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專注高硬脆材料加工領(lǐng)域，切片代工開啟第二成長曲線。公司成立于2006年，起家于輪胎檢測裝備，多年來專注于高硬脆材料加工領(lǐng)域，2011 年率先切入光伏行業(yè)，經(jīng)過多維度業(yè)務拓展，逐步打造光伏切割耗材、切割設備、硅片切割及加工服務的切割解決方案閉環(huán)。2022 年Q1-Q3，公司歸母凈利潤為4.28 億元，同比+283.89%。公司擁有五家全資子公司，布局在光伏代工切片、電鍍金鋼線產(chǎn)能擴充等各個環(huán)節(jié)，打造產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢。 光伏行業(yè)需求確定性增長，切割設備及耗材迎技術(shù)迭代新機遇。（1）光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L。2022 年Q1-Q3 全國新增光伏并網(wǎng)裝機容量52.60GW，同比增長105.83%。前三季度的新增裝機量，已經(jīng)接近去年全年的總規(guī)模。（2）光伏切割設備需求旺盛，成長空間廣闊?！按蟪叽?薄片化” 發(fā)展趨勢下，光伏切割設備迎來技術(shù)革新，僅考慮新增裝機容量增長帶來的產(chǎn)能新建需求下，2025 年切割設備市場空間可達11.37 億元。（3）“細線化+高速化”趨勢帶來金剛線技術(shù)壁壘提升。金剛線的耗材屬性保證其市場的穩(wěn)定增長，樂觀情況下，2025 年切割耗材市場空間可達92.9 億元，2021-2025年年復合增速為30.43%。 發(fā)揮“切割設備+切割耗材+切割工藝”聯(lián)合研發(fā)能力，實現(xiàn)多維度業(yè)務拓展。 （1）縱向深耕：布局硅片切割及加工服務，規(guī)模效應開拓盈利空間。硅片切割及加工服務滿足客戶“輕資產(chǎn)運營+降本”需求，降低技術(shù)迭代風險，公司具備切割設備+耗材+工藝研發(fā)能力，受益于多方領(lǐng)先優(yōu)勢，提高切片效率和良率。隨著代工業(yè)務的經(jīng)濟性進一步擴大，有望向大客戶拓展，業(yè)務模式具備可持續(xù)性。（2）橫向拓展：堅持“切割設備+切割耗材”雙輪驅(qū)動模式，實現(xiàn)半導體、藍寶石及磁材領(lǐng)域場景拓展。在藍寶石及磁材領(lǐng)域均實現(xiàn)了“切割設備+切割耗材”的規(guī)模銷售，公司碳化硅金剛線切片機已實現(xiàn)銷售，基本覆蓋行業(yè)新增金剛線切片產(chǎn)能需求，隨著金剛線切片機在更多高硬脆材料加工領(lǐng)域滲透率的提升，公司未來成長可期。 盈利預測和估值：我們認為公司產(chǎn)品主要應用于光伏硅片制造，將率先受益于下游擴產(chǎn)需要，且公司切割設備、切割耗材、硅片切割及加工服務具備高度協(xié)同性。我們預計公司22-24 年歸母凈利潤為6.28/9.23/12.48 億元，對應EPS 為2.75/4.05/5.48 元。參考可比公司，給予公司2022 年35-40 倍PE估值，合理價值區(qū)間為96.25-110.00 元/股，合理市值區(qū)間為219.8-251.2 億元。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。 風險提示：下游行業(yè)政策變化風險、市場競爭加劇風險、原材料價格波動的影響、新冠疫情對公司經(jīng)營的影響、硅片價格波動對公司業(yè)績額影響?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

關(guān)鍵詞： 切割設備 裝機容量 已經(jīng)接近 發(fā)展趨勢