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7月3日晚間，京源環(huán)保（688096.SH）發(fā)布了公司2022年年度報告的信息披露監(jiān)管問詢函的回復公告。在回函中，公司向上交所詳細分析了公司毛利率持續(xù)下滑、預付賬款大幅增加以及現(xiàn)金流長期沒有改善的原因。

鈦媒體APP注意到，京源環(huán)保自其2020年登陸科創(chuàng)板以來，發(fā)展并不順利。不僅業(yè)績連續(xù)下滑、造血能力不足，上市三年還有兩名核心技術人員相繼出走。

【資料圖】

毛利率連續(xù)下滑，一季度凈利率降至個位數(shù)

1999年，京源環(huán)保成立，公司專注于工業(yè)水處理領域，主要向大型企業(yè)客戶提供工業(yè)水處理專用設備的研發(fā)、設計與咨詢、集成與銷售以及工程承包業(yè)務。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，公司2020年在科創(chuàng)板上市。但自上市以來，京源環(huán)保的利潤規(guī)模一降再降。

數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，京源環(huán)保扣非凈利潤分別為4970萬元、4893萬元、4197萬元。

營收規(guī)模在逐漸擴大，凈利潤不增反減，這背后與其持續(xù)下滑的毛利率水平不無關系。數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，公司毛利率分別為40.35%、39.26%、37.67%。到今年一季度，其毛利率依然是下滑趨勢，并且同比降幅達11.62%。此外，公司的凈利率也出現(xiàn)明顯下滑。2020年-2022年及2023年一季度，該項指標分別為17.57%、13.31%、10.24%和5.55%。

對此，上交所要求京源環(huán)保量化分析銷售毛利率持續(xù)下降的原因。公司表示，公司主營業(yè)務毛利率變化一方面是由于不同項目的大小、項目地點、項目類型、項目管理要求等方面存在差異，不同項目的毛利率和其收入占當期營業(yè)收入比重會有所差異；另一方面是不同項目所需采購內容包括了多種細分類型和規(guī)格型號的設備、工程服務等，且價格方面存在差異，公司同類產(chǎn)品價格亦不具有可比性。

京源環(huán)?；貜头Q，2022年因項目實施地、項目管理要求、項目類型等因素，低毛利率項目有5個，而這5個項目的銷售收入合計達1.2億元，占當期營收23.35%。2023年一季度則因2個低毛利率項目的銷售收入達6442.69萬元，占當期營收77.78%，而影響了報告期毛利率的表現(xiàn)。

現(xiàn)金流連續(xù)為負

京源環(huán)保還深陷造血能力不足的窘境。財務數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年及2023年一季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-6764.7萬元、-10674.95萬元、-7257.98萬元及-3523.09萬元。

上交所要求京源環(huán)保分析其連續(xù)多年現(xiàn)金流狀況無法改善的原因。對此，公司表示，主要系公司主營業(yè)務逐年增長，經(jīng)營性應收項目的增加大于經(jīng)營性應付項目的增加所致。2020年-2022年，公司營業(yè)收入分別為 3.52億元、4.22億元和5.14億元，收入規(guī)模逐年擴大。而同期，公司應收賬款及應收票據(jù)合計為3.92億元、5.18億元和6.04億元，占當期營收的比例分別為111.36%、100.77%、117.51%。

同時，受公司與客戶在合同中約定分節(jié)點應收賬款結算政策、客戶項目實施進度影響，公司應收賬款收款周期一般為1-3年。此外，公司客戶多為國有大中型企業(yè)，該類客戶審批及落實資金較長，進而導致實際收到應收賬款的時間常晚于應收賬款收款節(jié)點，進而導致應收賬款實際結算周期長于合同約定。

前述報告期內，除了應收賬款高企甚至高于當期營收，京源環(huán)保的存貨也明顯增加。數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，公司存貨分別為3487萬元、5719萬元及1.13億元。尤其是2022年，存貨同比漲幅達97.97%。截至2023年一季度末，公司存貨余額較期初繼續(xù)增長506.69 萬元。蹊蹺的是，公司存貨持續(xù)增長，卻未計提減值準備。

對此，上交所要求京源環(huán)保解釋存貨大幅增加的原因，以及未計提減值準備的合理性。公司表示，隨著公司經(jīng)營規(guī)模擴大，相應的采購規(guī)模及備貨增長。2021年以來，公司各期末的在手訂單金額持續(xù)增加。2021年度、2022年度營業(yè)收入增長幅度均接近20%，2022年末、2021年末存貨余額增長與在手訂單及營業(yè)收入增長趨勢一致。

而公司賬面原材料及庫存商品庫齡基本為1年以內，主要為泵、彎頭、法蘭等鋼鐵制原材料，考慮鋼鐵市場價格走勢及市場銷售價格判斷，其可變現(xiàn)凈值高于賬面成本，因此未對原材料及庫存商品計提存貨跌價準備。

此外，京源環(huán)保的預付款也出現(xiàn)了較為明顯的變化。2021年-2022年及2023年一季度，公司預付款項余額分別為5983.65萬元、1.15億元及1.69億元，呈不斷上升的趨勢。對此，公司解釋為，同期，公司在手訂單金額分別為4.04億元、4.74億元及5.49億元。隨著經(jīng)營規(guī)模擴大，相應的采購規(guī)模增大，導致預付賬款不斷增長。此外，為預防鋼鐵等上游原材料價格的不斷上漲，公司提前預付訂貨，鎖定交易價格。

應收賬款、存貨雙高外加預付采購，京源環(huán)保資金吃緊。截至公司2022年底貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)余額合計為 35314.52萬元，其中募集資金余額24696.82萬元，同時，公司期末短期借款余額為19481.18萬元。簡單計算可知，公司可以支配的貨幣資金難以覆蓋公司的短期負債。那么公司是否會面臨流動性危機？是否影響公司在建項目進度及后續(xù)投產(chǎn)進度？

京源環(huán)保認為，2022年和2023年一季度，公司流動比率分別為2.63倍、2.64倍，資產(chǎn)負債率分別為49.84%、51.38%，基本保持穩(wěn)定。同時，公司銀行資信狀況良好，且公司與大部分供應商保持了良好的合作關系，因此公司償債能力和流動性未發(fā)生重大不利變化。目前，募投項目正有序推進，不會影響在建項目進度及后續(xù)投產(chǎn)進度。

事實上，對于資金緊張的問題，京源環(huán)保也有應對之策。鈦媒體APP注意到，京源環(huán)保在過去三年多的時間里，除了首發(fā)募資還發(fā)行過可轉債，兩次直接募資共計募得凈額約6.7億元。截至2022年末，用于歸還銀行貸款及補充流動資金的募資規(guī)模約2.6億元。今年3月30日，公司再次發(fā)布公告，表示擬使用不超過人民幣9000萬元（含本數(shù)）的閑置募集資金臨時補充流動資金，用于與公司主營業(yè)務相關的生產(chǎn)經(jīng)營。

京源環(huán)保上市三年來，依然大手筆分紅。鈦媒體APP注意到，公司三年分紅金額合計為1.02億元，占其賺取凈利潤比例為58.06%。按照持股比例，這上億分紅中有36.06%進入了實際控制人的口袋。

上市三年倆核心技術人員出走，股價跌至破發(fā)

鈦媒體APP注意到，前不久，京源環(huán)保發(fā)布了核心技術人員離職的公告，稱核心技術人員姚志全因個人原因于近日向公司申請辭去相關職務并已辦理完成離職手續(xù)。據(jù)了解，姚志全自2017年開始在公司任職，歷任廣州分公司經(jīng)理、公司總工程師。而姚志全離職后，京源環(huán)保的核心技術人員隊伍由7人變更為6人。

上市次年，公司原核心技術人員姜勇便辭去了所任職務。而姜勇于2019年11月開始擔任京源環(huán)保北京分公司技術總監(jiān)，是其57名研發(fā)人員中唯一具有博士學位的核心技術人員。

對于核心技術人員離職，京源環(huán)保稱，公司研發(fā)團隊結構完整，后備人員充足，現(xiàn)有研發(fā)團隊及核心技術人員能夠支持公司未來核心技術的持續(xù)研發(fā)，不會公司的核心競爭力與持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生實質性影響。

重重問題之下，京源環(huán)保的股價也從上市之初的22.98元的歷史高點一路跌破發(fā)行價，長期徘徊在10元左右。截至7月4日收盤，報9.87元，上漲0.29%。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|夏峰琳）

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