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宏微科技最大看點(diǎn)在于下游行業(yè)應(yīng)用的優(yōu)化+優(yōu)質(zhì)的客戶群體持續(xù)深入合作。在產(chǎn)品自身的角度，模塊產(chǎn)品占比持續(xù)提升，截止2021 年底公司多款I(lǐng)GBT 模塊產(chǎn)品大規(guī)模銷售，SiC 模塊產(chǎn)品成功進(jìn)入新能源領(lǐng)域；從行業(yè)的角度，公司在新興領(lǐng)域深度綁定如比亞迪、A 客戶等優(yōu)質(zhì)客戶，我們認(rèn)為后續(xù)隨著產(chǎn)能的逐步釋放，在新興領(lǐng)域的銷售占比將依托優(yōu)質(zhì)客戶得到進(jìn)一步放大。 IGBT 新興領(lǐng)域加持，SIC 應(yīng)用提速，功率電子方興未艾。IGBT 領(lǐng)域：模塊是逆變器的核心電子元器件，因此，未來新能源領(lǐng)域的快速發(fā)展將會推動IGBT 行業(yè)的快速發(fā)展。根據(jù)Yole 預(yù)測，未來全球功率電子市場中，模塊產(chǎn)品的增速將遠(yuǎn)高于行業(yè)增速，2020~2026 年復(fù)合增速達(dá)到11%。SiC 領(lǐng)域：根據(jù)Yole 數(shù)據(jù)，隨著下游汽車、工業(yè)等領(lǐng)域的需求快速增長，尤其是800V 平臺架構(gòu)下快充對于碳化硅功率器件的需求，SiC 市場規(guī)模有望在2027 年增長至63.0 億美金，2021-2027 年復(fù)合增速達(dá)到34%。 新能源是未來功率電子最重要的方向。在新能源汽車領(lǐng)域，IGBT 占電機(jī)成本的約50%，占整車成本7~10%。特斯拉的雙電機(jī)全驅(qū)動版車型Model X 中，使用了132 個IGBT 單管：其中前電機(jī)有36 個，后電機(jī)有96 個，價值大約在650 美金。 同時根據(jù)Wolfspeed 法說會，新能源汽車相較于燃油車，SiC 價值量翻倍同時到2026 年車用SiC 滲透率將超過50%。新能源領(lǐng)域，風(fēng)能、太陽能發(fā)電產(chǎn)生的電力要經(jīng)過逆變器才能并網(wǎng)使用，而IGBT 模塊是逆變器的核心電子元器件。目前多國陸續(xù)出臺減碳政策，全球光伏行業(yè)受益高景氣度運(yùn)行。預(yù)計2030 年光伏新增裝機(jī)量334GW，2021-2030 CAGR+6.91%，增長空間廣闊。 IGBT 迅速成長、積極布局SIC 產(chǎn)業(yè)，車規(guī)產(chǎn)能擴(kuò)充提速！公司在2022 年相關(guān)汽車產(chǎn)品完成了在電動汽車主驅(qū)IGBT 模塊產(chǎn)品批量化供應(yīng)，出貨給整車客戶和Tier1 客戶。同時截止2021 年底，公司SiC 相關(guān)模塊產(chǎn)品已經(jīng)批量用于新能源領(lǐng)域。產(chǎn)能方面，2022 年9 月，公司計劃發(fā)布可轉(zhuǎn)債擬募集資金約4.5 億投向車規(guī)級功率半導(dǎo)體建設(shè)項目，項目完成將形成年產(chǎn)車規(guī)級功率半導(dǎo)體器件240 萬塊的生產(chǎn)能力；2022 年9 月，公司董事會審議通過投資6.00 億元進(jìn)行車規(guī)級功率半導(dǎo)體分立器件生產(chǎn)研發(fā)項目建設(shè)。預(yù)計建設(shè)周期3 年。項目建成后，公司將形成年產(chǎn)車規(guī)級功率半導(dǎo)體器件840 萬塊的生產(chǎn)能力。 多領(lǐng)域客戶陣容豪華、A 客戶、比亞迪等大客戶加快突破。在工業(yè)、新能源、汽車領(lǐng)域，公司深度綁定例如匯川技術(shù)、陽光電源、固德威、比亞迪等國內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶。同時2020 年2 月，公司與A 客戶簽訂了《關(guān)于光伏IGBT 產(chǎn)品的合作協(xié)議》，合同期限至2025 年12 月31 日，經(jīng)過長時間的驗(yàn)證，公司相關(guān)產(chǎn)品指標(biāo)達(dá)到A 客戶要求。我們認(rèn)為隨著公司持續(xù)的研發(fā)投入以及和相關(guān)客戶的合作深入，未來在優(yōu)質(zhì)客戶中有望加速突破關(guān)鍵業(yè)務(wù)。 盈利預(yù)測： 我們預(yù)計宏微科技2022E/2023E/2024E 年分別實(shí)現(xiàn)營收9.30/18.00/30.67 億；歸母凈利潤0.83/1.88/3.60 億；對應(yīng)當(dāng)前股價PS 估值為14.1/7.3/4.3x，相較于行業(yè)平均水平具有PS 估值優(yōu)勢，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險、產(chǎn)能擴(kuò)充不及預(yù)期?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 新興領(lǐng)域 快速發(fā)展 半導(dǎo)體器件 生產(chǎn)能力