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事件：公司發(fā)布2022 年三季報，22Q1-Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入26.64 億元，同比+0.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.18 億元，同比-88.92%。 點評： 疫情對服裝及醫(yī)美線下經(jīng)營造成沖擊，業(yè)績短期承壓。單季度來看，22Q3 公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.55 億元，同比-0.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤828萬元，同比-87.21%。分業(yè)務來看，9 月全國疫情影響范圍較擴大，預計Q3 女裝業(yè)務收入延續(xù)上半年下跌趨勢；醫(yī)美業(yè)務受成都、深圳等重點布局城市疫情影響，門店收入預計小幅下滑；嬰童業(yè)務預計有所回升。 毛利率穩(wěn)中略升，費用率提升致使凈利率下滑。2022Q1-Q3 公司毛利率同比+1.0pct 至57.4%，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比增加3.9/1.1/0.3/0.6pct 至42.6%/7.9%/ 3.2%/2.3%。綜合影響下，凈利率-4.8pct 至0.9%。單季度來看，22Q3 公司毛利率同比+0.6pct 至56.9%，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比增加3.7/ 1.3/0.06/0.6pct 至42.4%/9.4%/ 3.2%/2.6%，銷售費用率提升主要由于疫情期間收入增速放緩，但費用呈現(xiàn)剛性，且醫(yī)美機構促銷引流投入較大以應對消費景氣度下行。同時，22Q3公司投資收益同比-43.9%。綜合影響下，凈利率同比-7.7pct 至1.2%。 收購昆明韓辰75%股權，體外與體內(nèi)醫(yī)美協(xié)同發(fā)力。2022 年9 月公司全資子公司朗姿醫(yī)管與博辰五號簽訂《股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，收購昆明韓辰75%股權，目前已完成過戶登記。昆明韓辰于2021 年及22H1 分別實現(xiàn)收入1.67 億元/9564 萬元，分別實現(xiàn)凈利潤-1866/695 萬元?？紤]到昆明韓辰將進一步擴大經(jīng)營面積，提升老客復購并大量拓客納新，公司預測，昆明韓辰2022 年收入/凈利潤預計為1.96 億元/1482 萬元。根據(jù)業(yè)績承諾，昆明韓辰22/23/24 年凈利潤分別不低于1482/1605/1633 萬元。體外醫(yī)美資產(chǎn)的注入將推動公司醫(yī)美業(yè)務從區(qū)域性布局向全國布局邁進。 投資建議：盡管受疫情影響業(yè)績短期承壓，但公司醫(yī)美業(yè)務快速發(fā)展的趨勢不變，在醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金的加持下，公司體內(nèi)和體外醫(yī)美業(yè)務齊頭并進、協(xié)同發(fā)展，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入將在長期支撐公司業(yè)績的可持續(xù)增長。 考慮到疫情形勢仍然嚴峻，我們下調(diào)盈利預測，預計公司22/23/24 年歸母凈利潤分別為0.59/1.76/2.86 億元（原預測值為1.3/2.3/3.1 億元），對應當前市值PE 分別為141/47/29 倍，維持“增持”評級。 風險提示：疫情持續(xù)擾動，醫(yī)美新機構盈利不及預期，行業(yè)競爭加劇?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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