8月24日晚間，佳都科技（600728.SZ）發(fā)布2023年半年報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.15億元，同比增長(zhǎng)7.83%；歸母凈利潤(rùn)3.64億元，同比增長(zhǎng)86.34%；扣非凈利潤(rùn)虧損4382.04萬(wàn)元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

或是受扣非凈利潤(rùn)虧損的影響，次日公司股票直接低開(kāi)低走，截至8月25日收盤(pán)，公司股價(jià)收?qǐng)?bào)5.5元，下跌4.51%，總市值118億元。鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，公司凈利潤(rùn)頻頻被投資收益“左右”，而自身經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有太多亮點(diǎn)。此外，公司看似從事高技術(shù)的智能交通、智能城市集成業(yè)務(wù)，但其銷(xiāo)售毛利率不僅低于同行，與行業(yè)均值相比也相差甚遠(yuǎn)，技術(shù)含量存疑。

二季度“炒股”虧損10億

(資料圖)

今年半年報(bào)顯示，公司凈利潤(rùn)為3.64億元，同比增長(zhǎng)86.34%。對(duì)此，公司稱(chēng)，主要系戰(zhàn)略投資的人工智能企業(yè)股權(quán)價(jià)值上升，公允價(jià)值變動(dòng)收益增加所致。回看今年一季報(bào)，公司當(dāng)時(shí)凈利潤(rùn)為13.49億元，然而短短三個(gè)月的時(shí)間，現(xiàn)如今凈利潤(rùn)銳減近10億元。對(duì)于凈利潤(rùn)的大幅波動(dòng)，公司表示，主要是股權(quán)投資的云從科技二季度出現(xiàn)股價(jià)下跌，造成凈利潤(rùn)減少。

據(jù)悉，今年年初，ChatGPT熱潮來(lái)襲，云從科技獲得資本青睞，股價(jià)開(kāi)始一路飆升，4月4日最高漲到61.8元，市值達(dá)年初時(shí)的四倍，作為原始股東的佳都科技自然是賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。但此后云從科技和一些AI概念股一樣開(kāi)始降溫回落。截至8月25日收盤(pán)，云從科技股價(jià)若不復(fù)權(quán)已經(jīng)跌到14.68元。股價(jià)如此波動(dòng)，公司持股市值萎縮也是必然。事實(shí)上，公司近年來(lái)一直積極活躍于股權(quán)投資領(lǐng)域。前幾年，公司投資了專(zhuān)注語(yǔ)音語(yǔ)義識(shí)別技術(shù)的思必馳、主攻3D視覺(jué)技術(shù)的奧比中光、大數(shù)據(jù)公司睿帆科技等人工智能企業(yè)。

2022年，公司擬以自有資金戰(zhàn)略投資Unity中國(guó)，進(jìn)一步完善“產(chǎn)業(yè)元宇宙”方面的布局，并完成了對(duì)方緯科技39%股權(quán)的收購(gòu)，為發(fā)力智慧交通業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。此外，2022年年報(bào)顯示，公司還是智慧交通及泛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)眾企業(yè)眾合科技的第二大股東。

實(shí)際上，熱衷股權(quán)投資從數(shù)據(jù)上也能體現(xiàn)出來(lái)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年之后，公司長(zhǎng)期股權(quán)投資便逐年增高，截至今年上半年，公司長(zhǎng)期股權(quán)投資高達(dá)10.09億元，占非流動(dòng)資產(chǎn)的比重為21.76%。

財(cái)務(wù)狀況不佳

資料顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能化軌道交通、城市智能交通、智能安防、通信增值、服務(wù)與集成（含網(wǎng)絡(luò)及云計(jì)算產(chǎn)品和服務(wù)）、IT綜合服務(wù)。據(jù)悉，公司主要客戶(hù)是各地地鐵公司及各地方政府的公安、交通、應(yīng)急管理部門(mén)。目前獲取的訂單包括廣州、成都、長(zhǎng)沙等地的交通數(shù)字化項(xiàng)目，并且在廣州、長(zhǎng)沙累計(jì)獲取11條線路10年—15年的運(yùn)維服務(wù)。

從上述可知，公司不僅業(yè)務(wù)覆蓋范圍廣，而且訂單也算充足，不過(guò)公司經(jīng)營(yíng)狀況卻開(kāi)始不樂(lè)觀。2020年—2022年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為42.86億、62.23億、53.36億，但對(duì)應(yīng)扣非凈利卻分別為7792.05萬(wàn)元，2.93億元，-4069.63萬(wàn)元。

今年上半年公司延續(xù)2022年的頹勢(shì)。公司營(yíng)業(yè)收入25.15億，扣非凈利潤(rùn)-0.44億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。對(duì)此，公司稱(chēng)，主要因在AI行業(yè)大模型研發(fā)方面的研發(fā)支出增加、對(duì)應(yīng)收和存貨計(jì)提減值損失較去年同期增加所致。

更為關(guān)鍵的是，公司的現(xiàn)金流也在經(jīng)受考驗(yàn)。截止2023年6月末，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-4.33億元。進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，其自由現(xiàn)金流為-12.81億元，上年同期為-1.95億元。

毛利率低同行，技術(shù)含量存疑

2023年半年報(bào)顯示，公司銷(xiāo)售毛利率為12.64%，同比下降1.04個(gè)百分點(diǎn)。而拉長(zhǎng)時(shí)間周期來(lái)看，近年來(lái)（2020年—2022年），公司銷(xiāo)售毛利率分別為15.69%，16.67%，12.38%。

若以同樣參與廣州、成都等地軌道交通智能化業(yè)務(wù)的廣電運(yùn)通來(lái)看，其2022年、2021年在城市智能業(yè)務(wù)的毛利率均達(dá)到30%以上。另一家也涉足軌道交通的寶信軟件，其相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率也長(zhǎng)期在30%以上。此外，公司所處行業(yè)毛利率中值為30%左右。從數(shù)據(jù)來(lái)看，公司銷(xiāo)售毛利率不僅低于同行公司，而且與行業(yè)中值也相差甚遠(yuǎn)?？梢?jiàn)，看似公司從事技術(shù)含量很高的智能交通、智能城市集成業(yè)務(wù)，但其毛利率卻與建筑工程承包業(yè)務(wù)10%—15%的毛利率相近。

此外，從多個(gè)司法糾紛案例披露的信息來(lái)看，公司在多個(gè)項(xiàng)目中扮演的是分包商、采購(gòu)商、招投標(biāo)中介的角色，實(shí)際自有技術(shù)與產(chǎn)品在相關(guān)項(xiàng)目中的應(yīng)用程度成謎。

例如，遼寧省高院2021年4月8日作出的一起合同糾紛民事裁定書(shū)披露，公司2016年曾參與一個(gè)《戶(hù)外多功能路牌和智能終端憑信息化系統(tǒng)集成項(xiàng)目合同》。在法律訴訟環(huán)節(jié)，法院還原項(xiàng)目發(fā)包鏈條為，沈陽(yáng)路正科技發(fā)展有限公司（下稱(chēng)“路正科技”）將項(xiàng)目以7500萬(wàn)元發(fā)包給聯(lián)通沈陽(yáng)，聯(lián)通沈陽(yáng)將該項(xiàng)目以6000萬(wàn)元價(jià)款轉(zhuǎn)包給公司，然后公司又將涉案工程以4500萬(wàn)元價(jià)款轉(zhuǎn)包給沈陽(yáng)中科瑞智科技有限公司（下稱(chēng)“中科瑞智”）。中科瑞智又將工程全部逆向轉(zhuǎn)包給路正科技，并已付款2356萬(wàn)元。

法院認(rèn)定，在上述項(xiàng)目中，整個(gè)工程的相關(guān)主體呈現(xiàn)出完整的閉合交易鏈條，路正科技既是發(fā)包方，也是最終實(shí)際施工方，公司在上述項(xiàng)目中看似獲得了6000萬(wàn)的項(xiàng)目合同，但完全不參與項(xiàng)目的施工，僅發(fā)生資金的流轉(zhuǎn)。

而在《“平安陽(yáng)江”社會(huì)治安視頻監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)四期項(xiàng)目》中，公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的資金出資及履行與發(fā)包方合同中的義務(wù)與責(zé)任，另一家鼎善公司則負(fù)責(zé)項(xiàng)目的采購(gòu)設(shè)備選定、施工維護(hù)選定、系統(tǒng)集成服務(wù)；并負(fù)責(zé)協(xié)助佳都公司在項(xiàng)目中的施工、驗(yàn)收、維護(hù)、收款等協(xié)調(diào)工作。

從上述來(lái)看，公司除參與招投標(biāo)外，中標(biāo)后自有的技術(shù)與設(shè)備、自研軟件，在相應(yīng)項(xiàng)目中的參與程度有限。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）

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