8月7日晚間，聚賽龍（301131.SZ）發(fā)布公告稱，公司申請(qǐng)發(fā)行可轉(zhuǎn)債收到深交所第二輪審核問(wèn)詢函。在問(wèn)詢函中，深交所對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)情況及償債能力再次進(jìn)行追問(wèn)，并要求公司補(bǔ)充說(shuō)明。

今年6月份，聚賽龍向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的申請(qǐng)獲深交所受理。據(jù)募集說(shuō)明書顯示，公司計(jì)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債不超過(guò)2.5億元，用于建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

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值得一提的是，聚賽龍去年上市后業(yè)績(jī)便出現(xiàn)下滑，凈利潤(rùn)暴跌近五成。另外，在首發(fā)募投項(xiàng)目尚未建成、現(xiàn)有產(chǎn)能尚未充分利用的背景下，公司又在計(jì)劃新一輪融資擴(kuò)產(chǎn)。因此，聚賽龍融資遭到諸多質(zhì)疑，目前已遭遇深交所兩輪問(wèn)詢。而在首輪問(wèn)詢函中，公司被質(zhì)疑是否存在重復(fù)建設(shè)和過(guò)度融資等。

公司業(yè)績(jī)毛利率持續(xù)下滑

聚賽龍一直從事改性塑料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于家用電器、汽車工業(yè)、電子通信、家居建材、精密模具和新能源等領(lǐng)域。其中，家用電器和汽車工業(yè)是公司最主要的下游市場(chǎng)領(lǐng)域，公司改性塑料產(chǎn)品80%以上的營(yíng)業(yè)收入來(lái)源于家電和汽車市場(chǎng)。

上市當(dāng)年，受部分下游應(yīng)用領(lǐng)域需求放緩、行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)明顯加劇、原油等大宗商品價(jià)格上漲等因素，聚賽龍業(yè)績(jī)便出現(xiàn)大幅下滑。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.04億元，同比微增0.03%；歸母凈利潤(rùn)為3449.45萬(wàn)元，同比下滑46.24%，公司陷入增收不增利的窘境。

實(shí)際上，國(guó)際原油價(jià)格從去年下半年便開(kāi)始回落，公司PP樹(shù)脂等主要原材料的市場(chǎng)價(jià)格也相應(yīng)下降，到了今年一季度，公司主要原材料的價(jià)格已維持在較低水平。而且隨著消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，公司下游市場(chǎng)家電行情開(kāi)始回暖。

盡管如此，聚賽龍的業(yè)績(jī)情況并未得到改善，反而進(jìn)一步擴(kuò)大。今年一季度，公司營(yíng)收為2.9億元，同比下滑15.53%；歸母凈利潤(rùn)為662.78萬(wàn)元，同比下滑49.28%，營(yíng)利雙降。

除此之外，公司的毛利率也在下降。2020年-2023年一季度，聚賽龍的毛利率分別為16.23%、12.39%、10.23%和9.59%，呈逐年下滑趨勢(shì)。

針對(duì)上述聚賽龍毛利率和業(yè)績(jī)均下滑等問(wèn)題，深交所在首輪問(wèn)詢函中對(duì)公司進(jìn)行追問(wèn)。此外，鈦媒體APP注意到，在2022年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有投資者對(duì)此亦提出質(zhì)疑“為何在原料價(jià)格下跌，家電行情火爆的情況下，公司一季度的營(yíng)收和利潤(rùn)卻大幅下跌？”

對(duì)此，聚賽龍?jiān)诨睾泻蜆I(yè)績(jī)大會(huì)上均表示，業(yè)績(jī)下滑的主要原因在于其子公司科睿鑫前期成本較高，產(chǎn)量較低，且在第一季度尚未實(shí)現(xiàn)盈利，從而給公司的當(dāng)期業(yè)績(jī)帶來(lái)壓力；毛利率下滑則是受其他改性塑料中的光伏膠膜等新產(chǎn)品的影響。

需要說(shuō)明的是，聚賽龍于2022年設(shè)立子公司科睿鑫，旨在布局光伏膠膜等高分子材料新興應(yīng)用領(lǐng)域。今年一季度，科睿鑫凈利潤(rùn)為-562.71萬(wàn)元。在此次下發(fā)的第二次問(wèn)詢函中，深交所要求聚賽龍結(jié)合科睿鑫設(shè)立以來(lái)的收入、利潤(rùn)、成本構(gòu)成等情況，說(shuō)明科睿鑫的虧損是否會(huì)持續(xù)影響公司業(yè)績(jī)。

業(yè)績(jī)大幅下滑的同時(shí)，公司的股價(jià)也在暴跌。上市首日，聚賽龍的股價(jià)迎來(lái)峰值，為83.77元，隨后一路下跌。截至8月8日收盤，公司報(bào)收38.14元，股價(jià)至今已腰斬，公司當(dāng)前總市值為18.22億元。

而聚賽龍暴跌的股價(jià)走勢(shì)也引來(lái)投資者的議論，有投資者在公司投資者互動(dòng)平臺(tái)上吐槽其“為何股價(jià)跌跌不休，本來(lái)是一只小盤績(jī)優(yōu)股，我想陪它成長(zhǎng)，結(jié)果買進(jìn)就跌的我懷疑人生”。

前次募投項(xiàng)目尚未建成再計(jì)劃融資擴(kuò)產(chǎn)

再回至聚賽龍本次融資上，據(jù)募集說(shuō)明書顯示，聚賽龍計(jì)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債不超過(guò)2.5億元，其中1.9億元用于建設(shè)西南生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（下稱項(xiàng)目一）、6000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。項(xiàng)目一總投資為2.4億元，項(xiàng)目建設(shè)周期24個(gè)月，達(dá)產(chǎn)后將新增各類改性塑料產(chǎn)能5萬(wàn)噸。

需要說(shuō)明的是，2022年3月，聚賽龍首發(fā)上市，共募資3.59億元，扣除發(fā)行費(fèi)募集資金凈額為3.09億元，其中2億元用于建設(shè)華東生產(chǎn)基地二期建設(shè)項(xiàng)目（下稱華東二期項(xiàng)目）、8000萬(wàn)元用于建設(shè)華南生產(chǎn)基地二期建設(shè)項(xiàng)目（下稱華南二期項(xiàng)目），上述兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)將新增各類改性塑料產(chǎn)品產(chǎn)能分別為10萬(wàn)噸、5萬(wàn)噸。

結(jié)合前次和本次募投項(xiàng)目來(lái)看，均是對(duì)各類改性塑料產(chǎn)品進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。

截至今年6月末，聚賽龍前次募集資金已投入1.89億元，占募集資金凈額比例為61.2%。其中，華東二期項(xiàng)目?jī)H投入4920.39萬(wàn)元，占使用募集資金比例為26.03%，目前尚在建設(shè)中；華南二期項(xiàng)目已達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)?？梢?jiàn)，公司首發(fā)募投項(xiàng)目存在尚未建成、募集資金尚未使用完的情況。

另外，在產(chǎn)能利用率方面，2020年-2023年一季度，聚賽龍改性塑料產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為87.21%、83.27%、86.51%和89.99%，可見(jiàn)公司現(xiàn)有產(chǎn)能暫未得到充分利用。

在聚賽龍首發(fā)募投項(xiàng)目存在尚未建成、現(xiàn)有產(chǎn)能尚未充分利用的背景下，深交所在第一輪問(wèn)詢函中，要求公司說(shuō)明此次融資的必要性，并質(zhì)疑其是否存在重復(fù)建設(shè)和過(guò)度融資。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)

在第二輪問(wèn)詢函中，深交所要求公司結(jié)合償債能力、現(xiàn)金流量情況等說(shuō)明是否持續(xù)符合可轉(zhuǎn)債的發(fā)行上市條件。

鈦媒體APP注意到，聚賽龍近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)。具體來(lái)看，聚賽龍近三年及一期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.32億元、-1.29億元、-5433.6萬(wàn)元和1346.67萬(wàn)元。相應(yīng)報(bào)告期內(nèi)，公司歸母凈利潤(rùn)分別為7697.58萬(wàn)元、6416.92萬(wàn)元、3449.45萬(wàn)元和662.78萬(wàn)元。

其中，2020年至2022年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，并與當(dāng)期凈利潤(rùn)存在較大差異。一方面是因?yàn)楣緦?duì)客戶、供應(yīng)商結(jié)算模式差異所致，其中對(duì)上游供應(yīng)商采取款到發(fā)貨的結(jié)算模式，對(duì)下游客戶采取以票據(jù)與公司進(jìn)行貨款結(jié)算。另一方面是公司票據(jù)貼現(xiàn)會(huì)計(jì)處理等因素所致。

在短期借款方面，2020年至2023年一季度，公司短期借款金額分別為3.23億元、3.22億元、3.2億元和2.82億元，占流動(dòng)負(fù)債的比例分別為51.95%、47.14%、57.78%和50.66%，公司短期借款占流動(dòng)負(fù)債的比例較高，主要為銀行信貸融資及未終止確認(rèn)的票據(jù)貼現(xiàn)融資。

相對(duì)應(yīng)報(bào)告期內(nèi)，貨幣資金余額分別為1.11億元、9148.64萬(wàn)元、1.58億元和1.49億元，貨幣資金不足以覆蓋短期借款。

在上述背景下，若可轉(zhuǎn)債發(fā)行成功，公司債券本息償付能力是值得關(guān)注的問(wèn)題。

從短期償債能力上來(lái)看，2020年-2023年一季度，公司流動(dòng)比率分別為1.41、1.48、2.01、2.08；速動(dòng)比率分別為1.09、1.13、1.57、1.66，呈持續(xù)上升趨勢(shì)。

聚賽龍最近三年平均可分配利潤(rùn)亦足以支付本次可轉(zhuǎn)債存續(xù)期內(nèi)的利息。公司本次擬發(fā)行的2.5億元的可轉(zhuǎn)換公司債券，假設(shè)按照最高市場(chǎng)利率測(cè)算，存續(xù)期內(nèi)每年支付的利息金額分別為125萬(wàn)元、200萬(wàn)元、300萬(wàn)元、700萬(wàn)元、875萬(wàn)元和900萬(wàn)元，公司最近三年平均可分配利潤(rùn)為5854.65萬(wàn)元，可以支付本次可轉(zhuǎn)債存續(xù)期內(nèi)的利息。(本文首發(fā)于鈦媒體APP,作者|李若菡)

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