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核心觀點(diǎn):(若無(wú)特別說(shuō)明,本文貨幣單位均采用人民幣單位) 公司FY2Q23(日歷年3Q22)收入同比上升3.2%至2072 億元,non-GAAP EBITA 為362 億元,同比增長(zhǎng)29%;non-GAAP 歸母凈利潤(rùn)為343 億元,同比增長(zhǎng)12.6%。 FY2Q23,中國(guó)商業(yè)收入下降1%至1354 億元,其中CMR 同比下降6.5%至665 億元,CMR 和GMV 增速差距拉大,主要由于疫情、直播以及用戶體驗(yàn)帶來(lái)的退貨率提升。盡管GMV 和CMR 下降,但公司核心用戶根基仍然堅(jiān)挺,截至9 月末年消費(fèi)金額超過(guò)1 萬(wàn)元用戶達(dá)1.24億,留存率98%,同時(shí)88VIP 用戶穩(wěn)定在2500 萬(wàn)人。以盒馬、阿里健康為主的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)6%至647 億元,盒馬、淘特、淘菜菜等業(yè)務(wù)的降本增效,對(duì)沖了核心商業(yè)收入和盈利下降的影響?! ≡朴?jì)算FY2Q23 收入同比增長(zhǎng)3.7%至208 億元,EBITA Margin 連續(xù)8 個(gè)季度為正。從結(jié)構(gòu)來(lái)看,公有云業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)與混合云收入下滑對(duì)沖,從客戶結(jié)構(gòu)來(lái)看,非互聯(lián)網(wǎng)客戶的收入同比增長(zhǎng)28%,對(duì)云業(yè)務(wù)總收入的貢獻(xiàn)占比達(dá)到58%,受益于金融服務(wù)業(yè)、電信和公共服務(wù)行業(yè)的客戶需求增長(zhǎng)。菜鳥FY2Q23 收入大增36%至134 億元,73%來(lái)自外部客戶,且EBITA Margin 轉(zhuǎn)正,有望成為云計(jì)算后又一盈利板塊?! ∮A(yù)測(cè)及投資建議:預(yù)計(jì)FY2023-2025 阿里巴巴收入分別為8731/9570/10312 億元人民幣, non-GAAP 歸母凈利潤(rùn)分別為1445/1532/1702 億元人民幣,對(duì)應(yīng)0.3%/6.0%/11.1%增長(zhǎng)?;赟OTP估值,對(duì)FY2023 中國(guó)商業(yè)利潤(rùn)給予10X PE 估值、對(duì)云計(jì)算收入給予5X PS 估值,對(duì)應(yīng)美股127.53 美元/ADS、港股124.77 港元/股的合理價(jià)值,均維持“買入”評(píng)級(jí)?! ★L(fēng)險(xiǎn)提示。ADR 退市風(fēng)險(xiǎn);疫情反復(fù)導(dǎo)致訂單履約困難;競(jìng)爭(zhēng)加劇?!久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn),不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。
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