圖片來自視覺中國(guó)

7月3日晚間，京源環(huán)保（688096.SH）發(fā)布了公司2022年年度報(bào)告的信息披露監(jiān)管問詢函的回復(fù)公告。在回函中，公司向上交所詳細(xì)分析了公司毛利率持續(xù)下滑、預(yù)付賬款大幅增加以及現(xiàn)金流長(zhǎng)期沒有改善的原因。

鈦媒體APP注意到，京源環(huán)保自其2020年登陸科創(chuàng)板以來，發(fā)展并不順利。不僅業(yè)績(jī)連續(xù)下滑、造血能力不足，上市三年還有兩名核心技術(shù)人員相繼出走。

【資料圖】

毛利率連續(xù)下滑，一季度凈利率降至個(gè)位數(shù)

1999年，京源環(huán)保成立，公司專注于工業(yè)水處理領(lǐng)域，主要向大型企業(yè)客戶提供工業(yè)水處理專用設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)與咨詢、集成與銷售以及工程承包業(yè)務(wù)。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，公司2020年在科創(chuàng)板上市。但自上市以來，京源環(huán)保的利潤(rùn)規(guī)模一降再降。

數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，京源環(huán)?？鄯莾衾麧?rùn)分別為4970萬元、4893萬元、4197萬元。

營(yíng)收規(guī)模在逐漸擴(kuò)大，凈利潤(rùn)不增反減，這背后與其持續(xù)下滑的毛利率水平不無關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，公司毛利率分別為40.35%、39.26%、37.67%。到今年一季度，其毛利率依然是下滑趨勢(shì)，并且同比降幅達(dá)11.62%。此外，公司的凈利率也出現(xiàn)明顯下滑。2020年-2022年及2023年一季度，該項(xiàng)指標(biāo)分別為17.57%、13.31%、10.24%和5.55%。

對(duì)此，上交所要求京源環(huán)保量化分析銷售毛利率持續(xù)下降的原因。公司表示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變化一方面是由于不同項(xiàng)目的大小、項(xiàng)目地點(diǎn)、項(xiàng)目類型、項(xiàng)目管理要求等方面存在差異，不同項(xiàng)目的毛利率和其收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重會(huì)有所差異；另一方面是不同項(xiàng)目所需采購(gòu)內(nèi)容包括了多種細(xì)分類型和規(guī)格型號(hào)的設(shè)備、工程服務(wù)等，且價(jià)格方面存在差異，公司同類產(chǎn)品價(jià)格亦不具有可比性。

京源環(huán)保回復(fù)稱，2022年因項(xiàng)目實(shí)施地、項(xiàng)目管理要求、項(xiàng)目類型等因素，低毛利率項(xiàng)目有5個(gè)，而這5個(gè)項(xiàng)目的銷售收入合計(jì)達(dá)1.2億元，占當(dāng)期營(yíng)收23.35%。2023年一季度則因2個(gè)低毛利率項(xiàng)目的銷售收入達(dá)6442.69萬元，占當(dāng)期營(yíng)收77.78%，而影響了報(bào)告期毛利率的表現(xiàn)。

現(xiàn)金流連續(xù)為負(fù)

京源環(huán)保還深陷造血能力不足的窘境。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年及2023年一季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-6764.7萬元、-10674.95萬元、-7257.98萬元及-3523.09萬元。

上交所要求京源環(huán)保分析其連續(xù)多年現(xiàn)金流狀況無法改善的原因。對(duì)此，公司表示，主要系公司主營(yíng)業(yè)務(wù)逐年增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的增加大于經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加所致。2020年-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為 3.52億元、4.22億元和5.14億元，收入規(guī)模逐年擴(kuò)大。而同期，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)合計(jì)為3.92億元、5.18億元和6.04億元，占當(dāng)期營(yíng)收的比例分別為111.36%、100.77%、117.51%。

同時(shí)，受公司與客戶在合同中約定分節(jié)點(diǎn)應(yīng)收賬款結(jié)算政策、客戶項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度影響，公司應(yīng)收賬款收款周期一般為1-3年。此外，公司客戶多為國(guó)有大中型企業(yè)，該類客戶審批及落實(shí)資金較長(zhǎng)，進(jìn)而導(dǎo)致實(shí)際收到應(yīng)收賬款的時(shí)間常晚于應(yīng)收賬款收款節(jié)點(diǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致應(yīng)收賬款實(shí)際結(jié)算周期長(zhǎng)于合同約定。

前述報(bào)告期內(nèi)，除了應(yīng)收賬款高企甚至高于當(dāng)期營(yíng)收，京源環(huán)保的存貨也明顯增加。數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，公司存貨分別為3487萬元、5719萬元及1.13億元。尤其是2022年，存貨同比漲幅達(dá)97.97%。截至2023年一季度末，公司存貨余額較期初繼續(xù)增長(zhǎng)506.69 萬元。蹊蹺的是，公司存貨持續(xù)增長(zhǎng)，卻未計(jì)提減值準(zhǔn)備。

對(duì)此，上交所要求京源環(huán)保解釋存貨大幅增加的原因，以及未計(jì)提減值準(zhǔn)備的合理性。公司表示，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，相應(yīng)的采購(gòu)規(guī)模及備貨增長(zhǎng)。2021年以來，公司各期末的在手訂單金額持續(xù)增加。2021年度、2022年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度均接近20%，2022年末、2021年末存貨余額增長(zhǎng)與在手訂單及營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)趨勢(shì)一致。

而公司賬面原材料及庫存商品庫齡基本為1年以內(nèi)，主要為泵、彎頭、法蘭等鋼鐵制原材料，考慮鋼鐵市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)及市場(chǎng)銷售價(jià)格判斷，其可變現(xiàn)凈值高于賬面成本，因此未對(duì)原材料及庫存商品計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

此外，京源環(huán)保的預(yù)付款也出現(xiàn)了較為明顯的變化。2021年-2022年及2023年一季度，公司預(yù)付款項(xiàng)余額分別為5983.65萬元、1.15億元及1.69億元，呈不斷上升的趨勢(shì)。對(duì)此，公司解釋為，同期，公司在手訂單金額分別為4.04億元、4.74億元及5.49億元。隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，相應(yīng)的采購(gòu)規(guī)模增大，導(dǎo)致預(yù)付賬款不斷增長(zhǎng)。此外，為預(yù)防鋼鐵等上游原材料價(jià)格的不斷上漲，公司提前預(yù)付訂貨，鎖定交易價(jià)格。

應(yīng)收賬款、存貨雙高外加預(yù)付采購(gòu)，京源環(huán)保資金吃緊。截至公司2022年底貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)余額合計(jì)為 35314.52萬元，其中募集資金余額24696.82萬元，同時(shí)，公司期末短期借款余額為19481.18萬元。簡(jiǎn)單計(jì)算可知，公司可以支配的貨幣資金難以覆蓋公司的短期負(fù)債。那么公司是否會(huì)面臨流動(dòng)性危機(jī)？是否影響公司在建項(xiàng)目進(jìn)度及后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度？

京源環(huán)保認(rèn)為，2022年和2023年一季度，公司流動(dòng)比率分別為2.63倍、2.64倍，資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.84%、51.38%，基本保持穩(wěn)定。同時(shí)，公司銀行資信狀況良好，且公司與大部分供應(yīng)商保持了良好的合作關(guān)系，因此公司償債能力和流動(dòng)性未發(fā)生重大不利變化。目前，募投項(xiàng)目正有序推進(jìn)，不會(huì)影響在建項(xiàng)目進(jìn)度及后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度。

事實(shí)上，對(duì)于資金緊張的問題，京源環(huán)保也有應(yīng)對(duì)之策。鈦媒體APP注意到，京源環(huán)保在過去三年多的時(shí)間里，除了首發(fā)募資還發(fā)行過可轉(zhuǎn)債，兩次直接募資共計(jì)募得凈額約6.7億元。截至2022年末，用于歸還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金的募資規(guī)模約2.6億元。今年3月30日，公司再次發(fā)布公告，表示擬使用不超過人民幣9000萬元（含本數(shù)）的閑置募集資金臨時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金，用于與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

京源環(huán)保上市三年來，依然大手筆分紅。鈦媒體APP注意到，公司三年分紅金額合計(jì)為1.02億元，占其賺取凈利潤(rùn)比例為58.06%。按照持股比例，這上億分紅中有36.06%進(jìn)入了實(shí)際控制人的口袋。

上市三年倆核心技術(shù)人員出走，股價(jià)跌至破發(fā)

鈦媒體APP注意到，前不久，京源環(huán)保發(fā)布了核心技術(shù)人員離職的公告，稱核心技術(shù)人員姚志全因個(gè)人原因于近日向公司申請(qǐng)辭去相關(guān)職務(wù)并已辦理完成離職手續(xù)。據(jù)了解，姚志全自2017年開始在公司任職，歷任廣州分公司經(jīng)理、公司總工程師。而姚志全離職后，京源環(huán)保的核心技術(shù)人員隊(duì)伍由7人變更為6人。

上市次年，公司原核心技術(shù)人員姜勇便辭去了所任職務(wù)。而姜勇于2019年11月開始擔(dān)任京源環(huán)保北京分公司技術(shù)總監(jiān)，是其57名研發(fā)人員中唯一具有博士學(xué)位的核心技術(shù)人員。

對(duì)于核心技術(shù)人員離職，京源環(huán)保稱，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)完整，后備人員充足，現(xiàn)有研發(fā)團(tuán)隊(duì)及核心技術(shù)人員能夠支持公司未來核心技術(shù)的持續(xù)研發(fā)，不會(huì)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

重重問題之下，京源環(huán)保的股價(jià)也從上市之初的22.98元的歷史高點(diǎn)一路跌破發(fā)行價(jià)，長(zhǎng)期徘徊在10元左右。截至7月4日收盤，報(bào)9.87元，上漲0.29%。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|夏峰琳）

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