【資料圖】

事件概述　　北京時(shí)間3 月17 日，小鵬發(fā)布22Q4 及全年財(cái)報(bào)：　　22Q4 實(shí)現(xiàn)單季營(yíng)收51.4 億元，同比/環(huán)比分別為-39.9%/-24.7%；銷量約為2.2 萬(wàn)輛，同比/環(huán)比分別為-46.8%/-24.9%；汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率為5.7%，同比/環(huán)比分別為-5.2pts/-5.9pts；單季歸母凈虧損為23.6 億元，同比/環(huán)比分別為+83.4%/-0.6%?！　?2 全年?duì)I收為268.6 億元，同比+28.0%；累計(jì)交付12.1 萬(wàn)輛，同比+23.0%；全年歸母凈虧損為91.4 億元，同比+87.9%?！　》治雠c判斷:　　產(chǎn)品周期擾動(dòng) 單季營(yíng)收承壓　　營(yíng)收端：22Q4 小鵬單季營(yíng)收為51.4 億元，同比/環(huán)比分別為-39.9%/-24.7%；22 全年?duì)I收為268.6 億元，同比+28.0%；　　其中當(dāng)季汽車(chē)業(yè)務(wù)收入為46.6 億元，同比/環(huán)比分別為-43.1%/-25.3%。環(huán)比下降主要由于車(chē)型周期向下所導(dǎo)致的銷量承壓。22Q4 售價(jià)30 萬(wàn)以上的新車(chē)型G9交付達(dá)到6,189 輛，占比達(dá)到27.9%；但受到其他車(chē)型優(yōu)惠較大的影響，ASP 由22Q3 的21.1 萬(wàn)元下降至21.0萬(wàn)元。全年汽車(chē)業(yè)務(wù)收入為24.8 億元，同比+23.9%?！　〗桓读糠矫?，22Q4 共計(jì)交付2.2 萬(wàn)輛，同比/環(huán)比分別為-46.8%/-24.9%。22 全年交付12.1 萬(wàn)輛，同比+23.0%?！　∑渌麡I(yè)務(wù)方面，22Q4 營(yíng)收達(dá)到4.8 億元，同比/環(huán)比分別為+29.9%/-17.7%；22 全年收入為20.2 億元，同比+113.0%?！　±麧?rùn)端：毛利方面，22Q4 汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利為2.6 億元，同比/環(huán)比分別為-70.3%/-63.7%；22Q4 汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率為5.7%，同比/環(huán)比分別為-5.2pts/-5.9pts?！　?2Q4 毛利率下滑主要原因?yàn)榇黉N活動(dòng)的增加。22 全年汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利為23.5 億元，同比+1.6%；22 全年汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率為9.4%，同比-1.0pts?！　?2Q4 總毛利為4.5 億元，同比/環(huán)比分別為-56.5%/-51.8%。22Q4 毛利率為8.7%，同比/環(huán)比分別為-3.3pts/-4.8pts。22Q4 毛利下滑主要由于汽車(chē)毛利的大幅下降?！　‖F(xiàn)金儲(chǔ)備充足 無(wú)懼短期壓力　　費(fèi)用端：22Q4 小鵬研發(fā)費(fèi)用為12.3 億元，同比/環(huán)比為-15.3%/-17.9%；22Q4 研發(fā)費(fèi)用率為23.9%，同比/環(huán)比為+7.0pts/+2.0pts。22 全年研發(fā)費(fèi)用為52.1億元，同比+26.8%；研發(fā)費(fèi)用率為19.4%，同比為-0.2pts?！　?2Q4 銷售管理費(fèi)用為17.6 億元，同比/環(huán)比分別為-12.9%/+8.0%；22Q4 銷售管理費(fèi)用率為34.2%，同比/環(huán)比為+10.6pts/+10.3pts。22 全年銷售管理費(fèi)用為66.9 億元， 同比+26.1% ； 銷售管理費(fèi)用率為24.9%，同比-0.4pts?！　∏蓝耍航刂?2Q4，小鵬擁有420 家銷售中心，覆蓋 143 座城市。銷售門(mén)店較22Q3 增加13 家，覆蓋城市數(shù)持平?！　‖F(xiàn)金：截至22Q4 小鵬擁有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金和短期投資總計(jì)382.5 億元，短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較弱?！　∥磥?lái)展望：公司預(yù)計(jì)23Q1 汽車(chē)銷量將在1.8 萬(wàn)輛至1.9 萬(wàn)輛之間；同比區(qū)間為-45.0%至-47.9%；對(duì)應(yīng)的收入約為40.0 億元至42.0 億元，同比區(qū)間為-43.7%至-46.3%?！　⌒萝?chē)型上市在即 系統(tǒng)性降本開(kāi)啟　　新品推出在即，銷量加速修復(fù)。小鵬于23 年3 月10 日正式上市改款P7i，定價(jià)24.99 萬(wàn)元起，作為公司的主力銷售車(chē)型，新品上市帶來(lái)銷量回升。公司表示，今年第二款新車(chē)G6 將會(huì)在上海車(chē)展亮相，并在年中正式發(fā)布和交付。公司預(yù)期新車(chē)型在量產(chǎn)爬坡后，將達(dá)到P7 兩到三倍的銷量。此外，今年下半年小鵬將推出一款純電7 座MPV。　　市場(chǎng)空間為核，系統(tǒng)性降本優(yōu)化盈利。公司表　　示，未來(lái)2 年內(nèi)，車(chē)企激進(jìn)的價(jià)格內(nèi)卷不可避免，公司將以市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)先的角度進(jìn)行策略調(diào)整。在成本層面，公司提出目前具有很多機(jī)會(huì)大幅度降低成本。公司表示在下款車(chē)型上，會(huì)采用一體化壓鑄、電芯平臺(tái)化設(shè)計(jì)等多種動(dòng)作進(jìn)行降本，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)25%的成本下降。　　投資建議　　小鵬憑借智能化技術(shù)構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。小鵬通過(guò)長(zhǎng)期對(duì)自動(dòng)駕駛技術(shù)的投入構(gòu)建品牌核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。短期智能化進(jìn)展速度雖不及市場(chǎng)預(yù)期，但自動(dòng)駕駛?cè)匀皇请妱?dòng)智能變革的核心要素；其次，小鵬將開(kāi)啟系統(tǒng)性降本策略，優(yōu)化利潤(rùn)。受益標(biāo)的【小鵬汽車(chē)-H】?！　≈悄茈妱?dòng)重塑零部件產(chǎn)業(yè)秩序，堅(jiān)定看多零部　　件。中長(zhǎng)期維度、新勢(shì)力車(chē)型帶來(lái)的增量+國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈份額提升共振驅(qū)動(dòng)收入高增，疊加短期原材料、匯　　率、海運(yùn)費(fèi)等利潤(rùn)壓制因素緩解，將具備較高的業(yè)績(jī)彈性。推薦：　　1、智能電動(dòng)增量：從智能化配置看，高感知度、高性價(jià)比智能化配置仍延續(xù)增配趨勢(shì)，推薦：1）智能化主線：優(yōu)選智能駕駛-【伯特利、經(jīng)緯恒潤(rùn)-W、德賽西威】+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】；2）輕量化【文燦股份】，受益標(biāo)的【旭升股份】；　　2、新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)鏈：優(yōu)選【拓普集團(tuán)、新泉股份、雙環(huán)傳動(dòng)、上聲電子、文燦股份、上海沿浦】?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示　　新車(chē)型銷量不及預(yù)期；車(chē)企新車(chē)型投放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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