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公司簡介 中國石油是中國最大體量的石油開采及煉化企業(yè)之一，2021 年公司已探明原油、天然氣儲量分別為60.64 億桶和74.92 兆立方英尺。2022 年前三季度公司原油、天然氣產(chǎn)量分別為6.77 億桶和3.44 兆立方英尺，原油加工量為8.96 億桶，是國內(nèi)重點上下游全網(wǎng)絡的大型石油化工企業(yè)。 投資邏輯 中國石油的成品油業(yè)務保證了公司業(yè)績的相對穩(wěn)定性，與此同時伴隨著全球原油價格中樞維持相對高位，上游業(yè)務優(yōu)勢顯著，且海外煉能出清以及天然氣短缺，成品油裂解價差以及海外天然氣價格持續(xù)維持相對高位，公司投資價值逐步顯著。 1、“雙碳”政策推動下，上游油氣價格中樞有望維持較高水平。由于全球上游油氣企業(yè)開采意愿不足，供需中長期偏向緊或推動原油價格中樞維持中高位。公司上游油氣產(chǎn)量穩(wěn)定，業(yè)績或持續(xù)穩(wěn)健。與此同時，受地緣政治等多因素影響，歐洲LNG 或持續(xù)緊缺，而公司擁有較大體量的天然氣產(chǎn)能及大體量LNG 長協(xié)，或有望獲得業(yè)績彈性。 2、成品油批零價差穩(wěn)健帶來業(yè)績確定性。國內(nèi)成品油批零價差持續(xù)維持較為穩(wěn)健的狀態(tài)，其中柴油批零價差中樞維持在1000 元/噸，汽油批零價差中樞維持在400 元/噸，公司僅成品油零售業(yè)務貢獻毛利占比達15%左右，且2009 年以來成品油銷售板塊業(yè)務業(yè)績毛利率維持3-7%。而海外煉能近年來持續(xù)出清，促使柴汽油海外裂解價差以及成品油批發(fā)及出口價差呈走闊趨勢，伴隨需求回暖，有望獲得業(yè)績彈性。 3、資產(chǎn)強防御屬性逐步顯現(xiàn)。通過對公司股利支付率和股息率的回溯，公司股利支付率2016 年以來持續(xù)維持45%以上，受益于業(yè)績未來的穩(wěn)定性以及全球原油價格中樞維持高位震蕩格局，在悲觀/中性/樂觀不同油價情景假設下，公司A 股股息率有望維持5-8%，H 股股息率有望維持7-12%，公司資產(chǎn)防御屬性顯著。 盈利預測、估值和評級 我們看好原油價格中樞長期維持高位以及中國石油穩(wěn)定生產(chǎn)帶來的業(yè)績穩(wěn)健性，在2022-2024 年全球原油平均價格在100/90/90美元/桶的中性假設下，2022-2024 年公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤1601.97 億元/1608.87 億元/1629.63 億元，對應EPS 為0.88 元/0.88 元/0.89 元。我們參考了同業(yè)公司及穩(wěn)健股利支付公司當前市盈率，給予公司2023 年7.5 倍PE，目標價6.56 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示 1.油氣田投產(chǎn)進度不及預期；2.原油供需受到異常擾動；3.成品油價格放開風險；4.終端需求不景氣；5.三方數(shù)據(jù)誤差影響；6.海外經(jīng)營風險；7.匯率風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

關(guān)鍵詞： 中國石油 股利支付率 立方英尺 石油化工