的重要性不言而喻，醫(yī)藥企業(yè)的增長(zhǎng)對(duì)創(chuàng)新的依賴也尤為顯著。

然而，報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)在研發(fā)方面的投入大幅縮水，反觀其推廣費(fèi)用卻大幅增長(zhǎng)。2022年甚至超過同期研發(fā)費(fèi)用，醫(yī)藥行業(yè)“重營(yíng)銷輕研發(fā)”的通病開始顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年，公司的銷售費(fèi)用分別為2651.76萬元、5181.52萬元、1.36億元，占期間費(fèi)用比例為6.34%、22.15%和39.36%。同期研發(fā)費(fèi)用為2.02億元、9878.03萬元、1.07億元，占期間費(fèi)用比例為48.19%、42.23%、31.13%。

據(jù)招股書披露，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)的銷售費(fèi)用主要由市場(chǎng)推廣費(fèi)、職工薪酬、差旅交通費(fèi)、折舊攤銷費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、股份支付費(fèi)用、房租及物業(yè)水電費(fèi)、辦公費(fèi)及其他費(fèi)用組成。報(bào)告期內(nèi)，隨著公司主要產(chǎn)品上市，市場(chǎng)推廣費(fèi)用金額及占比逐年增加。數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，該公司推廣服務(wù)費(fèi)分別為811.95萬元、1876.67萬元和9358.81萬元，占銷售費(fèi)用的比例從30.62%-69.03%。

具體而言，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)的市場(chǎng)推廣費(fèi)主要由市場(chǎng)信息分析與收集、醫(yī)院拜訪、渠道維護(hù)與準(zhǔn)入、會(huì)議費(fèi)、科普教育費(fèi)、品牌宣傳費(fèi)及其他費(fèi)用組成。在公司產(chǎn)品上市后，市場(chǎng)信息分析與收集費(fèi)用及醫(yī)院拜訪兩項(xiàng)費(fèi)用占比靠前。其中，市場(chǎng)信息分析與收集包括病例收集、競(jìng)品分析、產(chǎn)品數(shù)據(jù)分析和醫(yī)院信息收集等調(diào)研；醫(yī)院拜訪主要是對(duì)終端醫(yī)院相關(guān)科室進(jìn)行日常拜訪。

令人費(fèi)解的是，對(duì)終端醫(yī)院相關(guān)科室進(jìn)行日常拜訪的費(fèi)用是如何產(chǎn)生的？這筆不菲的費(fèi)用具體都花在了什么地方？此外，公司在招股書中表示，渠道維護(hù)與準(zhǔn)入則包含對(duì)主要商業(yè)公司、醫(yī)院進(jìn)行拜訪。渠道維護(hù)與準(zhǔn)入中的醫(yī)院拜訪與市場(chǎng)推廣子目錄中的醫(yī)院拜訪又有何不同？

鈦媒體APP就此將相關(guān)問題整理發(fā)送至長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)的郵箱，但是截至發(fā)稿前未收到回復(fù)。

現(xiàn)有產(chǎn)能未完全飽和，仍募投擴(kuò)產(chǎn)

大部分企業(yè)IPO之時(shí)，都希望通過募投來擴(kuò)產(chǎn)，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)同樣不例外。

據(jù)招股書，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)擬募集資金約15億元，是其資產(chǎn)總額的1.47倍。發(fā)行募集資金運(yùn)用均圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行，扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額將根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略按照投資項(xiàng)目的輕重緩急，投資于“新建生產(chǎn)吸入制劑等項(xiàng)目”“藥物研發(fā)項(xiàng)目”與“吸入制劑研發(fā)實(shí)驗(yàn)室建設(shè)項(xiàng)目”。

其中“新建生產(chǎn)吸入制劑等項(xiàng)目”是本次投資規(guī)模最大的項(xiàng)目，擬使用募資8.1億元。招股書顯示，新建生產(chǎn)吸入制劑等項(xiàng)目包括項(xiàng)目A和項(xiàng)目B，建設(shè)期為3年。項(xiàng)目A建成后用于吸入氣霧劑、吸入粉霧劑和吸入液體制劑等多個(gè)新產(chǎn)品的生產(chǎn)，項(xiàng)目B則建成后用于鼻噴霧劑、吸入噴霧劑、脂質(zhì)體等多個(gè)新產(chǎn)品的生產(chǎn)。

據(jù)招股書，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)2021年-2022年吸入用布地奈德混懸液的產(chǎn)能分別為2490萬支、17560萬支，產(chǎn)能利用率分別為52.89%、80.21%，產(chǎn)銷率為82.86%、85.85%。氮?斯汀氟替卡松鼻噴霧劑的產(chǎn)能為48萬瓶，產(chǎn)能利用率還不到1%，產(chǎn)銷率為38.34%。

雖然長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)并未披露擴(kuò)產(chǎn)的具體產(chǎn)能，但是在現(xiàn)有產(chǎn)能并沒有完全飽和，擴(kuò)充產(chǎn)能是否能順利消化存疑。特別是長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)目前上市的產(chǎn)品屈指可數(shù)，雖然有多個(gè)產(chǎn)品管線在研，但是產(chǎn)品上市充滿變數(shù)。公司亦表示，吸入制劑的開發(fā)存在審批進(jìn)度不及預(yù)期、臨床進(jìn)度不及預(yù)期甚至是研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。而擬投資項(xiàng)目全部建成達(dá)產(chǎn)后，每年將新增較大金額的固定資產(chǎn)折舊及無形資產(chǎn)攤銷。如果募集資金項(xiàng)目無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，則發(fā)行人存在因?yàn)檎叟f和攤銷大幅增加而導(dǎo)致利潤(rùn)下滑、每股收益及凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。 （本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|夏峰琳）

關(guān)鍵詞：