在今年定增市場顯著升溫的背景下，6月27日晚間，朗姿股份（002612.SZ）也發(fā)布公告，為了把握醫(yī)療美容市場快速增長的機遇，公司擬向特定投資者發(fā)行股份，募資不超過16.68億元，用于成都錦江米蘭柏羽醫(yī)療美容醫(yī)院建設(shè)項目、重慶米蘭柏羽醫(yī)療美容醫(yī)院建設(shè)項目、鄭州金水米蘭柏羽醫(yī)療美容醫(yī)院建設(shè)項目、青島米蘭柏羽整形美容醫(yī)院建設(shè)項目、昆明米蘭柏羽醫(yī)療美容醫(yī)院建設(shè)項目、朗姿醫(yī)療美容研究院建設(shè)項目及補充流動資金。

朗姿股份表示，募投項目建設(shè)完成后，將進一步擴大公司醫(yī)療美容業(yè)務(wù)的覆蓋區(qū)域和業(yè)務(wù)規(guī)模，此舉有助于落實醫(yī)美業(yè)務(wù)全國化布局戰(zhàn)略、發(fā)揮連鎖化經(jīng)營優(yōu)勢，以及提高公司市場占有率和盈利能力。

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鈦媒體APP注意到，朗姿醫(yī)美業(yè)務(wù)盈利能力逐漸下滑，去年凈利率僅0.15%。其中，3年以下的新機構(gòu)、次新機構(gòu)均持續(xù)虧損，銷售凈利率分別為-8.59%和-377.69%。由此看來，本次公司計劃新建的5家醫(yī)美機構(gòu)在短期內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)拖累其醫(yī)美業(yè)務(wù)的凈利率。另外，本月公司剛在對深交所的回函中聲稱“不差錢”、可通過多種渠道至少融資15億元，然而最終卻仍選擇定增募資，其中4.2億元用于補流。截至28日收盤，朗姿股份報22.97元，跌幅1.37%。

擬新建5家醫(yī)美機構(gòu)，短期內(nèi)或拖累業(yè)績

朗姿股份此前于2016年正式進軍醫(yī)療美容服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。截至2022年末，公司已擁有30家醫(yī)療美容機構(gòu)，其中綜合性醫(yī)院6家、門診部或診所24家，主要分布在成都、西安、昆明、重慶、深圳、長沙、寶雞和咸陽等地區(qū)，旗下有“米蘭柏羽”、“晶膚醫(yī)美”、“高一生”和“昆明韓辰”四個醫(yī)美品牌。

其中，米蘭柏羽創(chuàng)立于2005年，定位國內(nèi)高端綜合性醫(yī)美品牌。2018年米蘭柏羽成為成都醫(yī)美“十強”醫(yī)院，同年獲評中國5A級醫(yī)美機構(gòu)認證。截止2022年末，米蘭柏羽旗下共擁有4家綜合性醫(yī)美整形醫(yī)院，其中成都和西安各擁有2家和1家，深圳擁有1家。就毛利率來看，其毛利率較為穩(wěn)定，近兩年均在51%左右。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

公司在年報中曾表示，米蘭柏羽將立足成都，輻射西南，拓展西北，布點一線，穩(wěn)健發(fā)展的戰(zhàn)略，立志成為中國醫(yī)美行業(yè)規(guī)范和健康發(fā)展標(biāo)桿的國際醫(yī)美機構(gòu)。這樣看來，本次公司擬在成都、重慶、鄭州、青島、昆明五地建設(shè)醫(yī)療美容醫(yī)院，目的正是為完善公司醫(yī)療美容業(yè)務(wù)板塊的區(qū)域布局。

對于國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)的前景，朗姿股份相當(dāng)樂觀。公司表示，我國醫(yī)療美容行業(yè)雖起步較晚，但市場規(guī)模龐大，且正處于快速發(fā)展階段，滲透率也有較大提升空間。根據(jù)艾瑞咨詢《2022年中國醫(yī)療美容行業(yè)研究報告》，2021年中國醫(yī)療美容市場規(guī)模達到2179億元，增長率12.4%，預(yù)計2025年中國醫(yī)美市場規(guī)模將達到4108億元，2021年至2025年年均復(fù)合增長率17.2%，有望在較大市場規(guī)模下維持較高增長速度。

在公司不斷進行外延并購和行業(yè)快速增長的助推下，2020年至2023年1-3月，公司醫(yī)美板塊分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.12億元、12.87億元、14.06億元和4.55億元，呈快速增長態(tài)勢，占比也不斷提升。今年一季度公司醫(yī)美板塊實現(xiàn)營收4.59億元，占比達40.30%，已趕超女裝業(yè)務(wù)成為第一大收入來源。

但值得注意的是，朗姿股份所在的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中游盈利能力普遍不強。2019年至2022年，朗姿醫(yī)美業(yè)務(wù)毛利率分別為57.74%、54.34%、51.83%、49.54%；凈利潤分別為14.38%、9.85%、1.45%、0.15%，呈直線下滑趨勢。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

2022年，朗姿運營時間在三年以下的次新機構(gòu)與新設(shè)機構(gòu)均持續(xù)虧損，銷售凈利率分別為-8.59%和-377.69%。而老機構(gòu)的銷售凈利率也下滑至4.99%。從不同機構(gòu)類型的凈利率來看，新設(shè)機構(gòu)與次新機構(gòu)通常更難盈利，由此市場也擔(dān)憂若公司新建5家醫(yī)美機構(gòu)，在未來1至3年內(nèi)朗姿醫(yī)美業(yè)務(wù)的凈利率或?qū)⒗^續(xù)被拖累。

融資渠道眾多，仍選擇定增募資

截至2022年末，朗姿股份的短期借款為8.49億元，比上年末的6.59億元增長了28.83%，分別占流動負債和負債總額的37.11%和24.32%。短期借款增長的同時，公司相應(yīng)的利息費用也相應(yīng)提升，去年財務(wù)費用為9055.57萬元，和上一年度的6400.83萬元相比，增幅達44.61%。

另外，2022年末朗資股份的流動比率、速動比率分別為0.89和0.36，也顯示公司短期償債能力較弱，或存一定流動性壓力。

此前，今年6月9日朗姿股份發(fā)布公告稱，其全資子公司北京朗姿醫(yī)管擬以現(xiàn)金方式收購武漢五洲90%的股權(quán)和武漢韓辰70%的股權(quán)。因高溢價收購“負資產(chǎn)”以及朗姿股份實控人通過博辰八號賺取差價等，此收購事宜很快引起深交所的注意并被下發(fā)關(guān)注函，其中公司資金來源以及流動性風(fēng)險等問題也備受關(guān)注。

關(guān)注函指出，朗姿股份上述收購交易對價合計為3.24億元，資金來源為自有資金或自籌資金。而截至2023年3月30日，公司賬面貨幣資金余額為4.82億元，而短期借款為9.72億元、流動負債合計為24.52億元。

為此，深交所還要求公司結(jié)合非受限貨幣資金情況、資產(chǎn)及負債情況、融資渠道及能力、未來資金支出安排及償債計劃等，說明上述交易的資金籌措及付款安排，是否存在杠桿資金，是否可能對公司日常經(jīng)營造成資金壓力，是否可能造成流動性風(fēng)險等。

朗姿股份在回復(fù)函中則表示“不缺錢”，原因是公司有多個融資渠道。其一，截止2023年5月31日，公司銀行授信額度17.15億元，其中已用額度10.47億元，剩余6.68億元額度尚未使用。

其二，2021年6月8日和6月16日，公司控股股東申東日先生之父申炳云先生和申東日先生分別向公司發(fā)來《承諾函》和《補充承諾函》，同意并承諾將通過合規(guī)的途徑和合適的方式，以不低于5億元的金額，助力公司醫(yī)美業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略實施。

其三，公司正在積極推進中期票據(jù)申請發(fā)行工作，擬發(fā)行金額4億元，用于償還存量負債以及補充流動資金，能夠進一步補充公司資金余額。此外，公司還表示，隨著2023年度經(jīng)濟復(fù)蘇，2023年一季度公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為2.22億，因此公司日常經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流能在滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動支出的基礎(chǔ)上仍有較大的資金盈余。

這樣算下來，朗姿通過銀行借款、發(fā)行中期票據(jù)以及股東資助，至少可融資15億。然而，即便有這么多融資渠道，朗姿股份還是選擇了通過定增從二級市場進行募資，其中4.20億元用于補充流動資金。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

仔細看來，補流竟是本次定增中最大的募投項目。公司對此稱，隨著醫(yī)美業(yè)務(wù)在全國布局，公司在未來建設(shè)醫(yī)美服務(wù)機構(gòu)，提升醫(yī)療服務(wù)能力，維持已建成醫(yī)院運營方面需要大量資金投入。本次部分募集資金用于補充流動資金，將一定程度上改善公司資本結(jié)構(gòu)，增加營運資金，降低資產(chǎn)負債率水平，提升抗風(fēng)險能力，有助于實現(xiàn)公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，增強持續(xù)盈利能力。讓人疑惑的是，既然補流資金主要用于醫(yī)美業(yè)務(wù)，直接使用大股東的5億豈不是更方便？（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|翟碧月 ）

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