二次IPO的蘇州湘園新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱湘園新材）距資料受理過(guò)去半年時(shí)間，目前已完成二輪問(wèn)詢。

在兩輪問(wèn)詢中，毛利率波動(dòng)、募集資金運(yùn)用等問(wèn)題被監(jiān)管部門反復(fù)關(guān)注。除此之外，湘園新材還存在原材料供應(yīng)集中、主營(yíng)業(yè)務(wù)集中風(fēng)險(xiǎn)。

凈利潤(rùn)三連降 降至最低卻大額分紅

(資料圖)

湘園新材主營(yíng)聚氨酯擴(kuò)鏈劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為MOCA和新型聚氨酯擴(kuò)鏈劑等精細(xì)化工產(chǎn)品。

2010年至2022年，湘園新材營(yíng)收分別為2.67億元、3.38億元、3.71億元，凈利潤(rùn)分別為7170.3萬(wàn)元、6618.64萬(wàn)元、7600.35萬(wàn)元。

結(jié)合前次IPO招股書(shū)數(shù)據(jù)，湘園新材凈利潤(rùn)在2019年至2021年間三連降，從2019年的7830.22萬(wàn)元降至2021年的6618.64萬(wàn)元。2022年，湘園新材凈利潤(rùn)上升至7600.35萬(wàn)元。

但值得一提的是，2021年湘園新材凈利潤(rùn)降至最低，但卻選擇在2021年進(jìn)行現(xiàn)金分紅5082萬(wàn)元，占當(dāng)年凈利潤(rùn)比例76.78%。

分析其凈利潤(rùn)下滑原因，或與原材料鄰硝價(jià)格上漲有關(guān)。

原材料或受制于人 鄰硝價(jià)格對(duì)毛利率影響較大

鄰硝是湘園新材的主要原材料之一，與甲醇、液堿同為公司生產(chǎn)OCA和MOCA的主要原材料。

MOCA是湘園新材主要營(yíng)收來(lái)源。2020年至2022年，其收入占比分別為86.41%、82.23%、76.09%。

報(bào)告期內(nèi)，MOCA和OCA產(chǎn)品營(yíng)收合計(jì)占比超過(guò)80%。2022年，二者合計(jì)占比為81.34%。

湘園新材的采購(gòu)成本、銷售價(jià)格、毛利等受原材料價(jià)格尤其是鄰硝的價(jià)格變動(dòng)影響較為明顯。

若鄰硝的價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，將增加湘園新材的采購(gòu)成本，從而拉低公司毛利率水平，影響公司盈利能力。2021年，MOCA內(nèi)銷毛利率由前一年的53.52%的大幅降至38.44%，主要原因即當(dāng)年鄰硝大幅漲價(jià)。

在問(wèn)詢回復(fù)中，湘園新材表示，報(bào)告時(shí)期內(nèi)，鄰硝價(jià)格每提升或下降10%，對(duì)公司綜合毛利率的變動(dòng)影響分別為下降或上升2.43個(gè)百分點(diǎn)、7.49個(gè)百分點(diǎn)和7.59個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)的變動(dòng)影響分別為下降或上升3.91個(gè)百分點(diǎn)、11.42個(gè)百分點(diǎn)和10.88個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，鄰硝的供應(yīng)較為集中，頭部企業(yè)的產(chǎn)能變化對(duì)鄰硝價(jià)格的影響明顯。2020年10月開(kāi)始，業(yè)內(nèi)頭部廠商安徽八一化工股份有限公司停產(chǎn)導(dǎo)致鄰硝產(chǎn)能減少，鄰硝價(jià)格大幅度增長(zhǎng)，2021年以來(lái)持續(xù)高位運(yùn)行。直到2022年4月，八一化工完成入園搬遷，恢復(fù)產(chǎn)能，鄰硝市場(chǎng)價(jià)格才有所回落。

2020年及2021年，湘園新材主要從浙江閏土新材料、安徽東至廣信、嘉興緯發(fā)化工采購(gòu)鄰硝。2022年，八一化工成為湘園新材第一大供應(yīng)商，主要向其供應(yīng)鄰硝、液堿，銷售額4208.33萬(wàn)元，占湘園新材采購(gòu)總額比例23.34%。

單品依賴明顯 其他產(chǎn)品開(kāi)發(fā)效果不佳

在主營(yíng)業(yè)務(wù)上，湘園新材也存在產(chǎn)品單一問(wèn)題。

報(bào)告期內(nèi)，公司主要營(yíng)收來(lái)源為MOCA產(chǎn)品，占比分別為86.41%、82.23%、76.09%，占比均在7成以上。

為擺脫主營(yíng)產(chǎn)品單一的限制，湘園新材圍繞聚氨酯擴(kuò)鏈劑板塊開(kāi)發(fā)其他產(chǎn)品，不過(guò)效果并不明顯。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，公司第二大產(chǎn)品為OCA，分別收入2358.萬(wàn)元、1011.83萬(wàn)元、1168.22萬(wàn)元，占比分別為11.36%、4.11%、4.01%。至2022年，OCA收入僅1938.37萬(wàn)元，營(yíng)收占比5.25%。

OCA銷售額并未明顯增長(zhǎng)，收入占比也較為平穩(wěn)，但該產(chǎn)品的毛利率卻明顯下滑。2020年，OCA產(chǎn)品內(nèi)銷毛利率高達(dá)48.85%，2022年降至25.19%；外銷方面，毛利率也從2020年的35.81%降至2021年的27.66%，2022年有所回升但仍低于2020年。

其他產(chǎn)品方面，740M、HQEE產(chǎn)品屬于公司新型擴(kuò)鏈劑產(chǎn)品，其生產(chǎn)線于2019年2月投產(chǎn)，

作為新型產(chǎn)品市場(chǎng)接受需要一個(gè)認(rèn)知過(guò)程，故現(xiàn)階段產(chǎn)能利用率存在一定不足。

生產(chǎn)線閑置仍欲新增產(chǎn)能 募投項(xiàng)目必要性存疑問(wèn)

此外，在募投項(xiàng)目必要性上，湘園新材也受到深交所重點(diǎn)關(guān)注，被要求說(shuō)明相關(guān)募投項(xiàng)目建設(shè)的必要性，是否存在重復(fù)建設(shè)或建成投產(chǎn)后產(chǎn)能利用率不足的風(fēng)險(xiǎn)。

此次IPO，湘園新材計(jì)劃募資2.8億元，分別用于分別用于年產(chǎn)7500噸3，3‘-二氯-4，4’-二氨基二苯基甲烷、2000噸聚天門冬氨酸酯產(chǎn)品及年副產(chǎn)36噸苯胺類焦油、10541.98噸工業(yè)鹽擴(kuò)建項(xiàng)目等。

上述提及項(xiàng)目為湘園新材主要產(chǎn)品MOCA和新型擴(kuò)鏈劑。數(shù)據(jù)顯示，盡管報(bào)告期內(nèi)MOCA的產(chǎn)能利用率均超過(guò)90%，但740M、HQEE的產(chǎn)能利用率卻極低。

湘園新材現(xiàn)有740M產(chǎn)能年產(chǎn)500噸、HQEE年產(chǎn)2000噸。報(bào)告期內(nèi)，740M產(chǎn)能利用率分別為12.65%、14.38%、13.57%，HQEE產(chǎn)能利用率分別為3.02%、6.2%、24.97%。

2020年末，湘園新材還對(duì)二期產(chǎn)線（該項(xiàng)目投產(chǎn)產(chǎn)品為新型產(chǎn)品）進(jìn)行減值測(cè)試，因存在生產(chǎn)閑置對(duì)相關(guān)固定資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備。

此外，公司目前并無(wú)聚天門冬氨酸酯的產(chǎn)能，也沒(méi)有銷售和在手訂單。在此情況下，湘園新材還募資新增產(chǎn)能，其消化能力不得不令人擔(dān)憂。

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